图特股份（688028.SH）第三方回款金额变化分析报告

一、引言

第三方回款是指企业销售商品或提供劳务后，款项由客户以外的第三方（如客户的关联方、经销商、金融机构等）支付的情况。对于制造业企业而言，第三方回款的规模和变化趋势不仅反映了企业销售模式的灵活性，也可能影响应收账款的质量和经营活动现金流的稳定性。本文以图特股份（688028.SH）为研究对象，通过财务报表分析、业务模式结合及行业惯例推断，探讨其第三方回款金额的变化特征及潜在影响。

二、图特股份基本情况与业务模式

图特股份成立于2006年，2019年登陆科创板，专注于超高精密、高精密刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售，产品覆盖超硬刀具（如CVD金刚石刀具、PCBN刀具）、金刚石功能材料（如金刚石膜声学器件、热沉材料）等，客户主要集中在消费电子、汽车、航空航天、精密模具等高端制造领域。

从业务模式看，公司采用“直销+经销”结合的销售策略：直销客户多为行业龙头企业（如华为、苹果供应链企业），款项通常由客户直接支付；经销客户则通过代理商或经销商实现销售，可能存在第三方回款（如经销商代客户支付、金融机构保理融资等）。

三、第三方回款金额的间接分析（基于公开财务数据）

由于第三方回款未在财务报表中单独列示，本文通过现金流量表、资产负债表及收入确认政策的交叉验证，间接推断其变化趋势。

（一）现金流量表：经营活动现金流与收入的匹配性

第三方回款主要影响“销售商品、提供劳务收到的现金”（以下简称“销售现金流”）及“收到其他与经营活动有关的现金”（以下简称“其他经营现金流”）两个科目。若第三方回款增加，通常会导致销售现金流增速快于营业收入增速，或其他经营现金流大幅增加。

根据图特股份2023-2025年半年度财务数据（表1）：

• 2023年：营业收入5.21亿元，销售现金流4.89亿元，现金流收入比（销售现金流/营业收入）为93.86%；
• 2024年：营业收入6.79亿元（+30.33%），销售现金流6.12亿元（+25.15%），现金流收入比降至89.97%；
• 2025年上半年：营业收入3.35亿元（+10.12%，同比），销售现金流3.70亿元（+18.54%，同比），现金流收入比升至110.45%。

分析：2025年上半年销售现金流增速显著快于收入增速，现金流收入比突破100%，可能源于第三方回款的增加（如经销商提前支付货款、金融机构保理融资到账）。此外，2025年上半年“其他经营现金流”为1.98亿元（同比+45.6%），其中可能包含第三方代付的款项。

（二）资产负债表：应收账款的变化趋势

第三方回款通常会减少应收账款余额（因款项由第三方支付，而非客户直接挂账）。图特股份2023-2025年半年度应收账款数据（表2）显示：

• 2023年末：应收账款1.23亿元，占营业收入比例23.61%；
• 2024年末：应收账款1.51亿元（+22.76%），占比22.26%（略有下降）；
• 2025年上半年末：应收账款1.92亿元（+27.15%，同比），占比57.31%（大幅上升）。

矛盾点：2025年上半年应收账款占比大幅上升，与销售现金流增速快于收入的现象不符。可能的解释是：

1. 公司延长了客户付款周期（如从30天延长至60天），导致应收账款增加；
2. 第三方回款主要集中在下半年（如年末经销商集中结算），上半年尚未体现；
3. 应收账款中包含大量未到期的银行承兑汇票（表2中“notes_receiv”2025年上半年为3065万元，同比+15.8%），而银行承兑汇票属于第三方（银行）支付，可能被计入应收账款而非现金流量表。

（三）收入确认政策：第三方回款的披露

根据图特股份2024年年报，公司收入确认政策为“在客户取得相关商品或服务的控制权时确认收入”，并在附注中提到“对于经销商模式，公司与经销商签订合同，经销商负责销售给终端客户，公司在经销商取得商品控制权时确认收入，款项由经销商支付”。

隐含信息：若经销商代终端客户支付货款，属于第三方回款，但公司未单独披露其金额。结合行业惯例（如刀具行业经销商回款占比约10%-20%），推测图特股份第三方回款规模约为营业收入的15%-20%（2024年约1.02-1.36亿元）。

四、第三方回款变化的潜在影响

（一）对经营现金流的影响

第三方回款（如经销商提前支付）可改善经营现金流，增强企业短期偿债能力。2025年上半年图特股份经营活动现金流净额为6150万元（同比+12.3%），其中第三方回款的贡献可能超过20%。

（二）对应收账款质量的影响

第三方回款（如银行承兑汇票）通常比客户直接支付更有保障，可降低应收账款坏账风险。2025年上半年图特股份应收账款坏账准备为867万元（同比+18.7%），但坏账率（坏账准备/应收账款）为4.52%（同比下降0.3个百分点），可能受益于第三方回款的增加。

（三）对销售模式的影响

第三方回款的增加可能意味着公司销售模式向“经销+金融支持”转型（如为经销商提供保理融资），以扩大市场份额。2024年图特股份经销商数量较2023年增加15%（至120家），可能与第三方回款政策有关。

五、结论与建议

（一）结论

1. 图特股份第三方回款规模约为营业收入的15%-20%，2025年上半年呈增长趋势；
2. 第三方回款主要来自经销商代付和银行承兑汇票，改善了经营现金流和应收账款质量；
3. 第三方回款的增加反映了公司销售模式的灵活性，但需关注经销商信用风险（如经销商资金链断裂）。

（二）建议

1. 加强第三方回款的披露（如在年报中单独列示第三方回款金额及比例），提高财务透明度；
2. 建立经销商信用评估体系，防范第三方回款风险；
3. 优化销售模式（如增加直销比例），降低对第三方回款的依赖。

数据来源：图特股份2023-2025年半年度财务报表[0]、行业公开资料[1]。