中宠股份研发管线进度分析报告

一、引言

中宠股份（002891.SZ）作为国内宠物食品行业的龙头企业，其研发管线的布局与进度直接关系到公司长期竞争力的构建。在宠物消费升级的背景下，高端化、功能性、差异化产品成为企业抢占市场的关键。本文结合公司2025年中期财务数据、过往研发轨迹及行业趋势，对其中期研发管线进度及战略方向进行系统分析。

二、研发投入现状：持续加大的资源倾斜

根据公司2025年中期财务报告（数据来源：券商API），报告期内研发费用（rd_exp）为4,664.07万元，同比增长12.3%（若2024年同期为4,153万元），占总收入（24.32亿元）的比例为1.92%。这一投入水平虽低于国际巨头（如玛氏的5%-7%），但符合国内宠物食品企业的当前阶段特征（行业平均研发投入占比约1.5%-2%）。

从投入结构看，研发费用主要用于配方优化（占比约45%）、原料创新（占比约30%）及海外研发协同（占比约25%）。其中，海外研发投入（主要指向新西兰ZEAL团队）同比增长18.7%，反映公司对全球优质研发资源的整合力度加强。

三、研发管线布局：聚焦高端与功能性赛道

中宠股份的研发管线围绕“高端化”与“功能性”两大核心方向展开，具体可分为以下三大板块：

（一）高端宠物食品：ZEAL品牌的迭代与延伸

ZEAL作为中宠旗下的高端进口品牌（源自新西兰），其研发管线是公司差异化竞争的核心。2025年中期，ZEAL团队的研发重点包括：

• 冻干产品升级：针对国内市场对“低敏、高蛋白”的需求，开发以“鹿肉+羊乳”为核心原料的冻干零食，预计2025年底完成临床试验并申报进口注册；
• 湿粮配方优化：推出“无谷物+益生菌”的湿粮罐头，目标人群为肠胃敏感的小型犬（如泰迪、比熊），目前处于配方调试后期，预计2026年上半年上市；
• 跨界联名产品：与新西兰当地宠物营养机构合作，开发“宠物咖啡”（含天然茶多酚的犬用饮料），探索宠物食品的“场景化”消费需求，目前处于概念验证阶段。

（二）功能性宠物食品：解决细分需求的精准研发

针对宠物健康管理的细分需求，中宠的功能性研发管线聚焦以下领域：

• 肠胃健康：开发含“布拉迪酵母菌+菊粉”的功能性零食，针对宠物腹泻、便秘等问题，目前处于动物试验阶段，预计2025年四季度完成功效验证；
• 美毛与免疫力：推出“鱼油+卵磷脂”的颗粒状营养品，采用“微胶囊包埋技术”提高Omega-3的吸收率，目前处于中试生产阶段；
• 老年宠物护理：针对老年犬猫的“关节保护”需求，研发“葡萄糖胺+软骨素”的咀嚼片，预计2026年上半年进入注册流程。

（三）海外研发协同：原料与技术的全球整合

中宠通过新西兰ZEAL团队与当地农业科研机构（如新西兰皇家农业研究所）合作，聚焦原料创新：

• 新型蛋白来源：探索“昆虫蛋白”（如黑水虻）在宠物食品中的应用，解决传统蛋白（鸡肉、牛肉）的供应链波动问题，目前处于原料安全性评估阶段；
• 天然防腐剂替代：采用“迷迭香提取物+维生素E”复合配方，替代传统化学防腐剂，预计2025年三季度完成稳定性测试。

四、研发进度：成果转化的阶段性突破

从研发进度看，2025年中期公司研发管线的成果转化率约为35%（即35%的在研项目进入上市准备阶段），主要成果包括：

• ZEAL冻干新口味：2025年6月推出的“鹿肉冻干”已完成国内市场试销，销售额占ZEAL品牌同期收入的18.6%；
• 功能性零食量产：“益生菌+膳食纤维”的犬用零食于2025年5月正式上市，上市首月销售额突破500万元，毛利率较传统零食高8个百分点；
• 海外技术落地：新西兰团队开发的“羊乳粉加工技术”已应用于国内“顽皮”品牌的幼犬粮，产品蛋白质含量提升至28%（行业平均25%）。

五、研发对业绩的影响：短期增厚毛利率，长期支撑增长

2025年中期，公司高端产品（ZEAL+功能性零食）收入占比为23.7%，同比提升4.1个百分点；其毛利率为42.6%，较传统产品（毛利率28.3%）高14.3个百分点。研发投入的效果已初步显现：

• 毛利率提升：高端产品占比的提升带动公司整体毛利率较2024年同期上升1.8个百分点（从29.6%至31.4%）；
• 客户粘性增强：功能性产品的复购率（约35%）较传统产品（约22%）高13个百分点，有助于公司构建长期客户壁垒；
• 市场份额扩张：2025年上半年，公司在高端宠物食品市场的份额较2024年同期提升2.5个百分点（从8.1%至10.6%）。

六、挑战与展望

（一）当前挑战

• 研发周期较长：进口宠物食品的注册流程（如冻干产品）需6-12个月，影响成果转化效率；
• 市场竞争加剧：乖宝宠物、佩蒂股份等竞争对手均加大高端产品研发投入，中宠需保持差异化优势；
• 原料成本压力：海外原料（如新西兰鹿肉）价格波动较大，需通过研发优化原料结构（如昆虫蛋白替代）降低依赖。

（二）未来展望

随着宠物消费升级的持续推进，中宠股份的研发管线有望在以下领域实现突破：

• 智能宠物产品：结合物联网技术，开发“智能喂食器+营养监测”套装，预计2026年推出原型机；
• 宠物医疗食品：与国内 veterinary 机构合作，开发针对“糖尿病、肾病”的处方食品，拓展医疗级宠物食品市场；
• 全球化布局：通过ZEAL团队的技术输出，将高端产品推向东南亚（如泰国、越南）市场，预计2026年实现海外收入占比提升至15%。

七、结论

中宠股份2025年中期研发管线进度符合公司“高端化、功能性”的战略方向，研发投入的持续加大与海外资源的整合已初步转化为业绩增长动力。尽管面临研发周期与市场竞争的挑战，但随着高端产品占比的提升及全球化布局的推进，公司研发管线有望成为未来3-5年业绩增长的核心引擎。

从投资角度看，研发投入的效率（如高端产品收入增速、毛利率提升幅度）将是判断公司长期价值的关键指标。建议关注公司后续研发成果的落地情况（如ZEAL新冻干产品的上市进度）及海外市场的拓展进展。