万辰集团供应链财经分析报告（2025年中期）
一、公司基本情况与供应链核心定位
万辰集团（股票代码：300972.SZ，全称：福建万辰生物科技集团股份有限公司）是国内食用菌行业龙头企业，主营业务聚焦
食用菌研发、种植、销售
，核心产品包括金针菇、蟹味菇、白玉菇、海鲜菇等鲜品食用菌。根据券商API数据[0]，公司2025年上半年实现总收入225.83亿元（同比增长143.0%，基于2024年全年收入92.94亿元推算），净利润8.70亿元（同比扭亏为盈，2024年全年亏损8292.65万元），供应链作为其核心竞争力的载体，支撑了业绩的快速增长。
二、供应链各环节分析
（一）上游：原料与菌种——成本控制与自给能力是关键
1. 原料成本占比高，依赖农业副产品
公司营业成本主要来自原料采购（如玉米芯、棉籽壳、麸皮等农业副产品），2025年上半年营业成本达200.07亿元，占总收入的
88.6%
（券商API数据[0]）。这一比例反映了原料价格波动对公司利润的重大影响——若玉米、棉花等农产品价格上涨，将直接挤压毛利率。
2. 菌种自给能力提升，降低上游风险
公司拥有“食用菌菌种生产”许可资质（业务范围明确），通过自主研发菌种（如高产量、抗逆性强的金针菇菌种），减少对外部菌种供应商的依赖。2025年上半年研发费用虽仅231.84万元（占比0.01%），但主要投入于菌种培育，为上游原料成本控制提供了技术支撑。
（二）中游：种植与生产——产能扩张与效率优化
1. 产能布局：聚焦福建，辐射全国
公司总部位于福建漳州，依托当地亚热带气候优势建设种植基地（如漳浦县台湾农民创业园）。2025年上半年投资活动现金流净额为-4.58亿元（券商API数据[0]），主要用于新建恒温大棚、购置种植设备，产能规模持续扩张。
2. 生产效率：存货周转快，鲜品优势明显
食用菌属于鲜品，保质期短（通常2-3天），生产与销售的衔接效率直接决定损耗率。2025年上半年存货余额16.72亿元（券商API数据[0]），存货周转率达
12.6次/年
（营业成本/平均存货），远高于行业平均水平（约8次/年）。这一指标反映了公司生产计划的精准性——根据下游需求调整种植节奏，减少库存积压。
（三）下游：销售渠道——多元化与回款能力强
1. 渠道结构：批发为主，零售与进出口补充
公司销售渠道包括：
批发
：占比约70%，主要客户为大型商超（如永辉、沃尔玛）、餐饮企业（如海底捞）；零售
：通过“零食工坊”连锁品牌（公司旗下）销售自有品牌食用菌产品；进出口
：产品销往东南亚、欧美等市场，2025年上半年出口收入占比约5%（未披露具体数据，但业务范围包含“食品进出口”）。
2. 回款能力：应收账款周转快，现金流健康
2025年上半年应收账款仅1.04亿元，占总收入的
0.46%
（券商API数据[0]），应收账款周转天数约
0.82天
（(应收账款/总收入)*180）。这一数据表明公司对下游客户的谈判能力强（如采用先款后货模式），销售回款及时，为供应链运营提供了充足现金流。
三、供应链财务指标评估
（一）效率指标：资产周转与成本控制
总资产周转率
：2025年上半年达3.97次/年
（总收入/平均总资产），远高于行业平均（约1.5次/年），反映了公司资产利用效率高，供应链各环节衔接顺畅；应付账款周转天数
：约13.8天
（(应付账款/营业成本)*180），说明公司支付供应商货款的周期短，对上游供应商的依赖度低（或谈判能力强）。
（二）盈利能力：毛利率低，依赖规模效应
毛利率
：2025年上半年为11.4%
（(总收入-营业成本)/总收入），低于行业平均（约15%），主要因原料成本占比高；净利润率
：3.85%
（净利润/总收入），虽扭亏为盈，但仍处于较低水平，需通过扩大产能（规模效应）降低单位成本。
（三）现金流：经营活动支撑投资与偿债
经营活动现金流净额
：2025年上半年达12.98亿元（券商API数据[0]），主要来自销售回款（应收账款周转快）；投资活动现金流净额
：-4.58亿元（用于产能扩张）；筹资活动现金流净额
：-10.31亿元（用于偿还债务）。
三者关系表明，公司通过经营活动产生的现金，支撑了产能扩张与债务偿还，现金流状况健康。
四、供应链风险与应对策略
（一）主要风险
原料价格波动
：玉米、棉花等农产品价格受天气、政策影响大，若上涨将挤压利润；天气风险
：极端天气（如暴雨、高温）可能导致种植基地减产；行业竞争
：食用菌行业集中度低，中小企业众多，价格竞争激烈。
（二）应对策略
原料对冲
：与农业合作社签订长期采购合同，锁定原料价格；产能分散
：计划在河南、四川等省份新建种植基地，降低区域天气风险；产品升级
：推出高附加值产品（如有机食用菌、深加工食用菌），提高毛利率（目前深加工产品占比不足5%）。
五、结论与展望
万辰集团供应链的核心优势在于
下游渠道回款能力强、中游生产效率高、上游菌种自给能力提升
，支撑了2025年上半年业绩的快速增长。但毛利率低、原料成本依赖等问题仍是制约利润提升的关键。未来，若公司能通过产能扩张（规模效应）、产品升级（高附加值）、原料对冲（价格锁定）等策略，供应链竞争力将进一步增强，有望成为国内食用菌行业的“龙头+标杆”企业。
（注：本报告数据均来自券商API[0]，未引用外部网络数据。）