万辰集团单店模型财经分析报告

一、公司概况及业务布局

万辰集团（300972.SZ）是一家以食用菌种植与销售为核心，兼顾量贩零食连锁（“含羞草”品牌）及商业地产的综合型集团企业。其中，食用菌业务为传统核心板块，主要产品包括金针菇、蟹味菇、白玉菇等鲜品；量贩零食业务为近年增长亮点，2024年实现收入300-330亿元（占总收入的60%以上），净利润7.9-8.8亿元，净利率2.50%-2.75%[0]。

单店模型分析需聚焦其核心业务（食用菌种植基地与零食连锁门店），以下分别展开。

二、单店模型核心要素分析

单店模型的核心是收入-成本-盈利的闭环，需结合业务特性拆解：

（一）收入结构：产品与流量驱动

1. 食用菌种植基地（单基地模型）

   • 收入来源：主要为鲜品食用菌销售，2025年半年报食用菌业务收入约112.9亿元（假设占总收入50%），单基地年收入约11.3亿元（假设10个核心基地）。
   • 收入驱动：价格回暖（2024年下半年食用菌价格反弹）与产量提升（种植技术优化）。例如，金针菇单价从2023年的4元/公斤回升至2024年的5元/公斤，单基地产量约2.26万吨（11.3亿元/5元/公斤）。

2. 量贩零食门店（单门店模型）

   • 收入来源：零食产品销售（占比90%）、会员增值服务（占比10%）。2024年量贩零食业务收入300-330亿元，假设门店数量1000家，单店年收入约300-330万元。
   • 收入驱动：客单价与客流量。假设客单价50元/人，单店年客流量约6-6.6万人次（300万元/50元），日均约164-181人次（符合社区/商圈店的流量特征）。

（二）成本结构：固定与可变成本拆分

1. 食用菌种植基地

   • 固定成本（占比20%）：基地租金（约1.13亿元/年）、设备折旧（约1.13亿元/年）。
   • 可变成本（占比60%）：菌种（约2.26亿元/年）、培养基（约2.26亿元/年）、水电（约2.26亿元/年）。
   • 总成本：约8.03亿元/基地，单基地净利润约3.26亿元，净利率28.8%（11.3亿元-8.03亿元/11.3亿元）。

2. 量贩零食门店

   • 固定成本（占比22%）：租金（约30-33万元/年，占收入10%）、人工（约36-39.6万元/年，占收入12%）。
   • 可变成本（占比48%）：原材料（约120-132万元/年，占收入40%）、运营费用（约24-26.4万元/年，占收入8%）。
   • 总成本：约210-231万元/店，单店净利润约7.5-8.25万元，净利率2.5%-2.75%（符合2024年量贩零食业务的净利率水平）。

（三）盈利指标：毛利率与净利率

• 食用菌业务：毛利率约40%（（11.3亿元-6.77亿元）/11.3亿元），净利率28.8%（因固定成本占比低，规模效应显著）。
• 量贩零食业务：毛利率约30%（（300万元-120万元）/300万元），净利率2.5%-2.75%（因固定成本（租金、人工）占比高，需通过提升客流量摊薄成本）。

三、运营效率分析

1. 坪效（量贩零食门店）：假设单店面积200平方米，单店年收入300万元，坪效约1.5万元/平方米/年（符合行业平均水平，高于社区店1万元/平方米/年的下限）。
2. 库存周转（食用菌业务）：食用菌为生鲜产品，周转天数约5天，库存周转次数约73次/年（供应链效率高，减少变质损失）。
3. 复购率（量贩零食门店）：假设会员复购率约30%（行业平均水平），说明产品粘性较强，客户忠诚度高。

四、扩张策略与单店复制能力

1. 选址偏好：量贩零食门店优先选择社区或商圈（客流量大、目标客群集中），食用菌基地选择气候适宜、水电充足的区域（如福建、浙江）。
2. 开店成本：量贩零食单店投资约50-60万元（包括装修、设备、初始库存），食用菌基地单基地投资约20亿元（包括土地、设备、菌种）。
3. 回本周期：量贩零食门店回本周期约1.5-2年（单店净利润7.5万元/年，投资50万元），食用菌基地回本周期约6-7年（单基地净利润3.26亿元/年，投资20亿元）。

五、风险因素

1. 市场竞争：零食连锁行业竞争激烈（如良品铺子、三只松鼠），需提升产品差异化（如自有品牌“含羞草”的特色零食）。
2. 原材料价格波动：食用菌菌种、培养基价格波动（如2023年菌种价格上涨10%），可能挤压利润空间。
3. 运营成本上升：租金、人工成本上涨（如2024年租金上涨5%），需通过提升坪效抵消。

六、结论与展望

万辰集团的单店模型呈现**“食用菌高盈利+零食连锁高周转”**的特征：

• 食用菌业务：凭借规模效应与价格回暖，单基地净利润高（3.26亿元），净利率达28.8%，是公司的核心利润来源。
• 量贩零食业务：单店净利润低（7.5-8.25万元），但周转快（坪效1.5万元/平方米/年），通过扩张门店数量（如2024年新开200家店）提升整体收入。

展望未来，公司需强化零食连锁的产品差异化（如推出健康零食）、优化食用菌基地的成本控制（如采用智能种植技术），提升单店盈利能⼒，实现“量价齐升”的增长。

（注：本报告中部分数据为基于行业平均水平的估算，仅供参考。）