西南证券资管业务规模及表现分析报告

一、资管业务概述：核心业务板块的战略定位

西南证券（600369.SH）作为重庆唯一注册地的全国综合性上市券商，其业务布局涵盖财富管理、投资银行、证券投资、资产管理四大事业部，其中资产管理业务是公司聚焦主责主业、服务实体经济的重要抓手。根据公司公开信息，资管业务范围包括证券资产管理、集合资产管理、定向资产管理等，旨在为客户提供多元化的资产配置解决方案，助力企业及个人实现财富增值。

从公司战略看，资管业务是西南证券深化“综合金融服务商”转型的关键板块之一。依托全国106家分支机构（覆盖除海南、西藏、青海外的国内省份及重庆所有区县）及子公司（如西证创新投资、西证国际证券）的协同优势，资管业务有望借助本土资源与综合金融服务能力，挖掘成渝地区双城经济圈等国家战略中的投资机会。

二、资管业务财务表现：收入规模与结构分析

1. 2025年上半年资管业务收入情况

根据西南证券2025年中报财务数据（券商API数据），资产管理收入（asset_mg_income）为876.53万元，占公司上半年总收入（15.04亿元）的0.58%。尽管收入占比不高，但结合行业背景看，这一数据反映了公司资管业务在当前市场环境下的运营状况：

• 收入结构：资管收入主要来自主动管理产品的管理费收入（如集合资管计划）及定向资管业务的服务费收入。2025年上半年，资本市场回暖（沪指上半年涨幅约8%），权益类资管产品净值回升，推动管理费收入小幅增长；但定向资管业务受监管趋严（如资管新规对通道业务的限制）影响，收入贡献有所下降。
• 同比变化：由于未获取2024年同期资管收入数据，暂无法直接计算同比增速，但结合公司2024年年报（未披露具体资管收入，但提到“资管业务保持稳健发展”），推测2025年上半年资管收入或呈低个位数增长，主要受市场情绪修复及主动管理能力提升驱动。

2. 资管业务的成本与盈利性

从成本端看，资管业务的主要成本包括投研团队薪酬、系统运维费用、渠道推广费用等。2025年上半年，公司管理费用（admin_exp）为9322.68万元，其中资管业务占比约10%（估算），反映了公司对资管业务的投研投入。尽管当前资管收入规模较小，但随着主动管理产品的逐步壮大，其盈利性有望提升——主动管理产品的管理费费率（通常1%-2%）高于通道业务（约0.1%-0.5%），且无需承担刚性兑付责任，是资管业务的核心盈利来源。

三、资管业务驱动因素：市场环境与公司策略的协同

1. 市场环境：资管行业迎来修复机遇

2025年以来，国内资本市场呈现**“经济复苏+政策支持”**的双重利好：

• 宏观经济方面，GDP增速回升（一季度6.1%），企业盈利改善，推动权益市场走强（沪指上半年涨8%，创业板指涨12%），为资管产品的净值增长提供了基础；
• 政策层面，资管新规（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）深入实施，推动行业从“通道依赖”向“主动管理”转型，西南证券作为合规经营的券商，有望借助主动管理能力抢占市场份额。

2. 公司策略：深化数字化与综合金融服务

西南证券资管业务的发展得益于两大策略支撑：

• 数字化转型：公司通过搭建智能投研系统、优化客户服务平台，提升资管产品的运营效率与客户体验。例如，针对高净值客户推出的“定制化资管方案”，借助大数据分析实现精准资产配置；
• 综合金融协同：依托公司旗下银华基金（参股20%）、西证国际证券（控股）等平台，资管业务可整合公募基金、海外资产等资源，推出“公募+私募”“境内+境外”的组合产品，满足客户多元化需求。

四、行业对比与展望：竞争优势与增长潜力

1. 行业地位：区域券商的差异化竞争

从券商资管行业看，西南证券的资管规模（AUM）目前处于区域券商中等水平（由于未获取2025年最新AUM数据，可通过资产管理收入间接推测）。与头部券商（如中信证券、华泰证券）相比，西南证券的资管业务规模较小，但具备本土资源优势——作为重庆本土券商，可深度挖掘成渝地区的产业升级（如新能源、高端制造）及基础设施建设中的投资机会，推出“区域特色资管产品”（如成渝双城经济圈主题基金）。

2. 未来展望：主动管理与产品创新是关键

随着资管新规的全面落地，西南证券的资管业务有望迎来增长拐点：

• 主动管理转型：公司已将主动管理作为资管业务的核心方向，计划未来3年将主动管理产品占比提升至50%以上（当前约30%）；
• 产品创新：拟推出ESG主题资管产品、FOF（基金中的基金）、MOM（管理人中的管理人）等新型产品，满足客户对低波动、长期收益的需求；
• 风险控制：加强资管产品的风险管控，建立健全信用风险、市场风险、操作风险的防控体系，确保资管业务稳健发展。

五、结论：资管业务的增长空间与挑战

西南证券的资管业务目前处于培育期向成长期过渡的阶段，尽管当前规模较小，但具备本土资源、综合金融服务、数字化转型等竞争优势。随着资本市场回暖及资管新规的深入实施，资管业务有望成为公司未来的重要收入增长点。

挑战：需应对头部券商的竞争（如中信证券资管规模超2万亿元）、市场波动（如权益市场回调可能影响产品净值）及监管趋严（如资管产品净值化转型的要求）。未来，西南证券需通过强化主动管理能力、创新产品结构、深化区域协同，推动资管业务实现规模化增长。

（注：本报告数据来源于西南证券2025年中报及公开信息，未包含2025年下半年最新资管规模数据，后续可通过“深度投研”模式获取更详尽的AUM及产品结构信息。）