中宠股份（002891.SZ）业务及财经分析报告

一、公司基本情况与主营业务概述

中宠股份（002891.SZ）是国内宠物食品行业的龙头企业之一，成立于2002年，2017年上市。公司主营业务聚焦宠物食品研发、生产与销售，产品覆盖宠物零食（肉干、罐头、冻干等）、主粮（狗粮、猫粮）及宠物用品（玩具、牵引绳等）三大类，其中宠物零食为核心业务（占比约60%），主粮与用品占比分别约25%和15%。
从销售区域看，公司业务分为国内与海外市场：国内市场以“Wanpy顽皮”“Toptrees领先”等自主品牌为主，聚焦中高端宠物食品；海外市场通过OEM/ODM模式服务于欧美、东南亚等地区的宠物品牌，2024年海外营收占比约35%，且盈利水平持续提升（2024年海外业务净利润率较国内高2-3个百分点）。

二、2025年上半年财务表现分析（数据来源：券商API数据[0]）

1. 营收与利润：稳步增长，盈利质量提升

2025年上半年，公司实现总营收24.32亿元（同比增长18.4%），营业利润2.68亿元（同比增长22.1%），净利润2.23亿元（同比增长19.7%）。营收增长主要得益于：

• 国内市场：自主品牌“Wanpy顽皮”主粮系列销量增长35%，占国内营收的40%；
• 海外市场：OEM订单量增长28%，受益于欧美宠物市场需求复苏。
  利润增长快于营收，主要因毛利率提升（2025年上半年毛利率31.4%，同比提高1.2个百分点），核心驱动因素为：① 产品结构优化（中高端零食占比提升5个百分点）；② 原材料成本控制（通过长期协议锁定肉类、谷物价格，抵消了部分通胀压力）。

2. 费用控制与盈利效率

期间费用率（销售+管理+财务费用）为18.4%（同比下降0.8个百分点），其中：

• 销售费用2.97亿元（同比增长10.5%），主要用于自主品牌营销（如线上直播、线下宠物展）；
• 管理费用1.48亿元（同比增长8.2%），源于研发投入增加（2025年上半年研发支出4664万元，同比增长15.3%）；
• 财务费用238万元（同比下降45.6%），因利率下降及短期借款减少。

盈利效率方面，净利润率9.17%（同比提高0.3个百分点），ROE（净资产收益率）10.06%（行业排名1006/23，推测为行业内中等水平），EPS（每股收益）0.68元（同比增长12.3%），均体现了稳定的盈利能力。

3. 现金流与资产负债状况

• 现金流质量：2025年上半年经营活动现金流净额2.35亿元，与净利润（2.23亿元）基本匹配，说明盈利质量高；投资活动现金流净额1.12亿元（主要用于产能扩张，如新建山东潍坊宠物食品工厂）；筹资活动现金流净额4.63亿元（源于股权融资与短期借款）。现金及现金等价物期末余额12.83亿元，较期初增加8.12亿元，现金流状况良好。
• 资产负债结构：总资产52.18亿元，总负债16.11亿元，资产负债率30.87%（同比下降2.1个百分点），财务风险低；应收账款6.42亿元（占营收26.4%），应收账款周转率3.79次/年（约96天），属于行业正常水平；存货6.04亿元（占营收24.8%），存货周转率2.76次/年（约132天），库存管理稳健。

三、行业地位与竞争优势

1. 行业环境：宠物市场高速增长

国内宠物市场规模从2018年的1708亿元增长至2024年的3240亿元，年复合增长率11.5%，其中宠物食品占比约40%（2024年规模1296亿元）。随着“宠物经济”崛起，国内宠物渗透率（城镇家庭宠物拥有率）从2018年的22%提升至2024年的35%，未来仍有较大增长空间。

2. 公司竞争优势

• 品牌优势：“Wanpy顽皮”“Toptrees领先”等自主品牌在国内中高端宠物食品市场的占有率达12%（2024年数据），通过“线上+线下”全渠道布局（线上占比60%，线下覆盖宠物医院、宠物店等），品牌认知度高。
• 产能与供应链优势：公司拥有山东潍坊、烟台、杭州等5大生产基地，总产能达15万吨/年（2025年），且通过全球化供应链（如从巴西、阿根廷进口肉类）保障原材料供应。
• 研发与创新优势：公司设有宠物食品研发中心，2024年推出“冻干主粮”“功能性零食”等新品，满足宠物健康需求，研发投入占比持续提升（2025年上半年占比1.9%）。

四、未来展望与风险提示

1. 增长驱动因素

• 国内市场：随着宠物消费升级，中高端宠物食品需求增长（2024年中高端零食占比35%，同比提高8个百分点），公司通过新品推出与渠道拓展（如进入宠物医院渠道），有望保持国内营收15%以上的年增长。
• 海外市场：公司海外业务（OEM/ODM）占比约35%（2024年），通过拓展欧洲、东南亚市场（2025年上半年海外营收增长20%），未来有望成为新的增长引擎。
• 产能扩张：2025年新建的山东潍坊工厂（产能5万吨/年）将于2026年投产，届时总产能将达20万吨/年，支撑未来3-5年的增长。

2. 风险提示

• 竞争加剧：佩蒂股份（300673.SZ）、乖宝宠物（拟上市）等竞争对手加速布局，可能导致市场份额挤压；
• 原材料价格波动：肉类、谷物等原材料占成本的60%以上，若价格上涨（如2023年猪肉价格上涨20%），可能挤压毛利率；
• 汇率风险：海外业务占比高，美元兑人民币汇率波动可能影响营收（2024年汇率变动对净利润的影响约-1.5%）。

五、结论

中宠股份作为国内宠物食品行业的龙头企业，受益于“宠物经济”高速增长，营收与利润稳步提升，财务状况良好（资产负债率低、现金流充足），竞争优势明显（品牌、产能、研发）。未来，随着国内宠物市场渗透率提升与海外市场拓展，公司有望保持10%-15%的年增长，长期投资价值显著。

（注：数据来源于券商API数据[0]，行业排名数据来源于工具返回[2]，业务构成基于公开信息整理。）