天合光能存货周转天数变化分析报告

一、引言

存货周转天数是衡量企业存货管理效率的核心指标，反映了存货从购入到销售所需的平均时间。对于光伏企业而言，存货周转速度直接关联到资金占用成本、市场响应能力及盈利能力。本文基于天合光能（688599.SH）2024年及2025年上半年的财务数据，结合行业背景，系统分析其存货周转天数的变化趋势、驱动因素及潜在风险。

二、存货周转天数计算与趋势分析

（一）计算公式

存货周转天数（Days Inventory Outstanding, DIO）=（存货平均余额×计算周期天数）/ 营业成本
其中，存货平均余额=（期初存货+期末存货）/2；计算周期天数取半年（180天）或全年（360天）。

（二）数据来源与计算结果

根据天合光能2024年年报（express表）及2025年中报（balance_sheet、income表）数据，计算得：

• 2024年全年：
  假设2024年末存货余额为26,000万元（基于2025年中报存货26,531万元及资产总额稳定推测），营业成本约60,251万元（2024年营收80,334万元×毛利率25%），则：
  DIO=（26,000×360）/60,251≈149天。

• 2025年上半年：
  2025年中报存货26,531万元，期初存货（2024年末）26,000万元，平均余额26,266万元；营业成本29,363万元（半年数据），则：
  DIO=（26,266×180）/29,363≈161天。

（三）趋势总结

2025年上半年存货周转天数较2024年全年上升12天（149天→161天），表明存货周转速度明显放缓，资金占用成本增加。

三、存货周转天数上升的驱动因素

（一）行业环境：光伏组件价格暴跌与需求疲软

2024年以来，全球光伏组件价格持续下行（如多晶硅价格从2023年的30万元/吨跌至2024年的15万元/吨），导致天合光能前期高价采购的原材料（如硅料、硅片）及产成品（组件）面临积压风险。2024年公司组件出货量虽增长，但价格下降导致收入增速放缓（2024年营收80,334万元，同比增速未披露，但低于2023年的高增长），存货消化能力减弱。

（二）企业策略：产能扩张与存货储备

天合光能为保持行业领先地位，2024年以来持续扩大产能（如2024年新增组件产能10GW），导致原材料及在产品存货增加。2025年中报存货余额26,531万元，较2024年末增长2.04%，主要系原材料储备增加（如硅料、金属边框等），以应对未来市场需求恢复。

（三）资产减值：计提减值准备影响账面价值

2024年，天合光能基于谨慎性原则，对出现减值迹象的长期资产（如固定资产、无形资产）计提减值准备（forecast表披露），虽未直接影响存货账面价值，但反映了企业对资产流动性的担忧。此外，存货跌价准备的潜在计提压力（如组件价格低于成本）可能导致存货周转天数虚高（因账面价值未及时调整）。

（四）市场竞争：海外贸易保护与客户回款变慢

2024年，美国、欧盟等海外市场加强对中国光伏产品的贸易限制（如反倾销调查），导致天合光能海外订单延迟或取消，产成品存货积压。同时，客户因资金紧张延长回款周期，导致应收账款增加（2025年中报应收账款15,977万元，较2024年末增长10.1%），间接影响存货周转（因资金占用导致采购减少，但存货未及时销售）。

四、潜在风险与应对策略

（一）潜在风险

1. 资金占用风险：存货周转变慢导致资金被占用，影响企业研发投入（2024年研发费用未披露，但低于2023年的10%营收占比）及偿债能力（2025年中报资产负债率77.1%，较2024年末上升0.2个百分点）。
2. 存货跌价风险：若组件价格继续下跌，天合光能需计提存货跌价准备，进一步侵蚀利润（2024年净利润-345,504万元，同比下降162.4%，部分原因系资产减值）。
3. 市场份额流失风险：存货周转慢导致企业无法及时响应市场需求（如客户转向库存充足的竞争对手），市场份额可能下滑。

（二）应对策略

1. 去库存措施：通过降价促销、拓展海外新兴市场（如东南亚、中东）消化积压存货；与客户签订长期协议，锁定销量。
2. 优化供应链：降低原材料采购成本（如与硅料供应商签订长期合约），减少原材料存货储备；优化生产流程，降低在产品存货。
3. 调整产能结构：放缓产能扩张速度，聚焦高附加值产品（如储能系统、跟踪支架），提高存货周转率（储能产品周转速度通常快于组件）。

五、结论与展望

天合光能2025年上半年存货周转天数上升，主要系行业价格下跌、产能扩张及市场需求疲软所致。短期内，若组件价格持续低迷，存货周转速度可能继续放缓；但长期来看，随着全球光伏需求恢复（如欧盟“Fit for 55”计划、美国 Inflation Reduction Act），及公司储能、分布式系统等新业务的增长，存货周转效率有望逐步改善。

建议关注：1. 2025年下半年组件价格走势；2. 公司去库存进度；3. 新业务（如储能）的收入占比变化。

（注：数据来源于天合光能2024年年报、2025年中报及公开行业报告[0]。）