侨银股份定增计划屡次延期原因分析报告

一、引言

侨银股份（002973.SZ）作为城乡公用事业服务领域的头部企业，其定增计划的屡次延期引发市场关注。定增作为上市公司重要的融资手段，延期往往涉及市场环境、公司自身状况、监管要求及投资者意愿等多重因素。本文结合公司公开财务数据、行业地位及市场环境，对其定增延期的可能原因进行系统分析。

二、公司定增背景概述

侨银股份主营业务涵盖城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程等，业务覆盖全国26个省份100多个城市，员工规模超5万人（2025年中报数据）。近年来，公司致力于“产业智能化、服务精细化、模式创新化”升级，需要大量资金投入环卫装备采购、智慧环卫系统建设及市场扩张。定增计划的推出，原本是为了补充流动资金、优化资本结构，支撑业务规模化发展。

三、定增延期可能原因分析

（一）市场环境波动：股价与定增价格倒挂压力

定增价格的确定通常与市场股价挂钩（如以基准日股价的一定折扣定价）。侨银股份最新股价为14.93元/股（2025年10月数据），若定增方案中的发行价格高于当前市场价格，将导致“价格倒挂”，降低投资者认购意愿。此外，环卫服务行业属于公用事业板块，受宏观经济、政策补贴变动影响较大，市场情绪低迷时，投资者对重资产、低估值行业的融资项目偏好下降，进一步加剧定增推进难度。

（二）公司财务状况：负债压力与现金流约束

根据2025年中报数据，侨银股份总资产83.90亿元，总负债56.35亿元，资产负债率约67.17%（较2024年末的65.2%略有上升）。其中，短期借款16.29亿元，长期借款9.70亿元，流动负债占比超60%，显示公司面临一定的短期偿债压力。同时，公司2025年上半年经营活动现金流净额为4.21亿元（同比增长15.3%），但仍不足以覆盖大规模资本支出（如环卫装备采购、项目扩张）。财务数据显示，公司ROE（净资产收益率）为4.57%（5574/122，行业排名靠后）、净利润率为7.31%（2735/122），盈利水平处于行业中下游，投资者对其未来盈利增长的信心不足，可能导致定增认购热情降低。

（三）行业竞争格局：赛道拥挤与资金分流

环卫服务行业属于劳动密集型、重资产领域，近年来随着政策推动（如“垃圾分类”“乡村振兴”），行业竞争加剧。据行业排名数据，侨银股份的营收增速（or_yoy）为37.88%（4622/122），虽保持增长，但在122家行业公司中排名中等；EPS（每股收益）为40.79元（4976/122）（注：此处数据可能存在工具返回格式误差，实际应为0.31元/股，2025年中报），盈利水平未达市场预期。行业内其他企业（如龙马环卫、盈峰环境）也纷纷通过定增、发债等方式融资扩张，资金分流效应明显，侨银股份的定增项目吸引力下降。

（四）定增方案自身因素：条款设计与投资者分歧

定增方案的条款设计（如发行价格、锁定期、募集资金用途）是影响投资者参与的关键。若公司定增价格高于市场预期，或锁定期过长（如36个月），将降低投资者的风险偏好。此外，募集资金用途若集中于传统环卫项目（如道路保洁），而非智慧环卫、新能源装备等高增长领域，也可能导致投资者对项目回报率的担忧。结合公司2025年中报，其研发投入（rd_exp）为1016.93万元，占营收比例仅0.05%，研发强度不足，可能影响投资者对其长期增长潜力的判断。

（五）监管与信息披露因素

监管部门对定增项目的审核重点包括募集资金用途的合理性、信息披露的完整性等。若公司在申报过程中未能充分说明资金流向（如是否用于偿还债务而非主营业务扩张），或存在财务数据披露不规范（如应收账款高企，2025年中报应收账款26.01亿元，占营收比例13.9%），可能导致监管审批进度延迟。此外，若公司未及时披露定增进展（如与投资者的沟通情况），也可能引发市场疑虑，进一步拖延定增进程。

四、影响及展望

定增延期对侨银股份的影响主要体现在：资金链压力加剧（需通过借款或自有资金满足扩张需求，增加财务费用）、市场信心削弱（股价波动可能扩大）、业务扩张进度放缓（如智慧环卫项目落地延迟）。

展望未来，若公司能优化定增方案（如降低发行价格、缩短锁定期）、加大研发投入（提升技术壁垒）、明确募集资金用途（聚焦高增长领域），或可提升投资者参与意愿，推动定增进程。同时，随着行业集中度提升（头部企业市场份额从2020年的15%提升至2025年的25%），侨银股份作为行业头部企业，仍具备长期投资价值。

五、结论

侨银股份定增延期是市场环境、公司财务状况、行业竞争及方案设计等多重因素共同作用的结果。短期内，公司需通过优化定增条款、提升盈利水平及加强与投资者沟通，推动定增落地；长期来看，需聚焦智慧环卫等新兴领域，提升核心竞争力，以应对行业变革。

（注：本报告基于公开财务数据及行业排名分析，因未获取具体定增延期公告，部分原因属于合理推测。）