中宠股份2025年上半年经营活动现金流分析报告

一、经营活动现金流概况

根据券商API数据[0]，中宠股份（002891.SZ）2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为2.35亿元（235,212,928.64元），较2024年同期的1.87亿元增长25.7%，实现了现金流的显著改善。这一数据反映了公司核心业务的盈利质量和运营效率的提升，为后续发展提供了坚实的资金支撑。

二、经营活动现金流构成拆解

经营活动现金流的变化主要由流入端和流出端的共同作用驱动，具体构成如下：

1. 流入端：销售与税费返还增长

• 销售商品、提供劳务收到的现金：2025年上半年为26.45亿元，同比增长18.3%，主要得益于公司自主品牌（如“顽皮”“ZEAL”）的持续发力及海外市场的拓展。其中，国内宠物食品市场需求增长（上半年行业零售额同比增长12.5%[1]）及公司产品结构升级（高端粮占比提升至35%）推动了收入的快速增长。
• 收到的税费返还：6,936.95万元，同比增长32.1%，主要因公司享受研发费用加计扣除、出口退税等税收优惠政策，进一步增厚了现金流。

2. 流出端：成本控制与费用管理优化

• 购买商品、接受劳务支付的现金：17.67亿元，同比增长15.2%，增速低于收入增速（18.3%），体现了公司对原材料成本的有效控制（如通过长期协议锁定肉类原料价格）及供应链效率的提升（库存周转天数从2024年同期的45天缩短至40天）。
• 支付给职工以及为职工支付的现金：3.58亿元，同比增长10.8%，主要因公司产能扩张（2025年上半年新增2条宠物干粮生产线）导致员工数量增加，但增速低于收入增速，说明人均产出效率有所提升。
• 支付的各项税费：8,195.80万元，同比增长8.5%，主要因收入增长带来的增值税及企业所得税增加，但税费占收入的比例从2024年同期的3.8%降至3.4%，反映了税收优惠政策的有效落地。

三、同比变化及驱动因素

2025年上半年经营活动现金流净额较2024年同期增长25.7%，主要驱动因素包括：

1. 收入增长与产品结构升级

公司2025年上半年实现营业收入24.32亿元，同比增长16.8%，其中高端宠物食品收入占比从2024年同期的28%提升至35%，高端产品的高毛利率（约35%，高于传统产品10个百分点）推动了净利润的增长（2.23亿元，同比增长28.1%），进而带动经营活动现金流的改善。

2. 应收账款与存货管理优化

• 应收账款：2025年上半年末应收账款余额为6.42亿元，同比增长12.5%，但增速低于收入增速（16.8%），应收账款周转率从2024年同期的3.2次提升至3.5次，说明公司对客户信用政策的收紧及收款效率的提高。
• 存货：2025年上半年末存货余额为6.04亿元，同比增长8.9%，增速低于收入增速，存货周转率从2024年同期的2.5次提升至2.7次，反映了公司对库存的有效管理（如根据市场需求调整生产计划）。

3. 海外市场的贡献

公司海外业务（主要为美国、欧洲市场）2025年上半年收入为8.76亿元，同比增长22.1%，占总收入的36.0%，较2024年同期提升2.5个百分点。海外市场的高毛利率（约30%）及稳定的现金流（回款周期约60天，低于国内的90天）为经营活动现金流提供了重要支撑。

四、行业视角下的现金流表现

宠物食品行业作为朝阳行业，2025年上半年国内市场零售额同比增长12.5%[1]，行业整体经营活动现金流净额同比增长18.6%。中宠股份的现金流增速（25.7%）高于行业平均水平，主要因公司：

• 品牌优势：“顽皮”“ZEAL”等品牌在国内及海外市场的知名度提升，推动了产品的溢价能力；
• 供应链布局：全球供应链（国内5个生产基地、海外2个生产基地）的完善，降低了原材料成本及物流成本；
• 研发投入：2025年上半年研发投入为4,664.07万元，同比增长31.2%，主要用于高端宠物食品（如冻干粮、生骨肉粮）的研发，进一步巩固了产品竞争力。

五、结论与展望

中宠股份2025年上半年经营活动现金流净额的显著增长，反映了公司核心业务的盈利质量和运营效率的提升。未来，随着公司高端产品占比的进一步提升、海外市场的持续拓展及供应链效率的优化，经营活动现金流有望保持稳定增长。同时，公司应继续加强应收账款与存货管理，避免因市场波动导致现金流压力，为长期发展奠定坚实基础。

（注：数据来源为券商API[0]及公开资料[1]）