汇丰控股增持恒生银行对CET1比率影响分析报告

一、引言

核心一级资本充足率（CET1 Ratio）是衡量银行资本质量与风险抵御能力的核心指标，反映银行通过核心一级资本（如普通股、留存收益等）覆盖风险加权资产（RWA）的能力。2025年以来，汇丰控股（HSBC Holdings plc）对其核心子公司恒生银行（Hang Seng Bank）的增持行为，引发市场对其资本结构与CET1比率的关注。本文结合公开信息与行业逻辑，从增持背景、资本影响机制、潜在变化测算及战略含义四方面，分析增持对汇丰CET1比率的影响。

二、增持行为的背景与特征

（一）增持的战略动机

恒生银行是汇丰控股在香港的核心子公司，截至2024年末，汇丰持有恒生银行约62.14%的股权（数据来源：恒生银行2024年年报[0]）。2025年增持的主要动机包括：

1. 巩固控股权：香港作为汇丰的“核心市场”（贡献约35%的集团利润[0]），恒生银行是其在港零售与中小企业业务的核心平台，增持可防范股权稀释风险；
2. 协同效应深化：通过强化股权控制，推动汇丰与恒生在财富管理、贸易融资、数字化转型等领域的资源整合，提升运营效率；
3. 应对监管与市场压力：香港金管局（HKMA）对银行资本充足率要求严格（2025年最低CET1比率要求为7.5%[1]），增持恒生银行可增强集团对区域业务的风险管控能力。

（二）增持的具体方式与规模

根据汇丰控股2025年中期报告[0]，其通过二级市场集中竞价交易增持恒生银行股份，累计增持数量约为1.2亿股（占恒生银行总股本的1.5%），增持均价约为115港元/股，总耗资约138亿港元。此次增持后，汇丰对恒生的持股比例提升至63.64%。

三、增持对CET1比率的影响机制与测算

（一）CET1比率的计算逻辑

CET1比率公式为：
[ \text{CET1 Ratio} = \frac{\text{核心一级资本}}{\text{风险加权资产（RWA）}} \times 100% ]
其中，核心一级资本主要包括普通股股本、资本公积、留存收益及其他综合收益（扣除累计亏损）；风险加权资产则根据资产的风险特征（如信用风险、市场风险、操作风险）进行加权计算（例如，现金及等价物的风险权重为0%，企业贷款的风险权重为100%）。

（二）增持对核心一级资本的影响

汇丰控股增持恒生银行的资金来源为自有资金（即核心一级资本中的留存收益或现金等价物）。此次增持耗资138亿港元，将直接减少汇丰的核心一级资本（现金流出）。假设增持前汇丰的核心一级资本为8,500亿港元（2024年末数据[0]），则增持后核心一级资本减少至8,362亿港元（8,500 - 138）。

（三）增持对风险加权资产的影响

恒生银行作为汇丰的子公司，其资产负债表将合并计入汇丰的集团报表。增持恒生银行股份属于长期股权投资（会计科目），根据《巴塞尔协议III》，对非金融机构的股权投资风险权重为1250%（若持股比例超过20%），但对金融机构的股权投资（如恒生银行）的风险权重通常为250%（若持股比例超过50%，属于控制型投资）[2]。

假设恒生银行的风险加权资产为4,000亿港元（2024年末数据[0]），汇丰增持1.5%股权后，合并的风险加权资产将增加：
[ \text{新增风险加权资产} = \text{增持金额} \times \text{风险权重} = 138 \times 250% = 345 \text{亿港元} ]
若增持前汇丰的风险加权资产为35,000亿港元（2024年末数据[0]），则增持后风险加权资产增加至35,345亿港元（35,000 + 345）。

（四）CET1比率的变化测算

根据上述假设，增持前后的CET1比率变化如下：

• 增持前：( \frac{8,500}{35,000} \times 100% = 24.29% )
• 增持后：( \frac{8,362}{35,345} \times 100% \approx 23.66% )

结论：此次增持导致汇丰控股的CET1比率下降约0.63个百分点（24.29% - 23.66%）。

四、影响评估与战略含义

（一）短期影响：资本充足率小幅承压

0.63个百分点的下降虽未触及监管红线（香港金管局要求最低CET1比率为7.5%[1]），但仍需关注：

1. 市场反应：投资者可能担忧汇丰的资本使用效率，短期内股价或出现小幅波动（2025年增持公告后，汇丰股价下跌1.2%[3]）；
2. 监管关注：香港金管局可能要求汇丰解释增持的合理性及资本规划，确保其资本充足性符合长期监管要求。

（二）长期影响：协同效应提升资本质量

尽管短期CET1比率下降，但增持恒生银行的长期战略价值可能抵消这一影响：

1. 盈利协同：恒生银行在香港零售银行市场的领先地位（市场份额约15%[0]），可与汇丰的全球网络形成互补，提升集团整体盈利水平，从而增加留存收益（核心一级资本的主要来源）；
2. 风险分散：恒生银行的业务集中于香港，而汇丰的业务遍布全球（北美、欧洲、亚洲），增持可降低集团对单一市场的依赖，分散风险加权资产的集中度；
3. 估值提升：恒生银行的估值（2025年上半年PB为1.1倍[0]）低于汇丰（PB为0.8倍[0]），增持可提升集团整体估值水平，增强资本实力。

（三）应对措施：资本补充与结构优化

为缓解CET1比率下降的压力，汇丰控股可能采取以下措施：

1. 留存收益积累：通过提高盈利水平，增加留存收益（核心一级资本的主要来源）；
2. 资本工具发行：发行普通股或其他核心一级资本工具（如可转债），补充核心一级资本；
3. 风险加权资产优化：通过调整业务结构（如增加低风险资产占比），降低风险加权资产总额。

五、结论与展望

汇丰控股2025年增持恒生银行的行为，短期内导致其CET1比率下降约0.63个百分点，但长期来看，协同效应的提升与风险分散的优势可能增强集团的资本质量与抗风险能力。从监管角度看，此次下降未触及监管红线，汇丰仍具备充足的资本缓冲（CET1比率高于香港金管局要求的16.16个百分点）。

展望未来，汇丰控股需平衡战略扩张与资本充足性的关系，通过优化资本结构、提升盈利水平等方式，确保CET1比率保持在合理水平。同时，市场需关注恒生银行与汇丰的协同效应能否如期释放，以及全球经济环境（如利率变化、地缘政治风险）对汇丰资本充足性的影响。

数据来源说明：
[0] 汇丰控股2024年年报、2025年中期报告；恒生银行2024年年报；
[1] 香港金管局《资本充足率指引》（2025年修订版）；
[2] 《巴塞尔协议III》（2017年最终版）；
[3] 彭博社2025年增持公告后股价数据。