万辰集团供应链效率财经分析报告

一、企业概况与供应链模式概述

万辰集团（002982.SZ）是国家级农业产业化重点龙头企业，主营业务覆盖种禽繁育、家禽饲养及销售、禽类屠宰加工及销售、饲料与生物肥生产等全产业链，采用“公司+农户+农贸市场”“公司+基地+直营”的双模式运营。这种模式通过整合农户/基地资源与公司的标准化管理，实现了原材料供应的规模化与产品销售的渠道化，但也对供应链的协同效率、成本控制能力提出了较高要求。

二、供应链效率核心财务指标分析

供应链效率的核心在于资金周转速度、成本控制能力与库存管理水平。以下通过2025年中报财务数据（[0]），结合行业常规指标，对万辰集团的供应链效率进行量化分析：

1. 库存管理效率：存货周转能力

关键指标：

• 存货余额：5.98亿元（2025年6月末），占总资产的14.0%；
• 存货周转率（营业成本/平均存货）：约3.12次/年（18.64亿元营业成本/5.98亿元平均存货）；
• 存货周转天数：约117天（365/3.12）。

分析：
存货周转天数117天处于农业养殖企业的中等水平（行业均值约100-120天），主要因禽类养殖周期（约45-60天）与屠宰加工、冷链仓储的时间占用。但需关注存货结构：

• 若在产品（养殖中禽类）占比高（如超过50%），说明养殖周期长，资金占用时间久，供应链效率受限；
• 若产成品（屠宰后产品）占比高，则可能因销售不畅导致库存积压，需优化销售渠道或调整产品结构。

结合2025年中报“活禽市场低迷”的业绩预告（[0]），产成品库存可能略有增加，但整体仍处于合理范围。

2. 资金流动性：应收账款与应付账款管理

关键指标：

• 应收账款余额：2.65亿元，占总资产的6.2%；
• 应收账款周转率（营业收入/平均应收账款）：约8.05次/年（21.34亿元营业收入/2.65亿元平均应收账款）；
• 应收账款周转天数：约45天；
• 应付账款余额：2.45亿元，应付账款周转天数：约48天（365/(18.64亿元营业成本/2.45亿元平均应付账款)）。

分析：

• 应收账款周转天数45天，说明下游客户（农贸市场、直营渠道）付款周期合理，资金回笼速度较快，有助于维持供应链的资金流动性；
• 应付账款周转天数48天，略长于应收账款周转天数，形成“资金占用”（现金周期=应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数≈117+45-48=114天），即公司需114天才能收回投入的资金，这在农业企业中属于正常，但仍有优化空间（如延长应付账款周期或缩短存货周转天数）。

3. 成本控制与盈利能力

关键指标：

• 营业成本：18.64亿元，占营业收入的87.4%；
• 净利润：111.43万元，净利率仅0.05%；
• 毛利率：12.6%（(21.34-18.64)/21.34）。

分析：

• 营业成本高企（占比87.4%）是制约供应链效率的核心因素，主要源于饲料成本（养殖成本的主要组成部分）、人工成本与冷链物流成本；
• 毛利率12.6%低于行业均值（农业产业化龙头企业毛利率通常在15%-20%），说明供应链的增值能力不足，可能因活禽价格低迷（2025年中报预告提及）或成本控制不力；
• 净利率极低（0.05%），反映供应链的盈利能力薄弱，需通过优化成本结构（如规模化采购饲料、提高养殖效率）或提升产品附加值（如深加工产品）来改善。

三、供应链协同与模式效率

万辰集团采用“公司+农户+农贸市场”“公司+基地+直营”的模式，其协同效率主要体现在以下方面：

1. 上游供应链：农户与基地的整合

• 优势：通过“公司+农户”模式，公司向农户提供饲料、种禽与技术支持，保证了原材料（活禽）的稳定供应，同时降低了公司的养殖场地与人工成本；
• 挑战：农户的养殖效率参差不齐（如饲料利用率、疾病防控能力），可能影响整体供应链的产出与质量。若公司能加强对农户的培训与标准化管理（如统一养殖流程、定期检测），则可提高上游供应链的效率。

2. 下游供应链：农贸市场与直营渠道的覆盖

• 优势：“公司+农贸市场”模式直接对接终端市场，减少了中间环节，提高了产品的流通效率；“公司+基地+直营”模式通过直营门店（如超市、专卖店）提升了品牌影响力，增强了对终端价格的控制能力；
• 挑战：农贸市场的分散性导致物流成本增加，而直营渠道的拓展需要投入大量资金（如门店租金、人员工资），可能影响供应链的盈利能力。

四、冷链物流能力：供应链效率的关键支撑

禽类产品的新鲜度与损耗率直接取决于冷链物流能力。万辰集团作为禽类屠宰加工企业，其冷链物流的覆盖范围、运输效率与仓储能力是供应链效率的关键支撑：

• 覆盖范围：若冷链物流能覆盖全国主要市场（如华东、华南），则产品可快速到达终端，减少损耗；
• 运输效率：若采用冷藏车+冷链仓库的一体化模式，可将产品从屠宰车间到终端的时间控制在24小时内，降低损耗率（行业平均损耗率约5%-8%，若能降至3%以下，则可显著提高供应链效率）；
• 仓储能力：足够的冷链仓储容量可应对市场波动（如节日需求高峰），避免库存积压。

五、供应链效率提升建议

结合上述分析，万辰集团可通过以下措施提升供应链效率：

1. 优化库存管理，缩短存货周转天数

• 加强对产成品库存的监控，通过销售预测调整生产计划，减少库存积压；
• 优化冷链仓储布局，降低仓储成本与损耗率。

2. 降低营业成本，提高毛利率

• 规模化采购饲料，与饲料供应商签订长期合同，降低饲料成本；
• 提高养殖效率（如采用自动化养殖设备、优化饲料配方），降低单位产品的人工与饲料消耗；
• 优化冷链物流路线，降低运输成本。

3. 加强供应链协同，提升上下游整合效率

• 对农户进行标准化培训，提高养殖效率与产品质量；
• 拓展直营渠道的同时，与大型超市、电商平台合作（如京东生鲜、盒马鲜生），增加销售渠道的集中度，降低物流成本。

4. 提升产品附加值，增强盈利能力

• 开发深加工产品（如卤味、速冻禽肉），提高产品的附加值与毛利率；
• 加强品牌建设，提升产品的溢价能力（如“湘佳”商标为中国驰名商标，可通过品牌营销提高终端价格）。

六、结论

万辰集团的供应链效率处于农业企业的中等水平，其优势在于全产业链布局与渠道覆盖，但也存在成本高企、盈利能力薄弱与库存周转速度较慢等问题。通过优化库存管理、降低成本、加强供应链协同与提升产品附加值，万辰集团可显著提高供应链效率，增强市场竞争力。

（注：本报告数据来源于券商API与公司公开披露的2025年中报[0]。）