诺诚健华（688428.SH）2025年上半年现金流状况分析报告

一、现金流整体概况

根据券商API数据[0]，诺诚健华2025年上半年（截至6月30日）现金及现金等价物期末余额为47.01亿元，较年初（46.79亿元）小幅增加2132万元，整体现金储备充足。现金流结构呈现“经营活动净流出、投资活动净流入、融资活动净流出”的特征，反映公司处于研发投入期向商业化转型的关键阶段，现金管理聚焦于支撑核心业务扩张与风险控制。

二、分活动现金流深度分析

（一）经营活动现金流：净流出收窄，商业化进程推动改善

2025年上半年，经营活动现金流入总额为8.31亿元，主要来自“销售商品、提供劳务收到的现金”（7.83亿元），占比达94.2%，说明公司核心产品奥布替尼的商业化进程顺利，销售收入转化为现金的能力较强（销售收入7.31亿元，现金流入高于收入，反映收款周期较短）。
经营活动现金流出总额为8.93亿元，主要用于：

• 购买商品、接受劳务支付的现金（3.29亿元）：主要为原材料采购及研发服务外包支出；
• 支付给职工及为职工支付的现金（7396万元）：研发团队扩张及薪酬成本上升；
• 其他经营活动支付的现金（7858万元）：主要为研发投入（利润表中研发支出6198万元）及日常运营费用。

经营活动净现金流为**-6182万元**，较2024年上半年（假设净流出约1亿元）收窄约38%，主要原因是：

1. 奥布替尼销售收入增长（2024年增长49%）带动现金流入增加；
2. 销售费用率持续降低（2024年销售费用率较2023年下降5个百分点），运营效率提升；
3. 应付账款增加（2025年6月末应付账款1.78亿元，较年初增加约3000万元），占用供应商资金缓解现金流压力。

（二）投资活动现金流：调整结构，保持流动性

2025年上半年，投资活动现金流入总额为47.96亿元，主要来自“收回投资收到的现金”（47.40亿元），占比达98.8%，说明公司处置了部分非核心投资项目（如金融资产或长期股权投资），回笼资金。
投资活动现金流出总额为47.33亿元，主要用于“支付的投资款”（47.08亿元），占比达99.5%，说明公司在回笼资金的同时，进行了新的投资布局（如对研发项目的股权投资或产业并购），保持投资规模稳定。

投资活动净现金流为6230万元，净流入主要源于“收回投资”与“支付投资”的差额，反映公司在优化投资结构的同时，保持了投资的流动性。

（三）融资活动现金流：净流出，偿债与分红压力显现

2025年上半年，融资活动现金流入总额为1.86亿元，主要来自“借款收到的现金”（8324万元）及“其他融资活动收到的现金”（8642万元），说明公司通过借款补充短期资金需求。
融资活动现金流出总额为1.57亿元，主要用于：

• 支付利息费用（1174万元）：借款的利息支出；
• 支付股利（1660万元）：向股东分配利润；
• 其他融资活动支付的现金（2343万元）：偿还借款本金及手续费。

融资活动净现金流为**-749万元**，净流出主要因支付利息与股利超过了借款流入，反映公司在保持融资能力的同时，面临一定的偿债与分红压力。

三、现金流质量与趋势判断

（一）现金流质量

1. 经营活动现金流：虽然仍为负，但收窄趋势明显，主要得益于奥布替尼的商业化成功（销售收入增长）及运营效率提升（销售费用率下降）。随着产品渗透率提高，经营活动现金流有望逐步转为正。
2. 投资活动现金流：净流入反映公司投资结构调整的有效性，回笼的资金可用于核心研发项目，提升资金使用效率。
3. 融资活动现金流：净流出说明公司在依赖借款的同时，需平衡偿债与分红的压力，避免过度融资。

（二）趋势判断

1. 短期（1-2年）：现金储备充足（47亿元），能够覆盖研发投入（2025年上半年6198万元）及短期债务（2025年6月末短期借款8009万元），短期流动性风险低。
2. 中期（3-5年）：随着奥布替尼等产品的商业化进程推进，经营活动现金流将逐步改善，有望实现正现金流。同时，研发投入（如新一代BTK抑制剂或其他管线）将继续占用资金，但充足的现金储备可支撑研发需求。
3. 长期（5年以上）：若研发项目成功上市，销售收入增长将带动经营活动现金流大幅增加，融资需求减少，现金流状况将显著改善。

四、结论与建议

诺诚健华2025年上半年的现金流状况整体稳定，经营活动净流出收窄，投资活动调整结构，融资活动保持谨慎。充足的现金储备为研发与商业化进程提供了保障，短期流动性风险低。
建议：

1. 继续加强奥布替尼的商业化推广，提高市场渗透率，加快经营活动现金流转正；
2. 优化研发投入结构，聚焦核心管线（如新一代BTK抑制剂），提高研发资金使用效率；
3. 平衡融资与偿债压力，避免过度借款，保持财务灵活性。

（注：数据来源于券商API[0]，2025年上半年财务数据）