侨银股份（002973.SZ）业务前景财经分析报告

一、公司业务概述：城乡公用事业服务龙头，多航道协同布局

侨银股份是中国城乡公用事业服务领域的领先企业，核心业务围绕“人居环境综合提升”战略展开，覆盖城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程、水域管护、园林绿化养护、建筑废弃物处理等多航道。截至2025年中报，公司业务已遍及全国26个省（自治区、直辖市）的100多个城市，服务“创文”“创卫”城市58个，作业面积及城市管理服务项目数量居行业前列。

公司的业务模式以政府购买服务为核心，通过“投资-融资-建设-管理-运营-治理”一站式解决方案，为城市提供全生命周期的环境服务。近年来，公司积极拓展智能化作业装备及服务（如新能源环卫车、智能监控平台）、城市绿色交通（如共享自行车、充电桩）等新兴业务，推动“产业智能化、服务精细化、模式创新化”转型，旨在打造“世界人居环境综合提升服务领导品牌”。

二、行业环境分析：政策与需求双驱动，环卫行业进入高增长期

1. 政策驱动：生态文明建设与城乡一体化加速

国家层面，“双碳”目标、《“十四五”城乡环境卫生体系建设规划》等政策明确提出“提升城乡环境卫生水平”“推进垃圾分类和减量化资源化”“加快环卫市场化进程”等要求。地方政府为创建“文明城市”“卫生城市”，持续加大环卫投入，推动环卫服务从“单一保洁”向“综合环境治理”升级。

2. 需求增长：城乡环卫市场化与垃圾分类深化

• 城市端：垃圾分类政策的全面实施（如上海、北京等一线城市已形成成熟模式），推动垃圾收集、运输、处置全链条需求增长，侨银股份的“环卫保洁+垃圾处置”协同模式直接受益。
• 农村端：农村环卫市场化进程加快（如广东、浙江等省份已实现农村环卫全覆盖），公司的“城乡环境一体化服务”经验可快速复制，拓展下沉市场。

3. 行业竞争：市场化程度提升，龙头企业优势凸显

环卫行业已从“分散化”向“集中化”转型，大型企业（如侨银、玉禾田、龙马环卫）凭借资金、技术、布局优势抢占市场份额。2024年，环卫行业CR10市场份额约35%，预计未来将进一步提升至50%以上，侨银股份作为行业前列企业，有望受益于集中度提升。

三、财务表现与运营效率：2025年中报稳健，盈利质量提升

1. 收入与利润：稳定增长，毛利率保持韧性

2025年上半年，公司实现总收入18.71亿元（同比增长约12%，基于2024年同期数据估算），净利润1.37亿元（同比增长约8%），每股收益0.31元。毛利率约27.6%（营业成本13.54亿元），保持行业较高水平，主要得益于：

• 多业务协同效应（如环卫保洁与垃圾处置的成本分摊）；
• 智能化作业降低人工成本（如新能源环卫车替代传统燃油车，减少燃油消耗）；
• 政府购买服务价格的稳步提升（部分城市环卫服务单价年涨幅约3-5%）。

2. 资产负债与现金流：偿债能力较强，应收账款风险可控

• 资产结构：总资产83.9亿元，其中流动资产45.62亿元（占比54.4%），主要为应收账款（26.01亿元，占总资产31%），但客户以政府为主，回款风险较低。
• 负债水平：总负债35.21亿元，资产负债率约42%，处于行业合理区间（同行平均约45%），偿债能力较强。
• 现金流：经营活动现金流净额4.21亿元（2025年中报），同比增长约15%，主要得益于收入增长及回款加快。

3. 运营效率：智能化提升作业效率

公司通过“智能作业装备+大数据平台”提升运营效率，例如：

• 智能扫地机器人替代人工，作业效率提升30%，人工成本降低20%；
• 大数据平台监控作业路线，优化车辆调度，燃油消耗降低15%；
• 智能垃圾桶实时监控垃圾满溢情况，减少无效作业次数。

四、业务扩张与创新：全国布局深化，新兴业务加速成长

1. 市场扩张：从“区域龙头”向“全国龙头”迈进

公司近年来加速全国布局，2024年新增服务城市15个（主要位于华中、西南地区），2025年上半年新签合同金额约5.2亿元（同比增长18%），主要来自：

• “创文”“创卫”城市的服务需求（如河南郑州、四川成都）；
• 农村环卫市场化项目（如广东梅州、江西赣州）。

2. 新兴业务：智能化与绿色化转型

• 智能装备：2025年上半年，公司采购新能源环卫车120辆（同比增长40%），占总环卫车数量的25%，预计2026年将提升至40%；
• 绿色交通：公司推出“共享自行车+充电桩”组合服务，2025年上半年新增充电桩500个（主要位于广州、深圳），实现收入0.8亿元（同比增长60%）；
• 城市更新：参与广州、佛山等城市的旧城区改造项目，提供“环卫保洁+市政工程+园林绿化”一站式服务，2025年上半年实现收入1.2亿元（同比增长35%）。

五、风险因素：需关注政策与竞争压力

1. 政策风险：政府购买服务价格调整或预算削减

环卫服务主要依赖政府购买，若地方政府因财政压力调整服务价格或削减预算，可能影响公司收入及利润。例如，2024年部分中西部城市环卫服务单价下调2-3%，导致当地企业毛利率下降。

2. 竞争风险：大型国企进入，市场竞争加剧

近年来，保利、招商局等大型国企通过并购或直接投资进入环卫市场，凭借资金优势抢占优质项目。2024年，国企环卫市场份额约15%，预计未来将提升至25%，对侨银股份形成竞争压力。

3. 成本压力：人工与原材料价格上涨

环卫行业是劳动密集型行业，人工成本占比约40%，近年来人工工资年涨幅约5-8%；同时，燃油、钢材等原材料价格波动较大（2025年上半年燃油价格上涨10%），可能挤压毛利率。

六、前景展望：行业增长与公司优势叠加，未来可期

1. 行业增长潜力

根据中国城市环境卫生协会数据，2024年环卫行业市场规模约3800亿元，预计2027年将达到5000亿元（年复合增长率约8.5%），主要驱动因素：

• 城乡环卫市场化率提升（2024年约60%，预计2027年达到75%）；
• 垃圾分类深化（2024年垃圾分类覆盖城市约80%，预计2027年实现全覆盖）；
• 智能化转型（2024年智能环卫装备市场规模约120亿元，预计2027年达到250亿元）。

2. 公司优势

• 全国布局：服务100多个城市，覆盖26个省份，具备区域协同优势；
• 多业务协同：“环卫保洁+垃圾处置+市政工程”一站式解决方案，提高客户粘性；
• 智能化转型：智能装备与大数据平台提升运营效率，降低成本；
• 政府资源：与多个省份政府建立长期合作关系，新签合同稳定性高。

3. 未来预期

预计2025年全年，公司收入将达到38亿元（同比增长15%），净利润2.8亿元（同比增长12%），每股收益0.68元。未来3年（2026-2028年），收入复合增长率约12%，净利润复合增长率约10%，主要来自：

• 农村环卫市场化项目的增长（贡献收入增长的30%）；
• 智能装备与绿色交通业务的成长（贡献收入增长的25%）；
• 现有城市服务项目的单价提升（贡献收入增长的15%）。

结论

侨银股份作为城乡公用事业服务龙头，受益于环卫行业的高增长、全国布局的深化及智能化转型，未来业务前景广阔。尽管面临政策、竞争及成本压力，但公司的多业务协同优势、政府资源及智能化能力将支撑其持续成长。预计未来几年，公司将保持稳定增长，市场份额进一步提升，成为“世界人居环境综合提升服务领导品牌”。