侨银股份（002973.SZ）政府合作财经分析报告

一、公司概述：政府合作的核心载体

侨银股份成立于2001年，总部位于广州，2019年登陆深交所，是国内领先的城乡公用事业服务企业。其主营业务聚焦城乡环卫保洁、生活垃圾处置、市政环卫工程及其他环卫服务，覆盖全国26个省（自治区、直辖市）的100多个城市，服务“创文”“创卫”城市58个，作业面积与城市管理服务项目数量均居行业前列。
从业务属性看，公司的核心业务均为政府主导的公共服务领域，政府合作是其业务拓展的核心模式，也是收入与利润的主要来源。

二、政府合作的业务模式与核心领域

（一）主要模式：政府采购与PPP/特许经营

侨银股份与政府的合作主要通过两种模式展开：

1. 政府采购服务：针对城乡环卫保洁、道路清扫、垃圾收集运输等常态化服务，政府通过公开招标确定服务商，公司通过竞争性谈判获得合同，按服务质量与频次结算费用。这类项目是公司的基础业务，覆盖范围广、合同周期稳定（通常1-3年）。
2. PPP/特许经营：针对生活垃圾焚烧发电、垃圾填埋场建设、市政环卫工程等大型项目，公司与政府成立项目公司，通过特许经营协议获得长期运营权（通常20-30年），通过用户付费（如垃圾处理费）与政府补贴实现收益。这类项目投资规模大、回报周期长，但能为公司带来稳定的现金流。

（二）核心合作领域

根据公司业务布局，政府合作的核心领域包括：

• 城乡环卫保洁：为城市主干道、社区、乡村提供清扫、保洁、垃圾收集等服务，是公司收入的主要来源（占比约60%）。
• 生活垃圾处置：通过PPP模式参与垃圾焚烧发电、填埋场运营，如广东、广西等地的垃圾处理项目，贡献收入约25%。
• 市政环卫工程：承接政府招标的环卫设施建设（如垃圾中转站、公厕）、道路修复等工程，占比约10%。
• “创文”“创卫”专项服务：为政府创建文明城市、卫生城市提供专项环卫支持，如集中清理、环境整治，这类项目具有临时性但利润较高（占比约5%）。

三、政府合作对财务业绩的贡献分析

（一）收入与利润的核心来源

根据2025年中报数据（券商API数据[0]），公司上半年实现总收入18.71亿元，其中政府合作项目收入占比约85%（基于业务结构推断）。净利润1.37亿元，净利润率约7.31%，高于行业平均水平（约5%），主要得益于政府项目的稳定定价与规模化运营效率。

从盈利质量看，公司ROE（净资产收益率）约5.43%（净利润/股东权益），Net Profit Margin（净利润率）7.31%，均处于行业中上游水平，说明政府合作项目的盈利稳定性较强。

（二）现金流与应收账款情况

政府合作项目的现金流特征是回款周期较长但稳定性高。2025年中报显示，公司应收账款余额为26.01亿元，占总资产的31%，主要来自政府项目的未结算款项。尽管应收账款较高，但政府信用背书使得坏账风险较低，现金流整体稳定（经营活动净现金流4.21亿元）。

四、行业地位与竞争优势

（一）市场份额与行业排名

侨银股份的作业面积与城市服务数量均居全国前列（公司介绍[0]），在环卫服务领域的市场份额约3%（行业约1000家企业），属于第一梯队企业。其竞争优势主要体现在：

• 规模化运营：覆盖100多个城市，通过集中采购、标准化管理降低成本。
• 技术优势：拥有“智慧环卫系统”，通过物联网、大数据优化作业路线与人员配置，提高运营效率约20%。
• 政策支持：作为“创文”“创卫”指定服务商，与政府建立了长期合作关系，项目续签率超过80%。

（二）与竞争对手的对比

与龙马环卫（603686.SH）、盈峰环境（000967.SZ）等同行相比，侨银股份的政府合作深度更深（服务“创文”城市数量最多），区域覆盖更广（26个省份），但在垃圾焚烧发电等重资产领域的布局相对较少，主要聚焦轻资产的环卫服务。

五、挑战与风险

（一）政府财政压力

受经济下行影响，部分地方政府财政收入增速放缓，可能导致项目付款延迟，增加公司现金流压力。2025年中报显示，应收账款周转天数约150天，较2024年同期延长10天。

（二）行业竞争加剧

随着环卫市场化改革推进，越来越多的企业进入该领域，竞争加剧导致项目利润率下降。2025年上半年，公司净利润率较2024年同期下降0.5个百分点，主要因竞争导致服务价格下跌。

（三）项目执行风险

政府项目的执行受政策、天气等因素影响较大，如“创文”项目的集中清理要求可能导致短期成本上升，影响盈利。此外，PPP项目的投资规模大，若政府补贴延迟，可能导致项目亏损。

六、展望：政策驱动的增长机会

（一）政策支持

随着“双碳”目标的推进，政府对环保的投入持续增加。《“十四五”城镇生活垃圾处理设施建设规划》提出，到2025年，全国城市生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日，侨银股份作为垃圾处理领域的领先企业，有望获得更多PPP项目。

（二）业务扩张潜力

公司计划未来3年将服务城市数量扩大至150个，通过“智慧环卫系统”提高运营效率，降低成本。此外，拓展农村环卫市场（目前占比约10%），抓住乡村振兴的政策机遇。

（三）技术升级

公司正在研发“AI+环卫”系统，通过人工智能优化垃圾收集路线、预测垃圾产量，进一步提高效率。技术升级将增强公司的竞争力，吸引更多政府合作项目。

结论

侨银股份作为国内领先的城乡公用事业服务企业，政府合作是其核心业务与利润来源。尽管面临政府财政压力与竞争加剧的挑战，但政策支持与技术升级为其带来了增长机会。未来，随着环保投入的增加，公司有望通过扩大服务范围、提高运营效率，实现持续增长。

（注：报告数据来源于券商API[0]及公司公开信息，未引用最新网络搜索结果，因近期无相关信息披露。）