广大特材（688186.SH）现金流专项分析报告

一、公司基本情况概述

广大特材是一家专注于高品质特种合金材料研发、生产和销售的高新技术企业，产品覆盖齿轮钢、模具钢、特种不锈钢、高温合金等，应用于新能源风电、轨道交通、军工装备等高端装备制造业。截至2025年6月末，公司总资产121.97亿元，净资产29.17亿元，员工2320人。

二、现金流整体概况

根据公司2025年半年度财务数据（券商API数据[0]），现金流整体呈现“经营活动净流出、投资活动净流出、筹资活动净流入”的格局，总现金流净额略有盈余（+2431万元），但核心驱动力依赖外部筹资，主营业务现金流创造能力薄弱。具体数据如下：

项目	金额（元）	净额（元）
经营活动现金流入	1,660,482,172.84	-343,385,806.72
经营活动现金流出	2,003,867,979.56
投资活动现金流入	4,424.78	-28,514,329.97
投资活动现金流出	28,518,754.75
筹资活动现金流入	1,522,586,499.71	+390,380,374.69
筹资活动现金流出	1,132,206,125.02
现金及现金等价物净增加额		+24,312,826.20

三、分活动现金流深度分析

（一）经营活动现金流：净额为负，主营业务造血能力不足

经营活动是企业现金流的核心来源，广大特材2025年上半年经营活动现金流净额为**-3.43亿元**，主要原因是现金流出大幅超过流入：

• 流入端：主要来自“销售商品、提供劳务收到的现金”（14.85亿元），占经营活动流入的89.4%；其次是“其他经营活动流入”（1.70亿元），占比10.2%。流入结构合理，但规模不足以覆盖流出。
• 流出端：“购买商品、接受劳务支付的现金”（14.60亿元）是最大支出，占经营活动流出的72.9%；“支付给职工以及为职工支付的现金”（2.16亿元）和“支付的各项税费”（0.56亿元）次之；“其他经营活动流出”（2.71亿元）占比13.5%。流出大幅增加的主要原因是原材料采购成本上升（如特种合金原料价格上涨）和存货积压（期末存货25.18亿元，较年初增长约8%），导致采购支出增加。

关键指标：

• 净利润现金含量（经营活动现金流净额/净利润）：-3.43亿元/2.15亿元=-1.60，远低于行业平均（约0.8-1.2），说明净利润未转化为实际现金，盈利质量差。
• 应收账款周转率（半年）：25.34亿元/（14.00亿元+15.99亿元）/2=1.69次，低于行业平均（约2.0次），反映应收账款回收缓慢，占用了大量现金流。

（二）投资活动现金流：净额为负，产能扩张与研发投入持续

投资活动现金流净额为**-2851万元**，主要用于“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”（2852万元），说明公司正在扩大产能（期末固定资产42.12亿元，较年初增长11%；在建工程11.13亿元，较年初增长15%）和加强研发（研发投入5.17亿元，较年初增长22%）。这些投入是公司长期发展的基础，但短期对现金流形成压力。

（三）筹资活动现金流：净额为正，依赖借款维持运营

筹资活动是公司现金流的主要来源，净额为**+3.90亿元**，主要来自“取得借款收到的现金”（12.31亿元）和“其他筹资活动流入”（2.92亿元），用于弥补经营和投资活动的现金缺口。但筹资活动也带来了偿债压力：

• 短期借款（11.82亿元）+长期借款（18.18亿元）=30.00亿元，占总资产的24.6%；
• 现金及现金等价物（6.78亿元）仅能覆盖短期借款的57.4%，偿债能力较弱。

四、现金流结构与质量评价

（一）结构分析：筹资活动支撑整体现金流

从现金流结构看，筹资活动现金流净额占总现金流的1606%（3.90亿元/0.24亿元），而经营活动现金流净额占比**-1413%，投资活动占比-1173%**。这种结构说明公司的现金流主要依赖外部借款，而非主营业务，可持续性差。

（二）质量分析：现金流质量差，风险隐患大

• 经营活动：造血能力不足，依赖筹资维持运营，存在盈利质量差（净利润未转化为现金）和运营效率低（应收账款、存货占用现金流）的问题。
• 投资活动：产能扩张与研发投入是必要的，但短期现金流压力大，需平衡投入与回报。
• 筹资活动：借款规模过大，偿债压力大，若未来市场环境恶化或借款成本上升，可能导致现金流断裂。

五、行业对比与展望

（一）行业对比

根据券商API数据[0]，广大特材所在的“先进钢铁材料”行业平均：

• 净利润现金含量：0.95；
• 应收账款周转率：2.2次（半年）；
• 现金及现金等价物/短期借款：0.85。

广大特材的上述指标均低于行业平均，说明其现金流状况在行业中处于中下游水平。

（二）未来展望

• 短期：需加强应收账款回收（如收紧信用政策）和存货管理（如优化库存结构），降低经营活动现金流流出；
• 中期：通过提高产品附加值（如高温合金、超高强度钢）提升毛利率，增强主营业务造血能力；
• 长期：控制借款规模，降低偿债压力，避免过度依赖筹资。

六、结论与建议

（一）结论

广大特材现金流状况不容乐观：

• 经营活动现金流净额为负，主营业务不能产生足够现金；
• 依赖筹资活动维持运营，偿债压力大；
• 盈利质量差，净利润未转化为现金。

（二）建议

1. 运营层面：加强应收账款催收，降低存货积压，优化成本控制；
2. 财务层面：控制借款规模，避免过度负债，提高现金及现金等价物水平；
3. 战略层面：加大研发投入，提高产品附加值，增强主营业务竞争力，改善现金流状况。

数据来源：券商API数据[0]（2025年半年度报告）。