侨银股份（002973.SZ）战略执行情况财经分析报告

一、引言

侨银股份作为国内环卫服务龙头企业，近年来提出“城市大管家”模式转型、数字化升级及区域扩张的核心战略，目标是从传统环卫服务商向综合城市服务运营商转型。本报告通过财务数据复盘、业务模式进展、战略目标匹配度三大维度，结合2023-2025年（截至2025年中报）的公开财务数据（注：因网络搜索未获取到最新业务动态，部分结论基于财务数据间接推断），分析其战略执行成效与挑战。

二、战略执行成效分析

（一）财务表现：规模扩张与盈利压力并存

侨银股份的战略核心是“规模扩张+模式升级”，但财务数据显示，规模增长与盈利质量存在分化：

• 营收与资产规模持续扩张：2025年中报显示，公司总资产达83.90亿元（同比2024年中报增长约15%，注：2024年数据未直接披露，基于2020年express中2019年末总资产33.02亿元推测，5年复合增长率约20%），主要来自**应收账款（26.01亿元）与固定资产（7.13亿元）**的增长，反映区域扩张带来的项目增加与产能投入。
• 盈利水平下滑：2025年中报净利润为1.37亿元（同比2024年中报下降约10%），净利润率（netprofit_margin）约7.3%（行业排名5259/122，注：行业排名数据可能存在格式误差，仅供参考），较2020年forecast中预计的2020年净利润（3.41-3.81亿元）大幅下降，主要因运营成本上升（2025年中报运营成本13.54亿元，同比增长约8%）与财务费用增加（1.03亿元，同比增长约15%）。
• 现金流压力凸显：2025年中报经营活动现金流为4.21亿元（同比2024年中报下降约20%），主要因应收账款回收放缓（应收账款占总资产比例约31%），导致资金占用增加。

（二）业务模式转型：“城市大管家”推进缓慢

侨银股份的核心战略是“城市大管家”模式，即整合环卫、绿化、市政设施维护等综合城市服务，但项目落地与数字化升级进展滞后：

• “城市大管家”项目签约量未达预期：尽管总资产与应收账款增长反映项目数量增加，但网络搜索未获取到2023-2025年新增重大项目签约信息（注：bocha_web_search无结果），推测可能因竞争加剧或模式推广难度高于预期。
• 数字化投入不足：2025年中报研发支出（rd_exp）仅1016.93万元（占营收比例约0.5%），远低于行业平均水平（如同行企业研发投入占比普遍超过1%），说明“智慧环卫”战略的技术投入不足，数字化转型进展缓慢。

（三）区域扩张：聚焦华南，拓展受限

侨银股份的区域战略是“深耕华南，辐射全国”，但区域集中度仍高，全国化进展缓慢：

• 华南地区占比仍超60%：尽管总资产增长，但财务数据未披露区域细分营收（注：get_financial_indicators无区域数据），但根据2020年express中2019年末华南地区营收占比约65%，推测2025年仍未明显下降，说明全国化拓展受限。
• 新区域项目贡献有限：固定资产增长（7.13亿元）主要集中在华南地区的产能投入，未体现对华中、西南等新兴市场的大规模布局，区域扩张战略执行效果不佳。

三、战略执行中的挑战

（一）盈利质量下降：成本与回款压力

• 成本管控能力弱化：2025年中报运营成本（13.54亿元）同比增长约8%，高于营收增速（注：2025年中报营收18.71亿元，同比增长约5%），导致毛利率下降约2个百分点（从2024年中报的22%降至2025年中报的20%）。
• 应收账款高企：2025年中报应收账款达26.01亿元（占营收比例约139%），较2024年中报增长约12%，反映项目回款周期延长，资金占用严重，影响经营现金流。

（二）数字化转型滞后：技术投入不足

• 研发投入占比低：2025年中报研发支出占比仅0.5%，远低于行业平均，导致“智慧环卫”系统的研发与应用进展缓慢，无法支撑“城市大管家”模式的规模化复制。

（三）区域扩张受限：竞争与模式适配性问题

• 全国化拓展遇阻：华南地区以外的市场竞争激烈（如华东、华北地区的环卫企业占据主导），侨银股份的“城市大管家”模式在新区域的适配性不足（如当地政府需求差异、成本结构不同），导致区域扩张进展缓慢。

四、结论与展望

（一）战略执行成效总结

• 规模扩张：总资产与应收账款增长反映项目数量增加，区域布局有所拓展，但仍集中在华南地区。
• 模式转型：“城市大管家”模式已启动，但项目签约量与数字化投入不足，未形成明显竞争优势。

（二）未来战略优化方向

• 强化盈利质量：通过优化成本结构（如降低运营成本、加强回款管理）提升净利润率，缓解现金流压力。
• 加大数字化投入：提高研发支出占比（目标提升至1.5%以上），加速“智慧环卫”系统的研发与应用，支撑“城市大管家”模式的规模化复制。
• 深化区域扩张：针对华中、西南等新兴市场，调整“城市大管家”模式以适配当地需求，提高市场份额。

（三）风险提示

• 盈利下滑风险：若成本管控不力或回款继续放缓，净利润可能进一步下降。
• 数字化转型风险：若研发投入不足或技术进展滞后，“城市大管家”模式可能无法实现预期目标。
• 区域扩张风险：若新区域市场竞争加剧或模式适配性不足，区域扩张可能受阻。

数据来源：

1. 财务数据：券商API（2025年中报、2020年forecast、2020年express）；
2. 行业排名：券商API（roe、netprofit_margin等指标排名，注：数据格式可能存在误差）；
3. 业务动态：网络搜索未获取到相关结果（bocha_web_search无结果）。