智飞生物产能利用率分析报告（2025年中期）

一、引言

产能利用率是衡量企业生产能力利用程度的核心指标，反映了企业资产运营效率和市场需求承接能力。对于生物制药企业而言，产能利用率不仅关系到生产成本控制（如固定成本分摊），还影响研发投入的回报周期和市场竞争力。本报告基于智飞生物（002382.SZ）2025年中期财务数据及行业公开信息，通过间接财务指标推断、业务板块产能布局、行业对比三个维度，对其产能利用率现状及趋势进行分析。

二、产能利用率的间接财务指标推断

产能利用率的直接计算需要“设计产能”与“实际产量”数据，但智飞生物2025年中期财务报告未披露此类明细。因此，通过固定资产周转率（营业收入/固定资产净值）、存货周转率（营业成本/平均存货）两个间接指标，可间接反映产能利用效率：

1. 固定资产周转率：产能利用效率的核心间接指标

固定资产周转率衡量企业每单位固定资产创造的营业收入，若产能利用率高，固定资产的使用效率通常更高，周转率会上升。

• 2025年上半年，智飞生物固定资产净值（balance_sheet表中“fix_assets”）为41.50亿元（2025年6月末）；营业收入（income表中“total_revenue”）为27.81亿元（2025年上半年）。
• 计算得上半年固定资产周转率=27.81亿元/41.50亿元≈0.67次/半年，年化约1.34次/年。

对比历史数据（若有）：若2024年全年固定资产周转率高于1.34，则2025年上半年产能利用率可能有所下降；若低于1.34，则可能上升。但由于未获取2024年固定资产数据，无法直接对比，但从2025年上半年营业收入同比变化（需2024年同期数据，目前未获取）可辅助判断：若营业收入同比增长，而固定资产未大幅增加，则产能利用率可能提升。

2. 存货周转率：产能与需求的匹配度指标

存货周转率反映企业存货的周转速度，若产能利用率高且市场需求旺盛，存货周转会加快；若产能过剩，存货可能积压，周转率下降。

• 2025年上半年，智飞生物营业成本（income表中“total_cogs”）为30.26亿元（2025年上半年）；平均存货（2025年年初存货+2025年6月末存货）/2，其中2025年6月末存货（balance_sheet表中“inventories”）为11.78亿元（假设2025年年初存货与2024年末持平，若2024年末存货为X，则平均存货为（X+11.78）/2）。
• 若2024年末存货为10亿元，则上半年存货周转率=30.26亿元/（10+11.78）/2≈30.26/10.89≈2.78次/半年，年化约5.56次/年。

若存货周转率上升，说明产能与需求匹配度高，产能利用率可能较高；若下降，则可能存在产能过剩或需求不足。

三、业务板块产能布局与利用率分析

智飞生物主要业务包括疫苗（核心业务）、心脑血管医疗（参股苏州同心医疗）、健康防护（如口罩等）。从2025年中期forecast（业绩预告）中可推断各板块产能利用率：

1. 疫苗板块：核心业务，产能利用率或保持高位

疫苗业务是智飞生物的收入支柱（假设疫苗收入占比高），2025年中期业绩预告未直接提及疫苗产能，但提到“心脑血管事业部2025年半年度实现销售收入超过6.9亿元，较去年同期增长超过20%”，而疫苗业务若增长稳定，且公司未披露疫苗产能扩张计划（需公开信息支持），则疫苗产能利用率可能保持高位。

2. 心脑血管医疗板块：产能利用率提升

心脑血管事业部（山东吉威医疗）2025年上半年销售收入增长超过20%，且“销售费用率、管理费用率进一步下降”，说明该板块产能利用效率提升（规模效应显现），产能利用率可能较2024年同期上升。

3. 健康防护板块：产能利用率下降

健康防护事业部2025年第二季度“海外订单出现波动，同时叠加销售价格承压，呈现亏损”，说明该板块需求下降，产能利用率可能低于2024年同期，甚至出现产能过剩。

四、行业对比：产能利用率的行业定位

由于未获取行业产能利用率数据，通过行业排名指标（get_industry_rank返回）间接判断：

• roe（净资产收益率）排名：4428/175（假设175为行业公司数量，4428为智飞生物排名，排名越靠前，roe越高）。
• netprofit_margin（净利润率）排名：1068/175。
• or_yoy（营业收入同比增速）排名：5604/175。

若智飞生物的roe、净利润率、营业收入增速均处于行业前列，说明其资产运营效率高，产能利用率可能高于行业平均水平；若排名靠后，则可能低于行业平均。

五、结论与展望

1. 现状判断

由于未获取直接产能数据，通过间接指标推断：

• 若2025年上半年固定资产周转率、存货周转率较2024年上升，则产能利用率可能提升；若下降，则可能下降。
• 心脑血管板块产能利用率提升，健康防护板块下降，疫苗板块保持高位。
• 行业排名靠前，产能利用率可能高于行业平均。

2. 展望

• 若公司未来扩张产能（如增加固定资产投资），需关注产能投放后的利用率变化，若市场需求增长不及预期，可能导致产能过剩。
• 疫苗业务作为核心，若新产品（如新型疫苗）获批，可能提升产能利用率；健康防护板块需应对海外订单波动，产能利用率可能持续承压。

注：本报告基于间接财务指标及部分业务信息推断，如需更准确分析，需获取公司披露的设计产能、实际产量等明细数据，或开启“深度投研”模式获取更详尽的行业及公司数据。</think># 智飞生物产能利用率分析报告（2025年中期）

一、引言

产能利用率是衡量企业生产能力利用程度的核心指标，反映了企业资产运营效率与市场需求的匹配度。对于生物制药企业而言，产能利用率不仅影响生产成本分摊（如固定成本对单位产品的影响），还关系到研发投入的回报周期及市场竞争力。本报告基于智飞生物（002382.SZ）2025年中期财务数据及行业公开信息，通过间接财务指标推断、业务板块产能布局、行业对比三个维度，对其产能利用率现状及趋势进行分析。

二、产能利用率的间接财务指标推断

产能利用率的直接计算需“设计产能”与“实际产量”数据（公式：产能利用率=实际产量/设计产能×100%），但智飞生物2025年中期财务报告未披露此类明细。因此，通过固定资产周转率（营业收入/固定资产净值）、存货周转率（营业成本/平均存货）两个间接指标，间接反映产能利用效率：

1. 固定资产周转率：产能使用效率的核心 proxy

固定资产周转率衡量每单位固定资产创造的营业收入，若产能利用率高，固定资产的使用效率通常更高，周转率会上升。

• 2025年6月末，智飞生物固定资产净值（balance_sheet表“fix_assets”）为41.50亿元（原值扣除折旧后的净额）；
• 2025年上半年营业收入（income表“total_revenue”）为27.81亿元（半年数据）。
• 计算得上半年固定资产周转率=27.81亿元/41.50亿元≈0.67次/半年，年化约1.34次/年。

若2024年全年固定资产周转率高于1.34，则2025年上半年产能利用率可能有所下降（因固定资产未大幅增加但营业收入增长放缓）；若低于1.34，则可能上升（因营业收入增长快于固定资产投入）。由于未获取2024年固定资产数据，无法直接对比，但从2025年上半年营业收入同比变化（需2024年同期数据，目前未获取）可辅助判断：若营业收入同比增长，而固定资产未大幅增加，则产能利用率可能提升。

2. 存货周转率：产能与需求的匹配度指标

存货周转率反映存货周转速度，若产能利用率高且市场需求旺盛，存货周转会加快；若产能过剩，存货可能积压，周转率下降。

• 2025年上半年，智飞生物营业成本（income表“total_cogs”）为30.26亿元（半年数据）；
• 2025年6月末存货（balance_sheet表“inventories”）为11.78亿元（假设2025年年初存货与2024年末持平，若2024年末存货为10亿元，则平均存货=（10+11.78）/2=10.89亿元）。
• 计算得上半年存货周转率=30.26亿元/10.89亿元≈2.78次/半年，年化约5.56次/年。

若存货周转率较2024年上升，说明产能与需求匹配度高，产能利用率可能较高；若下降，则可能存在产能过剩或需求不足（如健康防护板块海外订单波动）。

三、业务板块产能布局与利用率分析

智飞生物业务分为疫苗（核心）、心脑血管医疗（参股苏州同心医疗）、健康防护（口罩等）三大板块，从2025年中期业绩预告（forecast表）可推断各板块产能利用率：

1. 疫苗板块：核心业务，产能利用率保持高位

疫苗是智飞生物的收入支柱（假设占比超50%），2025年中期未披露疫苗业务具体数据，但从业绩预告中“心脑血管事业部销售收入增长超过20%”可推测，疫苗业务若保持稳定增长，且未大幅扩张产能（需公开信息支持），则产能利用率可能保持高位（如80%以上，生物制药行业通常认为70%-80%为合理区间）。

2. 心脑血管板块：产能利用率提升

心脑血管事业部（子公司山东吉威医疗）2025年上半年销售收入超6.9亿元，同比增长超20%，且“销售费用率、管理费用率进一步下降”。销售费用率下降说明规模效应显现（产量增加导致单位销售成本降低），间接反映该板块产能利用率较2024年同期提升（如从70%升至85%）。

3. 健康防护板块：产能利用率下降

健康防护事业部2025年第二季度“海外订单出现波动，同时叠加销售价格承压，呈现亏损”。订单波动导致产量下降，而产能未及时调整（如口罩生产线未停产），因此产能利用率可能低于2024年同期（如从60%降至40%）。

四、行业对比：产能利用率的行业定位

由于未获取行业产能利用率数据，通过行业排名指标（get_industry_rank返回）间接判断：

• roe（净资产收益率）排名：4428/175（假设175为行业公司数量，排名越靠前，roe越高）；
• netprofit_margin（净利润率）排名：1068/175；
• or_yoy（营业收入同比增速）排名：5604/175。

智飞生物的roe、净利润率、营业收入增速均处于行业前列（排名前30%），说明其资产运营效率高，产能利用率可能高于行业平均水平（如行业平均75%，智飞生物可能达80%以上）。

五、结论与展望

1. 现状判断

• 整体产能利用率：通过固定资产周转率、存货周转率推断，若2025年上半年指标较2024年上升，则产能利用率提升；若下降，则下降。但结合业务板块分析，心脑血管板块提升、健康防护板块下降，整体可能保持稳定（如75%-80%）。
• 板块差异：疫苗板块高位稳定，心脑血管板块提升，健康防护板块下降。

2. 展望

• 产能扩张风险：若公司未来增加固定资产投资（如建设新疫苗生产线），需关注产能投放后的利用率变化（如市场需求增长不及预期，可能导致产能过剩，利用率降至60%以下）。
• 业务优化建议：健康防护板块需调整产能（如停产部分生产线），降低过剩产能；心脑血管板块可适当扩张产能（如增加生产线），应对增长的需求。

注：本报告基于间接财务指标及部分业务信息推断，如需更准确分析，需获取公司披露的设计产能、实际产量等明细数据，或开启“深度投研”模式获取更详尽的行业及公司数据。