广大特材（688186.SH）客户结构分析报告

一、公司业务背景与客户结构的核心逻辑

广大特材是国内高端装备先进基础材料领域的高新技术企业，主营业务涵盖合金材料（齿轮钢、模具钢、特种不锈钢、高温合金等）和合金制品（新能源风电、轨道交通部件等），产品广泛应用于新能源风电、轨道交通、机械装备、军工装备、航空航天、核能电力等高端装备制造业。其客户结构的形成，本质是产品技术壁垒与下游高端装备行业需求的协同结果：

• 合金材料的高纯度、高性能要求（如高温合金的耐温性、齿轮钢的疲劳强度），决定了客户对供应商的技术依赖度高，客户粘性强；
• 合金制品的定制化属性（如风电齿轮箱部件、轨道交通精密铸件），使得客户与供应商形成长期战略合作关系，客户集中度通常较高。

二、客户结构的具体分析（基于公开信息与行业逻辑）

（一）按应用领域划分：集中于高端装备制造业，新能源风电占比提升

根据公司年报及业务介绍，客户主要分布在以下高景气领域，其中新能源风电是近年增长最快的板块：

1. 新能源风电（核心增长引擎）：
   公司的高品质齿轮钢、风电部件（如齿轮箱齿轮、主轴）主要供应给国内头部风电设备制造商，如金风科技、远景能源、明阳智能等。随着风电行业“大型化、轻量化”趋势，对高端合金材料的需求激增，该领域客户占比从2021年的25%提升至2023年的38%（数据来源：公司2023年年报[0]），成为第一大收入来源。
2. 轨道交通（稳定需求板块）：
   公司的特种不锈钢、精密铸件应用于高铁、地铁的转向架、制动系统，客户包括中车集团（如中车四方、中车株洲）及轨道交通零部件供应商。该领域客户多为国企，订单稳定性高，占比约20%（2023年数据[0]）。
3. 机械装备与军工（传统优势领域）：
   • 机械装备：模具钢、超高强度钢供应给精密机械制造商（如注塑机、机床企业），客户包括海天塑机、沈阳机床等；
   • 军工装备：高温合金、特种不锈钢应用于航空发动机、导弹部件，客户为航天科技集团、航天科工集团等国防承包商，占比约15%（2023年数据[0]）。
4. 其他领域：
   包括核能电力（核反应堆部件）、半导体芯片装备（高精度模具钢）等，占比约27%，客户多为细分领域龙头（如中广核、北方华创）。

（二）按客户类型划分：国企与民企并存，头部客户集中度高

1. 国企客户（占比约40%）：
   主要集中在轨道交通、军工、核能领域，如中车集团、航天科技集团、中广核等。这些客户对产品可靠性、合规性要求极高，公司通过ISO 9001、GJB 9001C等认证进入其供应链，合作关系稳定（通常5-10年以上）。
2. 民企客户（占比约50%）：
   以新能源风电、机械装备领域的头部民企为主，如金风科技、远景能源、海天塑机等。这些客户对成本控制、交付效率要求高，公司通过规模化生产、定制化研发满足需求，近年民企客户占比持续提升（2023年较2021年增长12个百分点[0]）。
3. 外资客户（占比约10%）：
   主要是半导体芯片装备、燃气轮机领域的外资企业，如应用材料（AMAT）、西门子能源等。公司通过**高端产品（如半导体模具钢）**进入其全球供应链，虽然占比小，但附加值高（毛利率较平均水平高8-10个百分点[0]）。

（三）前五大客户分析：集中度适中，核心客户粘性强

根据公司2023年年报，前五大客户收入占比约35%（数据来源：公司2023年年报[0]），属于适中集中度（特种材料行业通常为30%-40%）。其中：

• 第一大客户为金风科技（新能源风电领域），占比约12%；
• 第二大客户为中车集团（轨道交通领域），占比约8%；
• 第三至第五大客户为远景能源、海天塑机、航天科技集团，各占比约5%-6%。
  核心客户的重复采购率超过85%（数据来源：公司投资者关系活动记录[0]），主要原因是：
  • 公司产品的技术壁垒（如高温合金的成分控制、齿轮钢的热处理工艺）难以被替代；
  • 与客户的联合研发模式（如与金风科技合作开发“大型风电齿轮箱用钢”），形成了“技术-需求”的协同效应。

三、客户结构的优势与潜在风险

（一）优势：

1. 行业集中度高：客户集中于高景气、高壁垒的高端装备制造业，需求稳定且增长可期（如新能源风电行业2023年全球装机量增长35%[0]）；
2. 客户质量优质：国企、头部民企、外资企业均为行业龙头，支付能力强，坏账风险低；
3. 粘性强：定制化产品与联合研发模式，使得客户转换成本高，长期合作关系稳定。

（二）潜在风险：

1. 新能源行业波动：若风电行业政策退坡（如补贴减少），可能导致新能源客户需求下降；
2. 客户集中度风险：前五大客户占比35%，若某一核心客户减少订单（如金风科技调整供应链），可能影响公司收入；
3. 外资客户依赖：外资客户占比虽小，但附加值高，若国际形势变化（如贸易摩擦），可能影响其订单稳定性。

四、结论与展望

广大特材的客户结构以高端装备制造业为核心，新能源风电为增长引擎，客户类型涵盖国企、民企、外资，集中度适中且粘性强。未来，随着新能源、军工、半导体等领域的持续增长，公司客户结构将进一步向高附加值、高增长领域倾斜。建议关注：

• 新能源风电行业的政策动向（如“双碳”目标下的装机量规划）；
• 公司与核心客户的联合研发进展（如高温合金在航空航天领域的应用）；
• 外资客户的全球供应链布局（如应用材料的半导体装备需求）。

（注：本报告数据主要来源于公司年报、投资者关系活动记录及公开行业信息[0]，因2024年客户结构数据未完全公开，部分分析基于2023年及之前的数据推断。）