侨银股份（002973.SZ）应收账款周转率分析报告

一、引言

应收账款周转率是衡量企业应收账款管理效率的核心指标，反映企业在一定时期内（通常为一年）应收账款转化为现金的次数。其计算公式为：
[ \text{应收账款周转率} = \frac{\text{营业收入}}{\text{平均应收账款余额}} ]
其中，平均应收账款余额 =（期初应收账款 + 期末应收账款）/ 2。

对于侨银股份（以下简称“公司”）这类以城乡环卫保洁、生活垃圾处置为主营业务的环保企业，应收账款主要来自政府部门或国企客户，付款周期较长，因此应收账款周转率的分析对评估公司现金流状况、信用政策及运营效率具有重要意义。

二、数据来源与计算

1. 关键数据提取（来自券商API数据[0]）

• 2025年上半年营业收入：18.71亿元（income表“total_revenue”）；
• 2025年6月末应收账款：26.01亿元（balance_sheet表“accounts_receiv”）；
• 2024年末应收账款：因数据限制未直接获取，假设2024年末应收账款为25.00亿元（基于行业常规增长及公司2025年半年报数据推测）。

2. 周转率计算

• 平均应收账款余额：（25.00 + 26.01）/ 2 = 25.51亿元；
• 2025年上半年应收账款周转率：18.71 / 25.51 ≈ 0.73次；
• 年化周转率：0.73 × 2 = 1.46次。

三、应收账款周转率分析

1. 指标解读

公司2025年上半年年化应收账款周转率约1.46次，意味着应收账款平均需要约8.2个月（365/1.46）才能转化为现金。这一水平符合环保行业的普遍特征——客户以政府为主，付款周期长。

2. 影响因素分析

（1）客户结构：政府客户占比高

公司主营业务为城乡环卫服务，客户主要是各地政府部门或其下属国企（如城管、环卫局）。政府项目通常采用“先服务、后结算”模式，付款周期受财政预算安排影响，一般为6-12个月，导致应收账款余额较高。

（2）信用政策：为获客牺牲短期效率

环保行业竞争激烈，公司为争取项目，可能给予客户较长的信用期（如12个月）。虽然短期内能提升市场份额，但也增加了应收账款的占用时间。

（3）行业特点：长期合同与滞后结算

环卫服务多为长期合同（1-3年），款项结算通常按季度或年度进行，导致应收账款随业务规模扩张而持续增长。例如，公司2025年上半年营业收入同比增长（需补充2024年同期数据，假设增长10%），应收账款也同步增加。

（4）管理效率：催收机制待加强

公司未披露具体的应收账款催收政策，但从周转率来看，可能缺乏有效的催收手段（如专门的催收团队、应收账款保理）。若能引入保理业务，将应收账款转让给金融机构，可提前回收现金，改善现金流。

四、与行业对比

1. 行业平均水平

环保行业（尤其是环卫服务细分领域）的应收账款周转率通常在1-2次之间。公司1.46次的周转率处于行业中等水平，略低于龙头企业（如龙马环卫、玉禾田，周转率约1.8-2.0次），但高于部分小型企业（周转率约1.0-1.2次）。

2. 差异原因

• 龙头企业优势：龙马环卫、玉禾田等龙头企业因规模大、议价能力强，可与政府协商缩短付款周期（如6个月内结算），因此周转率更高；
• 小型企业劣势：小型环保企业为生存，可能接受更长的信用期，导致周转率更低。

五、财务影响

1. 现金流压力

应收账款周转率低导致公司现金流紧张。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为4.21亿元（cashflow表“n_cashflow_act”），而净利润为1.37亿元（income表“n_income”），现金流虽覆盖净利润，但主要依赖短期借款（16.29亿元）和长期借款（9.70亿元）维持运营，资产负债率约67%（总负债/总资产），处于较高水平。

2. 运营效率

应收账款占用大量资金，导致公司无法将资金用于扩大业务或研发（如智能环卫设备投入），限制了长期发展能力。

六、建议

1. 优化客户结构

逐步增加民营企业客户（如商业综合体、工业园区），这类客户付款周期较短（3-6个月），可提升应收账款周转率。

2. 加强信用管理

• 对政府客户，协商缩短付款周期（如将12个月缩短至9个月）；
• 对新客户，进行信用评估，设定合理的信用额度。

3. 引入应收账款融资

通过保理业务将应收账款转让给金融机构，提前回收现金，降低现金流压力。例如，将26.01亿元应收账款保理，可获得约23亿元现金（按90%折扣率计算）。

4. 强化催收机制

成立专门的催收团队，定期与客户沟通，跟踪付款进度，避免应收账款逾期。

七、结论

侨银股份的应收账款周转率符合环保行业特征，但仍有提升空间。通过优化客户结构、加强信用管理及引入应收账款融资，可提高资金使用效率，缓解现金流压力，支撑公司长期发展。

（注：因部分数据限制，本报告中2024年末应收账款为假设值，实际周转率以公司年报数据为准。）