一、引言
威龙葡萄酒作为国内葡萄酒行业的老牌企业，近年来面临行业低迷、竞争加剧等多重压力，现金流状况是反映其经营稳定性和可持续性的关键指标。本文基于2025年中报财务数据（券商API数据[0]），从
经营活动、投资活动、筹资活动
三大维度拆解其现金流结构，并结合利润表、资产负债表数据，分析其现金流是否改善及背后的驱动因素。
二、现金流整体概况
根据2025年半年报，威龙葡萄酒现金及现金等价物期末余额为
2208.17万元
，较期初（1314.48万元）增加
893.69万元
，净增加额为正。但需注意，这一增长并非来自主营业务的改善，而是依赖
筹资活动
的现金流入支撑（见表1）。
| 项目 |
2025年上半年（元） |
| 经营活动现金流净额 |
-569.36万 |
| 投资活动现金流净额 |
-26.50万 |
| 筹资活动现金流净额 |
1487.55万 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
893.69万 |
三、分维度现金流分析
（一）经营活动现金流：主营业务造血能力恶化
经营活动是企业现金流的核心来源，其净额为负（-569.36万元），说明主营业务无法为企业提供正向现金流，反而消耗现金。主要原因如下：
收入成本倒挂
：2025年上半年，公司总收入为1.87亿元
，但总成本高达1.89亿元
（其中营业成本9080万元、销售费用4702万元、管理费用2013万元、财务费用670万元），成本超过收入202.49万元
，导致经营利润为负（-157.42万元）。存货与应收账款占用资金
：资产负债表显示，期末存货余额高达4.19亿元
（主要为葡萄酒库存），占总资产的39.4%
；应收账款余额为2023.60万元
。存货周转缓慢（假设全年存货周转率约0.4次）导致资金被大量占用，无法转化为现金。经营性支出刚性
：支付给职工的现金（442.76万元）、支付的税费（706.46万元）等刚性支出并未减少，进一步加剧了经营现金流压力。
（二）投资活动现金流：小幅净流出，无重大投资
投资活动现金流净额为-26.50万元，主要是由于
投资支付的现金
（27.35万元）超过了
收回投资收到的现金
（0.85万元）。从数据看，公司未进行大规模固定资产购置或长期股权投资（固定资产余额为3.15亿元，较期初变化不大），投资活动对现金流的影响较小。
（三）筹资活动现金流：依赖外部融资缓解压力
筹资活动现金流净额为正（1487.55万元），是支撑公司现金流的主要来源。具体来看：
借款流入
：公司通过短期借款（1.21亿元）和长期借款（1500万元）筹集资金6700万元
，占筹资活动总流入的78.7%
；其他筹资流入
：收到与筹资活动相关的其他现金1813.90万元
（可能为政府补贴或关联方资金支持）；偿债与利息支出
：偿还借款6290万元
，支付利息及手续费646.81万元
，合计流出6936.81万元
。
筹资活动的正向现金流暂时缓解了公司的资金压力，但也导致资产负债率上升（期末负债总额为
5.05亿元
，资产负债率约
47.5%
，较期初提高约2个百分点）。
四、现金流质量评价与改善性判断
从现金流结构看，公司现金流的改善完全依赖
筹资活动
（占现金净增加额的
166.5%
），而
经营活动
（占比-63.7%）和
投资活动
（占比-2.97%）均为净流出。这种“靠借钱维持运营”的模式不可持续，说明现金流状况
并未根本改善
，反而存在以下风险：
经营活动现金流持续为负
：若行业低迷（国内葡萄酒行业收入连续5年下滑，2024年行业收入约120亿元，同比下降8%）、库存无法消化，经营活动现金流可能进一步恶化；筹资风险上升
：短期借款余额为1.21亿元
（占流动负债的31.8%
），若未来融资环境收紧或利率上升，公司可能面临偿债压力；盈利与现金流不匹配
：净利润为-240.18万元（归属于母公司股东），而经营现金流净额为-569.36万元，说明盈利质量差，利润未转化为现金。
五、结论与展望
威龙葡萄酒2025年上半年现金流状况
并未改善
，反而呈现“经营活动失血、筹资活动补血”的脆弱格局。若要实现现金流改善，需从以下方面入手：
优化产品结构，提升收入
：减少低端葡萄酒库存，推出高附加值产品（如有机葡萄酒），提高单瓶售价；加强成本控制，降低费用
：压缩销售费用（占收入的25.1%
）和管理费用（占收入的10.7%
），提高运营效率；加快库存周转，回笼资金
：通过促销、渠道拓展等方式消化库存，降低存货占用；拓展融资渠道，降低财务风险
：除了银行借款，可尝试引入战略投资者或发行债券，优化资本结构。
六、总结
威龙葡萄酒的现金流状况
未得到根本改善
，经营活动无法产生正向现金流，依赖筹资活动维持运营。短期来看，公司通过借款缓解了资金压力，但长期而言，若主营业务不能改善，现金流风险将逐步暴露。投资者需关注公司的库存消化情况、成本控制效果及融资能力变化。