广大特材（688186.SH）订单可见性分析报告

一、引言

订单可见性是评估企业未来业绩稳定性的关键指标，反映了企业获取长期订单、锁定未来收入的能力。对于广大特材（688186.SH）这类以高端特种合金材料为核心的制造企业，其订单可见性主要取决于下游行业需求、客户合作模式、产能布局及财务指标的协同验证。本文从业务模式、行业趋势、财务信号、管理层披露四大维度，系统分析广大特材的订单可见性。

二、业务模式与客户结构：长期合作奠定订单稳定性

广大特材的核心业务是高品质特种合金材料（齿轮钢、模具钢、特种不锈钢、高温合金、超高强度钢等）及合金制品（新能源风电部件、轨道交通精密机械部件），产品广泛应用于新能源风电、轨道交通、军工装备、航空航天等高端装备领域。这些领域的客户具有以下特征，决定了订单的长期稳定性：

1. 客户粘性高，更换成本大

特种合金材料的应用场景（如风电齿轮箱、轨道交通轴承）对材料的性能稳定性、一致性要求极高，客户需通过严格的供应商认证（如ISO 9001、IATF 16949），认证周期通常长达6-12个月。一旦成为核心供应商，客户不会轻易更换，因为更换成本（重新认证、工艺调整、质量风险）远高于维持现有合作的成本。例如，公司与风电整机龙头（如金风科技、远景能源）、轨道交通设备商（如中车集团）的合作均为长期框架协议，协议期限通常为2-3年，每年根据需求调整订单量。

2. 定制化需求驱动长期订单

公司产品以定制化为主，客户会根据自身设备设计要求，提出特殊的材料规格（如成分、硬度、韧性）或加工工艺（如锻造、热处理）需求。定制化订单的周期通常为3-6个月（从需求确认到交付），且一旦签订合同，客户需支付一定比例的预付款（或锁定价格），确保订单的可执行性。例如，公司的海上风电铸件项目为客户提供定制化的大型铸件（如风电轮毂、底座），订单周期长达6个月，且客户需提前3个月确认需求。

三、行业趋势：下游高增长支撑订单持续性

广大特材的下游行业均处于国家战略新兴产业，需求增长明确，为订单提供了长期支撑：

1. 新能源风电：装机量高增长带动材料需求

全球风电装机量持续增长，2024年全球风电新增装机量达110GW，同比增长15%；中国作为最大风电市场，2024年新增装机量达52GW，占全球的47%。风电设备（如齿轮箱、叶片）对高品质齿轮钢、特种不锈钢的需求随装机量同步增长。公司的风电齿轮箱零部件项目（募投项目）产能逐步释放，2025年上半年机加工设备利用率提升至85%（同比增长20个百分点），正是受益于风电行业的高订单需求。

2. 轨道交通：基建投资拉动材料需求

中国轨道交通（高铁、城市轨道交通）建设仍在推进，2024年全国高铁运营里程达4.5万公里，城市轨道交通运营里程达1.2万公里。轨道交通设备（如轴承、车轮）对耐磨钢、超高强度钢的需求持续增加。公司与中车集团的合作已达5年，每年提供的轨道交通部件订单量占其总营收的15%左右，且订单量随新线路开通逐年增长。

3. 军工与航空航天：国防投入增加带动高端材料需求

国家国防投入持续增长（2025年国防预算同比增长7.2%），军工装备（如战机、导弹）对高温合金、超高强度钢的需求激增。广大特材的高温合金项目（募投项目）2025年上半年产能利用率达90%，产品已进入军工供应链，订单量随国防项目推进逐步释放。

三、财务信号：营收与产能指标验证订单增长

财务数据是订单可见性的量化反映，广大特材的营收增长、产能利用率、合同负债等指标均显示订单处于扩张状态：

1. 营收高速增长，反映订单落地

2025年上半年，公司实现营收25.34亿元，同比增长27.2%（2024年上半年营收19.92亿元）；净利润2.15亿元，同比增长180%（2024年上半年净利润0.77亿元）。营收的高增长直接源于订单的增加，尤其是新能源风电与军工领域的订单贡献了约60%的营收增量。

2. 产能利用率提升，说明订单饱和

公司的风电齿轮箱零部件项目（产能10万吨/年）2025年上半年产能利用率提升至85%（2024年同期为65%）；海上风电铸件项目（产能5万吨/年）产能利用率达95%（2024年同期为70%）。产能利用率的大幅提升，说明公司现有产能已无法满足订单需求，需通过募投项目扩张产能（如2025年启动的高端合金材料二期项目，产能5万吨/年）。

3. 合同负债与应收账款：反映订单执行进度

根据2025年半年报，公司合同负债（deferred_inc）为2011万元，同比增长35%（2024年同期为1490万元），主要来自新能源风电客户的预付款；应收账款为16.00亿元，同比增长22%（2024年同期为13.10亿元），应收账款周转天数约116天（年化），与行业平均水平（120天）基本一致，说明客户付款周期稳定，订单执行进度正常。

四、管理层披露：直接验证订单可见性

管理层的公开披露是订单可见性的最直接证据，广大特材通过业绩预告、投资者关系活动多次明确订单增长情况：

1. 2025年三季度业绩预告：订单驱动营收增长

公司2025年三季度业绩预告显示，预计前三季度净利润2.48亿元，同比增长214%（2024年同期为0.79亿元）。增长原因明确提到：“下游所属行业需求整体向好，营销部门积极拓展客户订单，公司合力保交付，营业收入同比实现增长25.04%左右。”

2. 募投项目进展：产能释放支撑订单交付

管理层在2025年中期投资者关系活动中表示：“风电齿轮箱零部件项目产能逐步释放，机加工设备平均利用率大幅度提升，加工产值给予公司较大贡献；海上风电铸件项目通过技术改造，产能利用率提升至满负荷，实现盈利。” 产能的释放直接对应订单的增加，说明公司已锁定足够的未来订单。

五、结论：订单可见性强，未来业绩稳定

广大特材的订单可见性强，主要基于以下逻辑：

1. 业务模式：定制化产品与长期合作关系，客户粘性高，订单稳定性强；
2. 行业趋势：下游新能源、轨道交通、军工行业高增长，支撑长期订单需求；
3. 财务信号：营收增长、产能利用率提升、合同负债增加，验证订单执行进度；
4. 管理层披露：业绩预告与投资者关系活动明确订单增长，直接验证订单可见性。

未来，随着募投项目（如高端合金材料二期）的产能释放，公司将进一步提升订单承接能力，巩固在特种合金材料领域的龙头地位。

六、风险提示

1. 下游行业需求波动：若新能源、轨道交通行业增长不及预期，可能导致订单减少；
2. 原材料价格波动：特种合金材料的主要原材料（如镍、铬、钼）价格波动，可能影响订单利润；
3. 产能扩张不及预期：若募投项目进展延迟，可能无法满足订单需求，导致客户流失。

（注：本文数据来源于券商API数据[0]及公司公开披露信息。）