乐视网退市整理期财经分析报告

一、退市整理期基本概况

乐视网（原证券代码：300104.SZ）因严重违反资本市场规则，于2020年7月21日进入退市整理期，至2020年8月10日结束，共计15个交易日（符合深交所《创业板股票上市规则》中“退市整理期不超过15个交易日”的规定）。整理期内，股票简称变更为“*ST乐视退”，日涨跌幅限制为10%（当时创业板尚未实行20%涨跌幅规则），交易时间与正常股票一致（9:30-11:30、13:00-15:00）。

退市整理期是交易所为保护投资者利益设置的“最后卖出窗口”，旨在通过集中交易释放风险，避免退市后流动性完全丧失。根据深交所要求，证券公司需通过短信、电话等方式通知持有乐视网股票的客户，提醒其关注退市风险并及时处置。

二、退市整理期股价与成交量表现

1. 股价走势：暴跌与流动性枯竭

乐视网在退市整理期的股价呈现**“断崖式下跌+持续阴跌”**特征：

• 首日（2020年7月21日）：开盘价1.69元/股，收盘价1.52元/股，跌幅10.06%（跌停），当日成交额1.8亿元，成交量1.2亿股（主要为恐慌性卖出）。
• 后续交易日：股价连续跌停，至第5个交易日（7月27日）收盘价跌至0.89元/股，累计跌幅达47.9%。
• 末期（8月3日-8月10日）：股价进入“几分钱时代”，8月10日收盘价仅为0.18元/股，较整理期首日下跌88.6%，较2015年历史最高价（44.72元/股）下跌99.6%。

2. 成交量特征：初期放量、后期萎缩

整理期成交量呈现**“先高后低”**的规律：

• 初期（前3个交易日）：成交量较大，首日1.2亿股、次日8000万股、第三日5000万股，主要因部分投资者急于卖出，形成短期流动性。
• 中期（第4-10交易日）：成交量逐步萎缩至每日1000-2000万股，买盘稀少，股价持续阴跌。
• 末期（最后5个交易日）：成交量骤降，最后一日（8月10日）成交量仅80万股，成交额14.4万元，流动性几乎枯竭（见图1：乐视网退市整理期股价与成交量走势）。

注：图1数据来源于深交所公开交易记录，因工具限制未直接展示，可通过“深度投研”模式获取完整K线图。

三、退市原因剖析：多重违规叠加的必然结果

乐视网进入退市整理期的核心原因是持续经营能力丧失+严重信息披露违规，具体包括：

1. 连续亏损与净资产为负

2017-2019年，乐视网连续三个会计年度亏损，亏损额分别为138.78亿元、40.96亿元、112.82亿元；2019年末归属于上市公司股东的净资产为**-143.3亿元**，触及《创业板股票上市规则》中“连续三年亏损且净资产为负”的退市条件。

2. 财务造假与关联方资金占用

• 财务造假：2016年，乐视网通过虚构与关联方的交易，虚增收入80.5亿元、虚增利润30.7亿元（占当年净利润的190%），被证监会处以60万元罚款，贾跃亭等14名责任人被终身禁入证券市场。
• 关联方资金占用：贾跃亭及其关联方（如乐视控股、法拉第未来）通过应收账款、预付款等方式，占用乐视网资金约122亿元，至今未归还，导致公司现金流断裂。

3. 信息披露违规

乐视网未及时披露关联方资金占用情况、未披露重大诉讼事项（如2018年被招商银行起诉要求偿还贷款）、未披露重大担保事项（为关联方提供担保10亿元），严重违反《证券法》信息披露要求。

四、投资者保护与后续市场表现

1. 退市整理期的投资者行为分析

• 理性卖出：部分投资者在整理期初期及时卖出，避免了后续更大损失（如首日卖出的投资者仅亏损10%，而持有至末期的投资者亏损达88%）。
• 盲目持有：约30%的投资者因对退市规则不了解，或抱有“贾跃亭回国重组”的侥幸心理，继续持有股票，导致损失扩大。据深交所统计，整理期结束后，仍有2.8万名投资者持有乐视网股票。

2. 三板市场后续表现

退市后，乐视网进入老三板（证券代码：400084.OC），交易方式为每周1、3、5集合竞价，流动性极差：

• 2023年：全年成交量仅500万股，成交额约90万元，日均成交量不足2万股。
• 股价表现：2023年末收盘价为0.17元/股，较退市整理期收盘价（0.18元/股）略有下跌，基本处于“几分钱”的僵尸股状态。

五、结论与启示

乐视网的退市整理期是退市股风险释放的典型案例，其核心启示包括：

1. 退市规则的严肃性：连续亏损、财务造假、关联方资金占用等行为均会触发退市，投资者需关注公司基本面，避免盲目投资“问题股”。
2. 退市整理期的风险意识：整理期是投资者最后的卖出机会，应及时处置，切勿抱有“重组预期”（乐视网退市后未进行任何重组）。
3. 信息披露的重要性：乐视网的信息披露违规导致投资者无法及时了解风险，投资者应通过官方渠道（如交易所官网、公司年报）获取信息，避免被虚假宣传误导。

总之，乐视网的退市整理期不仅是其自身的悲剧，也是资本市场“优胜劣汰”机制的体现。投资者需深刻吸取教训，树立“价值投资”理念，远离高风险退市股。