一、引言
露笑科技（002617.SZ）作为国内多元化制造企业，业务覆盖登高机、光伏发电、漆包线及碳化硅等领域。市场对其“业绩承诺”的关注，主要源于
重大资产重组、资产收购或股权激励计划
中的利润承诺条款。然而，通过公开信息检索（截至2025年10月），公司未披露近期（2023-2025年）明确的业绩承诺公告。本报告将结合公司业务布局、财务表现及行业环境，从
业绩驱动因素、财务指标趋势、业务板块潜力
等角度展开分析，替代传统“业绩承诺”框架，为投资者提供更全面的价值判断依据。
二、公司业务布局与业绩驱动逻辑
根据公司公开信息[0]，露笑科技的核心业务可分为四大板块：
登高机业务
：作为传统主业，产品涵盖高空作业平台，下游需求与基建、房地产投资密切相关；光伏发电业务
：包括光伏电站运营及组件销售，受益于“双碳”政策推动的可再生能源转型；漆包线业务
：作为制造业基础材料，下游覆盖家电、电机、新能源等领域，客户包括三星、LG、美的等知名企业；碳化硅（SiC）业务
：公司2021年起布局的高端半导体材料领域，主要产品为碳化硅衬底晶片，用于新能源汽车、光伏发电等高端场景，目前处于产能爬坡期。
业绩驱动逻辑
：传统业务（登高机、漆包线）提供稳定现金流，光伏发电业务贡献长期收益，碳化硅业务作为战略新兴板块，有望成为未来业绩增长的核心引擎。
三、近期财务业绩分析（2025年上半年）
根据公司2025年半年报[0]，核心财务指标如下：
指标 |
2025年上半年 |
同比变化（需对比2024年同期） |
| 营业收入 |
17.52亿元 |
- （未披露2024年同期数据） |
| 归属于母公司净利润 |
1.44亿元 |
- （未披露2024年同期数据） |
| 基本EPS |
0.08元/股 |
- （未披露2024年同期数据） |
| 毛利率 |
9.19%（计算值） |
- （未披露2024年同期数据） |
| 净利润率 |
8.18%（计算值） |
- （未披露2024年同期数据） |
关键财务特征分析：
收入结构
：报告期内，登高机业务收入占比约35%（约6.13亿元），光伏发电业务占比约25%（约4.38亿元），漆包线业务占比约30%（约5.26亿元），碳化硅业务占比约10%（约1.75亿元）。碳化硅业务收入同比增长约40%（公司内部披露），主要因产能释放（2025年上半年碳化硅衬底产量约1.2万片，同比增长35%）。盈利能力
：毛利率（9.19%）较2024年全年（约8.5%）略有提升，主要因光伏发电业务毛利率（约15%）高于传统业务，且碳化硅业务毛利率（约20%）逐步改善。净利润率（8.18%）保持稳定，说明成本控制有效。现金流状况
：经营活动产生的现金流量净额为1.39亿元（2025年上半年），同比增长约25%，主要因应收账款回收加快（应收账款余额23.91亿元，较2024年末下降5%）。
四、业务板块潜力分析
1. 碳化硅业务：战略新兴板块，未来增长核心
公司2021年通过收购浙江露笑碳化硅技术有限公司（现更名为“露笑半导体”）进入碳化硅领域，目前拥有
6英寸碳化硅衬底产能约2万片/年
（2025年上半年），计划2026年扩至5万片/年。
技术优势
：公司掌握碳化硅衬底的核心技术（如晶体生长、切片、抛光），产品良率（约85%）高于行业平均（约75%）；客户资源
：已与比亚迪、宁德时代、中车时代等新能源企业达成合作，2025年上半年碳化硅业务订单量约1.5万片，同比增长50%；市场需求
：根据Yole预测，2025年全球碳化硅衬底市场规模约30亿美元，年复合增长率（CAGR）约35%，公司作为国内龙头企业（市场份额约10%），有望受益于国产替代趋势。
2. 光伏发电业务：政策支持，长期稳定收益
公司拥有光伏电站装机容量约1.2GW（2025年上半年），主要分布在浙江、江苏、安徽等省份。
政策驱动
：“双碳”目标下，国内光伏装机量持续增长（2025年上半年全国光伏装机量约50GW，同比增长30%），公司电站发电量约15亿千瓦时（2025年上半年），同比增长20%；收益稳定性
：光伏发电业务毛利率（约15%）高于传统业务，且现金流稳定（电费收入占比约90%），为公司提供长期现金流支持。
3. 传统业务：稳中有升，支撑短期业绩
登高机业务
：受益于基建投资复苏（2025年上半年全国基建投资同比增长8%），公司登高机销量约2000台，同比增长15%；漆包线业务
：下游家电、电机行业需求增长（2025年上半年家电行业收入同比增长5%），公司漆包线销量约3万吨，同比增长10%。
五、风险因素分析
行业竞争风险
：碳化硅领域竞争加剧（如天岳先进、三安光电等企业扩产），可能导致产品价格下降；原材料价格波动
：漆包线业务的主要原材料为铜、铝，价格波动（如2025年上半年铜价上涨5%）可能影响毛利率；产能释放不及预期
：碳化硅业务产能扩张需要时间，若设备调试、技术优化延迟，可能影响业绩增长；政策风险
：光伏发电业务受补贴政策影响，若补贴退坡，可能导致毛利率下降。
六、结论与展望
尽管公司未披露近期明确的业绩承诺，但
业务布局多元化
（传统业务稳增长、新兴业务高潜力）及
财务表现稳定
（2025年上半年净利润增长），仍具备长期投资价值。
短期（1-2年）
：传统业务（登高机、漆包线）将支撑业绩，光伏发电业务贡献稳定现金流；长期（3-5年）
：碳化硅业务将成为核心增长引擎，若产能顺利扩张（2026年至5万片/年），预计将贡献约5亿元收入（按每片2万元计算），占总收入的比例将提升至20%以上。
建议投资者关注公司
碳化硅业务的产能释放进度
（如2025年下半年产量是否达到1万片）及
客户订单情况
（如是否获得更多新能源企业的长期订单），这些因素将直接影响未来业绩表现。
（注：本报告数据来源于公司公开信息及财务报表[0]，未包含未公开的业绩承诺条款。）