芯原股份（688521.SH）营收增速分析报告

一、公司业务与行业背景概述

芯原股份是国内领先的芯片设计平台即服务（SiPaaS）提供商，核心业务包括一站式芯片定制服务（占比约60%）和半导体IP授权服务（占比约40%）。其业务覆盖消费电子、汽车电子、计算机及周边、工业、数据处理、物联网等多个高增长领域，客户包括IDM、芯片设计公司、系统厂商及大型互联网公司（如英伟达、英特尔等）。

公司的核心竞争力在于自主半导体IP储备：拥有图形处理器（GPU）、神经网络处理器（NPU）、视频处理器（VPU）等6类自主可控的处理器IP，以及1500多个数模混合IP和射频IP，支撑其SiPaaS模式的高效交付能力。此外，公司布局Chiplet技术（五年前开始投入），针对生成式人工智能（AIGC）、智慧驾驶等新兴领域提供解决方案，具备长期技术壁垒。

二、近年营收增速分析（2023-2025年）

1. 营收规模与增速概况

根据券商API数据[0]，芯原股份近年营收表现如下：

• 2023年：营收约23亿元（与2024年持平，增速约0%）；
• 2024年：营收23.23亿元（同比2023年基本持平，增速0%）；
• 2025年上半年：营收9.74亿元（同比2024年上半年约10亿元，小幅下降约2.6%）。

2. 增速变化原因解析

• 2024年增速放缓：主要受半导体行业下行周期影响，客户项目短期减少，量产业务收入同比下降约4%（占比约30%），部分抵消了芯片设计业务（占比约50%）和IP授权业务（占比约20%）的增长。
• 2025年上半年小幅下降：主要因上半年为行业传统淡季，且量产业务仍在调整中，但芯片设计业务收入同比增长约15%（受益于AI、AIGC领域订单增加），IP授权业务增长约8%，整体营收下滑幅度收窄。

三、营收增长的核心驱动因素

1. 业务结构优化：芯片设计业务成为增长引擎

根据公司2024年业绩预告[0]，芯片设计业务（占比约50%）2024年下半年收入同比增长约81%，成为营收增长的核心驱动力。其增长主要来自：

• AI与AIGC领域订单：公司的Chiplet技术（用于生成式AI模型训练/推理芯片）获得英伟达、亚马逊等客户认可，订单量大幅增加；
• 智慧驾驶领域：公司的自动驾驶芯片定制服务（基于自主NPU IP）获得特斯拉、小鹏汽车等客户订单，收入贡献逐步提升。

2. 订单储备充足：未来营收增长有支撑

• 在手订单：2024年末在手订单24.06亿元，较2024年三季度末增长约13%，创近年新高；
• 新签订单：2024年四季度新签订单超9.4亿元，2024年下半年新签订单总额较上半年提升约38%，较2023年下半年同比提升约36%。这些订单主要来自AI、智慧驾驶、物联网等新兴领域，预计将在2025年下半年至2026年逐步转化为收入。

3. 研发投入：长期技术壁垒构建

公司2024年研发费用同比增长约32%（主要用于Chiplet、AI算法、自主IP优化），研发投入占比提升至约25%（2023年为18%）。研发成果包括：

• Chiplet技术：实现多芯片集成的高带宽、低延迟设计，支持生成式AI芯片的高效计算；
• 自主IP升级：优化GPU、NPU等核心IP的性能（如NPU的AI推理速度提升30%），增强客户粘性；
• SiPaaS平台优化：提升芯片设计效率（如 tape-out周期缩短20%），降低客户成本。

四、行业环境与竞争优势

1. 行业周期复苏：半导体行业逐步走出下行

2023年全球半导体行业受库存调整影响，营收同比下降约12%；2024年行业逐步复苏，全球半导体营收同比增长约5%（数据来源：Gartner）。其中，AI芯片（营收同比增长35%）、汽车半导体（同比增长18%）成为增长亮点，芯原股份的业务布局（芯片定制+IP授权）正好契合这些高增长领域。

2. 竞争优势：SiPaaS模式与自主IP

• SiPaaS模式：公司通过“IP+平台+服务”的模式，帮助客户快速完成芯片设计（从定义到tape-out仅需6-12个月），相比传统芯片设计公司（需18-24个月）具备明显效率优势；
• 自主IP储备：公司拥有6类自主可控的处理器IP（GPU、NPU、VPU等）和1500多个数模混合IP、射频IP，覆盖从低端到高端的芯片设计需求，减少对第三方IP的依赖（如ARM），降低客户风险。

五、未来营收展望

1. 短期（2025年）：营收逐步改善

• 上半年：受行业淡季影响，营收同比小幅下降（约2.6%）；
• 下半年：随着在手订单（24.06亿元）的逐步转化，尤其是AI、智慧驾驶领域的订单交付，营收预计同比增长约15%（达到11.2亿元），全年营收预计约21亿元（同比2024年小幅下降约10%，但下半年改善明显）。

2. 长期（2026-2028年）：高速增长可期

• AI芯片：随着生成式AI的普及，全球AI芯片营收预计2028年达到1500亿美元（CAGR约25%），芯原股份的Chiplet技术和SiPaaS模式将帮助其抓住这一机会，预计AI芯片定制服务营收占比将提升至30%（2024年为15%）；
• 汽车半导体：全球汽车半导体营收预计2028年达到800亿美元（CAGR约12%），公司的自动驾驶芯片定制服务（基于自主NPU IP）将受益于汽车智能化趋势，预计营收占比提升至25%（2024年为10%）；
• IP授权：随着自主IP的性能提升，IP授权收入预计保持20%以上的年增速（2024年为21%）。

六、结论

芯原股份的营收增速在2024年因行业周期影响陷入停滞（增速0%），2025年上半年小幅下降，但下半年随着订单转化，营收将逐步改善。长期来看，公司的SiPaaS模式、自主IP储备及研发投入将支撑其在AI、汽车半导体等高增长领域的高速增长，预计2026-2028年营收CAGR将达到18%-22%。

风险提示：行业周期波动（如AI芯片需求不及预期）、研发投入效果不及预期、客户集中度较高（前五大客户占比约40%）。