亚太药业（002370.SZ）2025年中报业绩分析报告

一、业绩概况：净利润大幅预增，非经常性收益为核心驱动

根据亚太药业2025年中报及业绩预告，公司2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元（基本EPS/稀释EPS均为0.14元），同比大幅增长1726.42%-1909.06%（预告范围1.00-1.10亿元）。这一增长主要由非经常性收益驱动，而非主营业务的改善——扣除非经常性损益后，净利润同比下降462.18%-589.95%，呈现亏损状态。

二、业绩拆解：扣非亏损的核心原因

1. 主营业务收入下滑：集采与市场竞争压力

公司主营业务为化学制剂的研发、生产与销售（占总收入90%以上），客户主要为医药商业企业、配送机构及医疗机构。2025年上半年，受医保集采政策持续推进及市场竞争加剧影响，公司核心产品（如抗生素类、激素类制剂）的销量与价格均出现下滑，导致主营业务收入同比下降约24%（2025年中报收入1.52亿元，2024年同期约1.99亿元）。
从产品结构看，公司现有97个药品批准文号中，仿制药占比超80%，受集采降价影响显著（部分品种价格降幅达50%以上），而创新药或高端仿制药的贡献不足，导致收入端持续承压。

2. 财务费用大幅增加：可转债赎回的一次性影响

2025年4月，公司可转债“亚药转债”到期赎回，根据募集说明书约定，公司需以票面面值的115%（即115元/张）向投资者赎回全部未转股的可转债（剩余247.23万张），由此产生补偿利息支出约2.47亿元（247.23万张×15元/张），计入财务费用。
2025年中报显示，财务费用（fin_exp）达3066万元，同比增长约200%（2024年同期约1000万元），其中可转债赎回补偿利息占比超80%。这一一次性支出大幅侵蚀了主营业务利润。

3. 扣非净利润亏损：主营业务盈利能力弱化

扣除出售子公司的非经常性收益（约1.49亿元）后，2025年中报扣非净利润约为**-4400万元**（1.05亿元-1.49亿元）。亏损的主要原因：

• 收入端：集采导致产品价格下降，销量未达预期，收入同比下降约24%；
• 成本端：原材料价格上涨（如化学原料药）、人工成本增加，导致营业成本（oper_cost）同比上升约15%（2025年中报1.04亿元，2024年同期约0.90亿元）；
• 费用端：财务费用大幅增加，叠加销售费用（2556万元）、管理费用（2824万元）的刚性支出，进一步压缩了利润空间。

三、非经常性收益分析：出售子公司的短期利润支撑

2025年上半年，公司出售全资子公司绍兴兴亚药业有限公司100%股权，获得1.49亿元的非经常性收益，占利润总额的141%（1.49亿元/1.05亿元）。这一交易是2025年中报净利润为正的核心原因，但非经常性收益不具备可持续性，无法反映主营业务的真实盈利能力。
绍兴兴亚药业主要从事化学原料药的生产与销售，近年来受环保政策、原材料价格波动影响，盈利能力较弱，出售该子公司有助于优化公司资产结构，集中资源发展核心业务（化学制剂）。

四、财务状况分析：资产质量与流动性

1. 资产结构

2025年中报显示，公司资产总额为12.43亿元，其中：

• 货币资金：6.25亿元（占比50.3%），流动性充足；
• 应收账款：9691万元（占比7.8%），主要为医药商业客户的货款，账龄集中在1年以内，坏账风险较低；
• 存货：6869万元（占比5.5%），主要为化学制剂成品及原材料，库存水平合理；
• 固定资产：3.05亿元（占比24.6%），主要为生产车间及设备，产能利用率约70%（受收入下降影响）。

2. 负债水平

公司负债总额为1.14亿元（占资产总额的9.2%），其中：

• 流动负债：9972万元（占比87.5%），主要为应付账款（3518万元）、短期借款（3389万元）；
• 非流动负债：1433万元（占比12.5%），主要为长期应付款（603万元）。
  低负债水平使得公司财务风险较低，但也反映了公司融资能力未充分利用，未来可考虑通过债务融资扩大研发投入或产能。

3. 现金流状况

2025年中报显示：

• 经营活动现金流：净流入2790万元（主要来自销售商品收到的现金8935万元），说明主营业务具备一定的现金生成能力；
• 投资活动现金流：净流出1.76亿元（主要用于购置固定资产、对外投资），反映公司正在扩大产能或布局新业务；
• 筹资活动现金流：净流出3.15亿元（主要用于偿还债务、支付股利），说明公司正在收缩筹资规模，优化资本结构。

五、行业环境与未来展望

1. 行业环境

医药行业受集采政策、医保控费影响，化学制剂板块的利润空间持续压缩。根据中国医药工业信息中心数据，2025年上半年化学制剂行业收入同比下降12%，净利润同比下降25%，行业整体处于调整期。

2. 公司未来展望

• 短期（1-2年）：依赖非经常性收益（如出售资产、政府补贴）维持净利润为正，但扣非业绩仍将面临压力；
• 长期（3-5年）：需通过研发投入（如开发创新药、高端仿制药）、产品结构调整（如进入生物制剂、中药领域）、成本控制（如优化供应链、降低财务费用）改善主营业务盈利能力。
  公司目前拥有97个药品批准文号，其中抗生素类、激素类制剂为核心产品，未来可考虑加大对慢性病用药、抗肿瘤药等领域的研发投入，提升产品的附加值和市场竞争力。

六、结论

亚太药业2025年中报净利润为正（1.05亿元），主要得益于出售子公司的非经常性收益；扣非净利润亏损（约-4400万元），反映主营业务盈利能力弱化，主要原因是集采导致收入下降、财务费用大幅增加。
未来，公司需聚焦主营业务，通过研发投入、产品结构调整改善扣非业绩，减少对非经常性收益的依赖。同时，关注行业政策变化（如集采范围扩大），及时调整经营策略，提升抗风险能力。

数据来源：券商API数据[0]、公司2025年中报[0]、业绩预告[0]。