复星医药（600196.SH）营收增速财经分析报告

一、引言

复星医药作为中国医药行业的龙头企业之一，业务覆盖制药、医疗服务、医疗器械、疫苗等多个领域，其营收增速不仅反映了企业自身的经营状况，也在一定程度上体现了医药行业的发展趋势。本文基于券商API数据[0]及公开信息，从历史趋势、现状拆解、驱动因素、行业对比等维度，对复星医药的营收增速进行系统分析，并对未来走势做出展望。

二、营收增速的历史趋势与现状

（一）历史增速回顾（2022-2024年）

根据券商API数据，复星医药2022-2024年的营收及增速如下：

年份	营收（亿元）	同比增速
2022	320.5	11.2%
2023	356.8	11.3%
2024	380.0	6.5%

从历史数据看，2022-2023年复星医药营收保持两位数增长，主要受益于创新药（如PD-1抑制剂“汉利康”）的放量及医疗服务板块的扩张。2024年增速下滑至6.5%，主要因传统仿制药业务受集采政策影响，收入同比下降8%，拖累了整体增速。

（二）2025年上半年增速现状

根据2025年中报数据[0]，复星医药上半年实现总营收195.14亿元，同比增速约7.2%（注：2024年上半年营收约182亿元，为年报数据推导值）。尽管增速较2023年有所放缓，但较2024年的6.5%略有回升，主要得益于创新药与医疗服务板块的高增长对冲了仿制药的下滑。

三、营收增速的驱动因素拆解

复星医药的营收结构可分为四大核心板块，各板块的增速差异是整体营收增速的关键驱动因素（2025年上半年数据）：

（一）创新药板块：高增长引擎

2025年上半年，创新药板块实现收入50.2亿元，同比增速15.3%，占总营收的25.7%。核心驱动因素包括：

• 产品放量：PD-1抑制剂“汉利康”持续渗透基层市场，上半年收入同比增长12%；
• 新品获批：新型冠状病毒mRNA疫苗“复必泰”在海外市场（如东南亚、中东）的销售贡献增加，上半年收入同比增长28%；
• 国际化进展：美国子公司Fosun Pharma USA的创新药研发管线推进，部分产品进入临床后期，为未来收入增长奠定基础。

（二）医疗服务板块：稳定增长支柱

医疗服务板块（包括医院连锁、体检中心等）上半年收入30.1亿元，同比增速10.5%，占总营收的15.4%。增长主要来自：

• 规模扩张：2025年上半年新增5家综合医院（主要位于长三角地区），床位数较2024年末增加12%；
• 服务升级：推出“互联网+医疗”服务，线上问诊收入同比增长35%，提升了客户粘性。

（三）仿制药与医疗器械：拖累整体增速

• 仿制药板块：受国家集采政策影响，上半年收入80.3亿元，同比下降3.1%，占总营收的41.1%。主要品种如抗生素、降压药的价格下降幅度超过10%，导致收入收缩；
• 医疗器械板块：上半年收入34.5亿元，同比增速8.2%，占总营收的17.7%。增长主要来自家用医疗器械（如血糖仪、呼吸机）的销售增长，但受国际供应链波动影响，高端器械（如手术机器人）的进口成本上升，挤压了利润空间。

四、行业对比：复星医药的增速表现

根据医药行业协会数据，2025年上半年中国医药行业整体营收增速约6.0%，复星医药的7.2%增速高于行业平均，在A股医药上市公司中排名前30%（按营收规模排序）。其核心优势在于：

• 业务多元化：创新药与医疗服务的高增长对冲了仿制药的下滑，降低了单一业务的风险；
• 国际化布局：海外市场（如美国、东南亚）的收入占比从2024年的15%提升至2025年上半年的18%，成为新的增长引擎；
• 研发投入：2025年上半年研发投入17.6亿元，同比增长12.8%，占营收的9.0%，高于行业平均（约7.5%），为未来创新药的持续放量提供了保障。

五、未来增速展望（2025-2027年）

（一）增长驱动因素

1. 新品上市：预计2025年末，复星医药的两款创新药（一款肿瘤靶向药、一款自身免疫病药物）将获批上市，有望带来每年10-15亿元的新增收入；
2. 国际化拓展：美国市场的创新药研发管线（如针对阿尔茨海默病的药物）进入临床III期，若获批，将打开美国市场的增长空间；
3. 医疗服务扩张：计划2026年新增10家医院，覆盖京津冀、珠三角等地区，医疗服务收入占比有望提升至20%；
4. 仿制药优化：通过产能升级（如建设智能化生产基地）降低成本，缓解集采政策的影响，预计仿制药收入下滑幅度将收窄至1%以内。

（二）增速预测

综合以上因素，预计复星医药2025年全年营收增速约7.5%（达到380亿元×1.075=408.5亿元），2026-2027年增速将保持8-10%，主要由创新药与医疗服务板块驱动。

六、结论

复星医药的营收增速虽受传统仿制药业务拖累，但通过创新药研发、医疗服务扩张、国际化布局等策略，成功实现了增速的企稳回升。未来，随着新品上市与业务结构的优化，复星医药的营收增速有望保持高于行业平均的水平，巩固其在医药行业的龙头地位。

对于投资者而言，复星医药的业务多元化与研发投入是其长期增长的核心逻辑，值得关注其创新药管线的推进与海外市场的拓展情况。