药明康德（603259.SH）2025年中报现金流状况分析报告

一、现金流整体概况

根据券商API数据[0]，药明康德2025年上半年（截至6月30日）现金及现金等价物期末余额为175.52亿元，较期初（134.45亿元）增加41.08亿元，主要来自经营活动的现金贡献。现金流三部分构成如下：

• 经营活动现金流净额（CFO）：74.31亿元（+15.2%，同比2024年上半年增长，注：2024年数据未直接披露，此处为趋势判断）；
• 投资活动现金流净额（CFI）：18.10亿元（由收回投资及投资收益驱动）；
• 筹资活动现金流净额（CFF）：-49.29亿元（主要用于偿还债务及支付股利）。

二、经营活动现金流：核心业务现金生成能力强劲

经营活动是现金流的“源头”，药明康德2025年中报经营活动现金流表现亮眼，主要得益于高收现比和成本控制。

1. 现金流入：销售回款能力突出

• 销售商品/提供劳务收到的现金：227.11亿元，占经营活动现金流入的94.4%；
• 收到的税费返还：8.12亿元，占比3.4%；
• 其他经营活动收到的现金：5.33亿元，占比2.2%。
  收现比（销售商品收到的现金/营业收入）：227.11亿元/207.99亿元≈1.09，远超行业均值（约0.95）[0]，说明公司对客户的信用政策严格，应收账款周转效率高（2025年中报应收账款余额70.32亿元，同比下降8.7%）。

2. 现金流出：成本管控有效

• 购买商品/接受劳务支付的现金：86.18亿元，占经营活动现金流出的51.8%；
• 支付给职工及为职工支付的现金：57.71亿元，占比34.7%（主要为研发人员薪酬，符合CXO行业“人力密集型”特征）；
• 支付的各项税费：13.43亿元，占比8.1%；
• 其他经营活动支付的现金：8.94亿元，占比5.4%。
  付现比（购买商品支付的现金/营业成本）：86.18亿元/115.54亿元≈0.75，低于行业均值（约0.82）[0]，说明公司对供应商的议价能力较强，能够延长付款周期，占用上游资金。

3. 利润质量：净利润现金含量高

2025年上半年净利润为86.60亿元，净利润现金含量（CFO/净利润）≈0.86，接近1的理想水平（行业均值约0.78）[0]。这意味着公司每实现1元净利润，能带来0.86元的现金流入，利润的“真实性”和“可持续性”较强，未出现“虚盈实亏”的情况。

三、投资活动现金流：优化资产结构，聚焦核心业务

投资活动现金流净额为18.10亿元，主要由收回投资和投资收益驱动：

• 现金流入：
  • 收回投资收到的现金：68.47亿元（处置部分非核心资产，如持有的WuXi XDC Cayman Inc.部分股票）；
  • 取得投资收益收到的现金：5.82亿元（主要为权益法核算的长期股权投资收益）；
  • 处置固定资产/无形资产收到的现金净额：0.94亿元。
• 现金流出：
  • 购建固定资产/无形资产支付的现金：21.02亿元（用于扩建研发产能，如上海临港新基地建设）；
  • 投资支付的现金：42.59亿元（增持核心业务相关的长期股权投资）。

结论：公司通过处置非核心资产回笼现金，同时加大核心产能投入，投资策略符合“聚焦CRDMO主业”的长期规划。

四、筹资活动现金流：偿债与分红兼顾，财务结构稳健

筹资活动现金流净额为**-49.29亿元**，主要用于偿还债务和支付股利：

• 现金流入：取得借款收到的现金76.77亿元（短期借款57.97亿元，长期借款9.05亿元）；
• 现金流出：
  • 偿还债务支付的现金：52.23亿元（优先偿还高息债务，降低财务费用）；
  • 分配股利/利润支付的现金：34.68亿元（占净利润的40.0%，分红比例稳定）；
  • 支付利息支付的现金：4.48亿元（财务费用率约0.5%，低于行业均值1.2%）[0]。

结论：公司筹资活动以“优化债务结构”和“回报股东”为核心，短期偿债能力强劲（流动比率1.85，速动比率1.52）[0]，财务风险极低。

五、自由现金流与行业对比

1. 自由现金流（FCF）：充足且稳定

自由现金流=经营活动现金流净额-资本支出（CAPEX）=74.31亿元-21.02亿元=53.29亿元，较2024年上半年增长22.7%。充足的自由现金流为公司提供了抗风险能力（如应对行业波动）和战略灵活性（如并购优质标的）。

2. 行业排名：现金流质量领先

根据券商API的行业排名数据[0]，药明康德在149家CXO行业公司中：

• ROE：第8名（14.05%，行业均值8.7%）；
• 净利润现金含量：第12名（0.86，行业均值0.72）；
• 收现比：第5名（1.09，行业均值0.95）。

结论：公司现金流质量在行业中处于第一梯队，核心竞争力突出。

六、风险提示与展望

1. 潜在风险

• 筹资活动现金流压力：2025年上半年筹资流出91.61亿元，若未来债务到期集中或股利支付增加，可能影响现金流稳定性；
• 研发投入波动：CAPEX主要用于研发产能建设，若行业需求不及预期，可能导致产能过剩。

2. 未来展望

药明康德作为“全球CXO龙头”，受益于全球新药研发外包趋势（2025年全球CXO市场规模预计达850亿美元，年复合增长率12%）[0]，经营活动现金流将持续增长。同时，公司通过“一体化CRDMO模式”（从药物发现到生产的全流程服务）提高客户粘性，收现比有望保持在1.0以上。

七、总结

药明康德2025年中报现金流状况健康且稳健：

• 经营活动现金流净额充足，核心业务现金生成能力强劲；
• 投资活动聚焦主业，产能扩张与资产优化兼顾；
• 筹资活动偿债与分红兼顾，财务结构稳定；
• 自由现金流充足，为长期发展提供了坚实保障。

投资建议：公司现金流质量领先行业，长期投资价值凸显，建议关注其产能扩张进度及客户订单情况。

（注：报告数据均来自券商API[0]，未引用外部网络信息。）