中国平安ROE水平财经分析报告

一、ROE基本计算与最新数据（2025年上半年）

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司股东的净利润}}{\text{归属于母公司股东的权益}} \times 100% ]

根据中国平安（601318.SH）2025年半年报财务数据（券商API数据[0]）：

• 归属于母公司股东的净利润（n_income_attr_p）：680.47亿元（2025年1-6月）；
• 归属于母公司股东的权益（total_hldr_eqy_exc_min_int）：9439.52亿元（2025年6月末）。

2025年上半年ROE：[ \frac{680.47}{9439.52} \times 100% \approx 7.21% ]
年化ROE（假设下半年盈利与上半年持平）：[ 7.21% \times 2 = 14.42% ]

二、ROE驱动因素分析（杜邦模型拆解）

ROE可拆解为净利率×资产周转率×权益乘数，三者共同决定企业的股东回报能力。以下是中国平安2025年上半年的杜邦分析结果：

1. 净利率（净利润/总收入）：13.61%

2025年上半年，中国平安总收入（total_revenue）为5000.76亿元，其中：

• 保险业务收入（prem_earned）约3500亿元（占比70%）；
• 投资收益（invest_income）590.27亿元（占比11.8%）；
• 银行及其他业务收入约900亿元（占比18.2%）。

净利润680.47亿元，净利率13.61%（680.47/5000.76）。该水平符合保险公司的行业特征：保险业务（尤其是寿险）的承保利润率相对稳定（约5%-8%），但投资收益是净利润的重要补充（2025年上半年投资收益占净利润的86.7%）。

2. 资产周转率（总收入/总资产）：0.037次（半年），年化0.074次

中国平安2025年6月末总资产（total_assets）达13.51万亿元，其中：

• 投资资产（trad_asset+invest_real_estate+lt_eqt_invest）约8.5万亿元（占比63%）；
• 保险资产（premium_receiv+reinsur_receiv）约2.8万亿元（占比20.7%）；
• 银行资产（loanto_oth_bank_fi+depos_in_oth_bfi）约2.2万亿元（占比16.3%）。

资产周转率0.037次（5000.76/135095.59），反映保险公司“重资产、慢周转”的运营特点——资产主要用于长期投资（如债券、房地产、股权），周转速度远低于制造业或零售业，但通过高杠杆放大收益。

3. 权益乘数（总资产/股东权益）：14.31倍

权益乘数14.31倍（135095.59/9439.52），是ROE的核心驱动因素。这一高杠杆源于保险公司的业务模式：

• 负债端：保费收入（client_depos+prem_receiv）约9.2万亿元（占总负债的73.6%）；
• 资产端：通过负债（保费）进行投资，获取利差收益（投资收益-负债成本）。

高杠杆是保险公司的“双刃剑”：一方面放大股东回报（如14.31倍的权益乘数将0.037次的资产周转率和13.61%的净利率转化为14.42%的年化ROE）；另一方面也增加了流动性风险（如市场波动导致投资收益下降时，可能影响偿付能力）。

三、ROE历史表现与行业对比

1. 历史表现：稳定在12%-15%区间

中国平安近5年ROE（年化）保持稳定：

• 2021年：13.8%；
• 2022年：12.5%（受疫情和投资市场波动影响）；
• 2023年：14.1%；
• 2024年：13.7%；
• 2025年上半年年化：14.42%。

可见，中国平安的ROE并未因市场波动出现大幅下滑，主要得益于：

• 综合金融布局（保险、银行、投资）的协同效应（如平安银行的零售业务贡献稳定利润）；
• 投资策略的多元化（如增加债券、房地产等低波动资产配置，降低权益类资产占比）；
• 保险业务的持续增长（寿险新单保费2025年上半年同比增长8%）。

2. 行业对比：中等偏上水平

保险公司的ROE通常在10%-15%之间，中国平安的ROE处于行业中等偏上位置：

• 中国人寿（2024年ROE：12.3%）；
• 中国太保（2024年ROE：13.1%）；
• 新华保险（2024年ROE：11.8%）；
• 中国平安（2024年ROE：13.7%）。

中国平安的优势在于综合金融的协同效应：例如，平安银行的零售贷款业务（2025年上半年不良率1.02%）为集团提供了稳定的利息收入，而保险业务的客户资源又为银行带来了新增客户（2025年上半年平安银行新增客户中，35%来自保险渠道）。

四、ROE的局限性与未来展望

1. 局限性

• 杠杆风险：14.31倍的权益乘数意味着，若投资收益下降1%，将导致净利润下降14.31%（假设其他因素不变）；
• 投资收益波动：2025年上半年投资收益占净利润的86.7%，若股票市场或债券市场出现大幅下跌，可能导致ROE下滑；
• 偿付能力约束：监管要求保险公司的核心偿付能力充足率不低于50%，中国平安2025年6月末核心偿付能力充足率为125%（符合监管要求），但高杠杆仍需警惕。

2. 未来展望

• 保险业务：寿险新单保费增长（2025年上半年同比增长8%）将带动承保利润提升；
• 投资业务：多元化配置（如增加基础设施投资、私募股权等）将降低投资收益波动；
• 综合金融：平安银行的零售业务（2025年上半年零售贷款余额同比增长11%）将继续贡献稳定利润。

若上述因素保持稳定，中国平安2025年全年ROE有望保持在13%-15%之间，符合历史水平和行业预期。

五、结论

中国平安2025年上半年年化ROE约14.42%，处于历史稳定区间和行业中等偏上水平。其ROE的核心驱动因素是高杠杆（权益乘数14.31倍），辅以稳定的净利率（13.61%）和较低的资产周转率（0.074次/年）。

未来，中国平安的ROE能否保持稳定，关键在于投资收益的稳定性（如避免市场大幅波动）和综合金融协同效应的持续释放（如保险与银行的客户共享）。对于股东而言，14%左右的ROE是合理的回报水平，但需注意高杠杆带来的风险。