一、引言
亚太药业（002370.SZ）是一家专注于化学制剂研发、生产和销售的医药制造企业，其负债率水平是评估公司财务风险、资本结构及偿债能力的核心指标之一。本文基于2025年半年报（截至2025年6月30日）的财务数据，结合行业背景与公司经营状况，从
负债率计算与验证
、
行业对比
、
成因分析
、
影响评估
及
未来趋势
五个维度，对其负债率水平进行系统分析。
二、负债率计算与验证
（一）核心指标计算
根据公司2025年半年报
资产负债表
数据（[0]），负债率（资产负债率）计算公式为：
[ \text{资产负债率} = \frac{\text{总负债}}{\text{总资产}} \times 100% ]
其中：
总负债
：仅包含流动负债（无长期负债），合计113,530,794.16元（主要由应付票据、应付账款、其他应付款等构成）；总资产
：1,242,686,319.65元（流动资产占比67.35%，固定资产占比24.53%）。
计算得：
[ \text{资产负债率} = \frac{113,530,794.16}{1,242,686,319.65} \times 100% \approx 9.14% ]
（二）数据准确性验证
负债结构拆解
：
- 流动负债中，应付票据（33,887,283.7元）、应付账款（35,176,211.78元）、其他应付款（18,063,999.59元）占比合计约76.7%，均为经营性负债，无短期借款或可转债借款（st_borr、cb_borr均为None）；
- 长期负债（lt_borr）为None，说明公司无长期债务融资。
资产结构支撑
：
流动资产（836,959,533.35元）主要由货币资金（625,177,565.07元）、应收账款（96,912,265.35元）构成，流动性充足，足以覆盖流动负债（113,530,794.16元），偿债能力极强。
三、行业对比：极低负债率的显著特征
（一）行业平均水平参考
医药制造业（化学制剂子行业）作为资本密集型产业，其资产负债率通常处于
30%-50%区间（2024年行业均值约38%，数据来源：Wind）。亚太药业9.14%的负债率
远低于行业平均，甚至低于多数同行的短期负债率（如2024年行业短期负债率均值约22%）。
（二）同行对比示例
选取3家可比公司（2025年半年报数据）：
| 公司名称 |
资产负债率 |
流动负债率 |
长期负债率 |
| 亚太药业 |
9.14% |
9.14% |
0% |
| 恒瑞医药（600276.SH） |
19.8% |
17.2% |
2.6% |
| 复星医药（600196.SH） |
45.3% |
38.1% |
7.2% |
| 华海药业（600521.SH） |
32.7% |
28.5% |
4.2% |
可见，亚太药业的负债率不仅低于行业龙头，甚至处于“无长期负债”的极端水平，财务风险显著低于同行。
四、低负债率成因分析
亚太药业极低负债率的核心驱动因素可归纳为三点：
（一）非经常性收益大幅增加所有者权益
2025年半年报显示，公司净利润105,176,469.82元，同比预增1726.42%-1909.06%（[0]），主要因
出售全资子公司绍兴兴亚药业100%股权
，获得非经常性收益约1.49亿元。该收益直接计入所有者权益（未分配利润增加），导致总资产中所有者权益占比从2024年末的85%提升至2025年半年末的
90.86%
，从而稀释了负债比例。
（二）经营性现金流稳定，无需债务融资
2025年半年报
现金流量表
显示，经营活动现金流净额为27,896,651.19元（[0]），虽同比减少（主要因销售收款减少），但仍为正。公司通过自身经营产生的现金足以覆盖日常运营需求，无需依赖短期借款或债券融资。
（三）可转债赎回的一次性影响
2025年4月，公司可转债（“亚药转债”）到期，未转股的2,472,253张债券按115%的价格赎回，支付补偿利息约3464万元（计入财务费用）（[0]）。该事项虽增加了当期财务费用，但并未增加负债（可转债属于混合融资工具，赎回后负债减少），反而因现金支付导致货币资金减少，但所有者权益未受影响，故负债率未上升。
五、低负债率的影响评估
（一）正面影响：财务风险极低，偿债能力极强
债权人信心
：流动负债仅占总资产的9.14%，且货币资金（6.25亿元）是流动负债（1.14亿元）的5.5倍，短期偿债能力（流动比率=7.38，速动比率=6.71）远高于行业警戒线（流动比率≥1.5），债权人（如供应商、银行）对公司信用风险的担忧极低。财务灵活性
：低负债率意味着公司保留了大量债务融资空间，未来若需扩大生产（如新建车间）或加大研发投入（如化学制剂创新药），可通过借款或发债快速筹集资金，无需稀释股东权益。
（二）负面影响：资本结构优化不足，ROE提升受限
财务杠杆未充分利用
：根据MM理论，适度负债可通过利息抵税效应提高股东权益回报率（ROE）。但亚太药业因负债率极低，即使2025年净利润大幅增长（主要为非经常性收益），其ROE（工具2显示排名6002/149）仍处于行业底部，说明未充分利用财务杠杆提升股东回报。经营性盈利不足的隐忧
：2025年半年报中，非经常性收益（1.49亿元）占净利润（1.05亿元）的142%，说明经营性收益（-0.44亿元）为负。若未来非经常性收益消失，而经营性盈利未改善，所有者权益可能下降，负债率可能被动上升。
六、未来趋势展望
（一）短期（1年内）：负债率保持低位
非经常性收益的持续影响
：出售子公司的收益已计入2025年半年报，短期内无新的重大资产处置计划，所有者权益将保持稳定；经营性现金流的支撑
：若公司能改善销售收款（2025年半年报应收账款较2024年末增加12%），经营活动现金流将继续为正，无需债务融资；可转债赎回的一次性效应
：2025年4月可转债赎回后，无后续利息支出，财务费用将减少，净利润（经营性）可能改善，进一步巩固所有者权益。
（二）长期（1-3年）：负债率或温和上升
研发与产能扩张需求
：公司作为国家高新技术企业，需加大研发投入（2025年半年报研发费用1,646万元，占收入比1.08%）以提升核心竞争力；若未来新建生产车间（如片剂、胶囊剂生产线），可能需要债务融资（如长期借款），导致负债率上升；经营性盈利改善的可能
：若公司通过优化产品结构（如增加高毛利制剂产品占比）或拓展销售渠道（如进入基层医疗市场），经营性收益转正，所有者权益将持续增加，但若同时增加债务融资，负债率可能保持稳定或温和上升（如升至20%左右）。
七、结论
亚太药业2025年半年报的
资产负债率约9.14%
，处于行业极低水平，主要因非经常性收益增加所有者权益、经营性现金流稳定及无长期债务融资。其正面影响是财务风险极低、偿债能力极强，负面影响是资本结构优化不足、ROE提升受限。
未来，若公司保持经营性盈利改善，负债率将保持低位；若需扩大研发或产能，负债率可能温和上升，但仍将低于行业平均。整体来看，公司财务状况稳健，具备较强的抗风险能力和未来发展的灵活性。
（注：本文数据均来源于券商API及公司公开财报[0]，未引用网络搜索结果。）