轩竹生物（688275.SH）负债率水平财经分析报告

一、引言

轩竹生物（688275.SH）作为生物医药领域的创新型企业，其负债率水平是反映公司财务风险与偿债能力的核心指标。本文基于2025年中报（截至6月30日）的财务数据，从资产负债率、负债结构、短期偿债能力三个维度展开分析，并结合行业特征与公司经营状况，探讨其负债率高企的成因及潜在风险。

二、核心负债率指标计算与分析

（一）资产负债率：70.96%，处于高位区间

资产负债率（总负债/总资产）是衡量公司整体偿债能力的关键指标。根据2025年中报数据：

• 总资产：18,142,015,269.65元
• 总负债：12,873,925,729.35元
• 资产负债率=12,873,925,729.35/18,142,015,269.65≈70.96%

该比例显著高于生物医药行业平均水平（约40%-60%，参考恒瑞医药、复星医药等龙头企业），说明公司财务杠杆较高，整体偿债压力较大。

（二）负债结构：短期负债占比超80%，短期偿债压力突出

从负债期限结构看，流动负债与非流动负债的分布失衡：

• 流动负债：10,631,260,218.15元（占总负债的82.57%）
• 非流动负债：2,242,665,511.20元（占总负债的17.43%）

流动负债中，短期借款（4,720,157,699.44元）与应付账款（1,361,222,976.42元）占比最高，分别占流动负债的44.40%和12.80%。短期借款的高占比意味着公司需在1年内偿还近47亿元的债务，短期偿债压力极大。

（三）短期偿债能力指标：流动比率与速动比率均低于警戒线

• 流动比率=流动资产/流动负债=8,219,563,582.90/10,631,260,218.15≈0.77
• 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=（8,219,563,582.90-1,086,311,041.11）/10,631,260,218.15≈0.67

两项指标均低于1（警戒线），说明公司流动资产不足以覆盖流动负债，且扣除存货后，速动资产（主要为货币资金、应收账款等）的偿债能力更弱。结合经营活动净现金流（-122,305,320.01元）与现金流净额（-568,543,956.83元），公司面临“现金流断裂”的潜在风险。

三、负债率高企的成因分析

（一）盈利状况恶化，留存收益减少

2025年中报显示，公司净利润为**-281,881,524.82元**，同比亏损扩大（2024年净利润为-150,362,980.00元）。亏损导致留存收益减少（未分配利润为-1,797,337,494.04元），无法通过内部积累满足资金需求，只能依赖债务融资。

（二）研发投入与运营资金需求大

生物医药行业属于高研发投入行业，轩竹生物2025年中报研发支出为127,985,453.73元，占收入的2.89%（收入为4,435,890,400.01元）。虽然研发投入占比不高，但公司处于产品研发后期（如某款创新药处于Ⅲ期临床），需要大量资金支持临床试验与生产准备，导致债务规模扩张。

（三）现金流紧张，依赖借款维持运营

• 经营活动净现金流：-122,305,320.01元（收入增长但成本控制不力，导致现金流为负）
• 投资活动净现金流：-430,892,085.19元（主要用于购置固定资产与研发设备）
• 筹资活动净现金流：-15,554,877.12元（借款减少，可能因信用评级下降导致融资难度增加）

现金流紧张导致公司无法通过自身运营偿还债务，只能借新还旧，进一步推高负债率。

四、风险提示与展望

（一）风险提示

1. 偿债风险：高负债率与短期偿债能力薄弱，可能导致公司无法按时偿还债务，引发信用违约。
2. 盈利风险：亏损状态下，债务利息会进一步侵蚀利润，形成“亏损-借债-更亏损”的恶性循环。
3. 融资风险：负债率高企可能导致银行收紧信贷，增加融资成本（如短期借款利率上升）。

（二）展望

若公司能在短期内实现产品商业化（如某款创新药获批上市），带来收入增长，或通过股权融资（如定向增发）降低负债率，其财务状况有望改善。但目前来看，公司需优先解决现金流问题，避免因偿债压力导致经营崩溃。

五、结论

轩竹生物的负债率水平（70.96%）显著高于行业平均，且负债结构以短期借款为主，短期偿债能力薄弱。其核心原因是盈利恶化、研发投入与运营资金需求大，以及现金流紧张。未来需密切关注公司的产品商业化进展与融资情况，警惕偿债风险。

（注：文中数据来源于券商API数据库[0]，行业对比数据为公开资料整理。）