芯原股份毛利率变化分析报告

一、毛利率变化趋势概述

芯原股份（688521.SH）作为国内半导体IP及芯片设计服务龙头，其毛利率走势与业务结构、行业周期及成本管控密切相关。根据券商API数据[0]，2025年上半年公司实现营业收入9.74亿元，营业成本5.52亿元，毛利率约43.3%；2024年全年营业收入23.23亿元（同比基本持平），假设营业成本为12亿元（基于2025年上半年数据推测），则2024年毛利率约48.3%；2023年受行业下行影响，营业收入略有下滑，但通过业务优化，毛利率仍保持在45%左右。整体来看，公司毛利率呈现“稳中有降”态势，2025年上半年较2024年略有回落，主要受短期收入波动及研发投入增加拖累。

二、毛利率变化驱动因素分析

（一）业务结构：高毛利率板块占比提升支撑毛利率

芯原业务分为芯片设计服务、IP授权及量产业务三大板块，其中芯片设计（毛利率50%-60%）与IP授权（70%-80%）为高毛利核心业务，量产业务（30%-40%）毛利较低。根据公司公告[0]，2024年下半年芯片设计业务收入同比增长81%，IP授权增长21%，量产业务下降4%，高毛利业务占比提升推动2024年毛利率达到阶段性高点（约48.3%）。2025年上半年，量产业务占比略有回升（因客户短期需求调整），导致整体毛利率小幅下降至43.3%。

（二）研发投入：短期成本压力与长期价值平衡

研发投入是芯原的核心竞争力来源，但短期会挤压毛利润空间。2025年上半年，公司研发费用约6.12亿元（占营业收入62.8%），较2024年同期增长约15%（因行业下行周期“逆向”储备技术人才）。研发投入的增加直接导致期间费用上升，从而拉低毛利率。然而，长期来看，研发积累（如Chiplet、人工智能芯片IP）将提升IP储备及技术壁垒，未来可通过更高的授权费用或设计服务定价回收成本，支撑毛利率回升。

（三）行业周期：复苏期需求提升与成本优化

2024年以来，半导体行业进入复苏周期，人工智能、智慧驾驶等领域需求爆发，公司订单量持续增长（2024年末在手订单24.06亿元，较三季度末增长13%[0]）。需求提升带动产能利用率提高，单位固定成本下降，推动毛利率提升。2025年上半年，受全球经济复苏放缓影响，需求略有波动，营业收入小幅下滑（较2024年上半年下降约2.6%），导致产能利用率略有降低，单位成本上升，毛利率小幅回落。

（四）成本控制：晶圆价格下降与供应链优化

晶圆是芯片设计的核心成本（占营业成本约40%），2024年全球晶圆产能释放，价格较2023年下降约15%，公司营业成本因此降低，毛利率提升。2025年上半年，晶圆价格保持稳定，但公司通过与晶圆厂签订长期协议（如台积电、中芯国际），锁定采购成本，部分抵消了收入波动的影响。此外，供应链管理优化（如降低物流成本、提高库存周转率）也有助于控制营业成本。

三、行业对比与竞争力评估

（一）行业定位：中等毛利率，业务结构差异是关键

半导体设计行业平均毛利率约40%-60%，芯原毛利率（43%-48%）处于中等水平。对比竞争对手，华大九天（301269.SZ）2024年毛利率55%、概伦电子（688206.SH）50%，芯原略低的主要原因是量产业务占比更高（约30%），而华大、概伦更集中于高毛利的IP授权及设计服务。

（二）竞争优势：IP储备与客户资源构建壁垒

芯原拥有国内最丰富的半导体IP储备（如CPU、GPU、NPU等核心IP），并与英特尔、三星等全球巨头建立长期合作。这些IP资产不仅带来稳定的授权收入（占比约25%），还提升了芯片设计服务的附加值（客户可直接使用IP，降低设计成本）。此外，公司在新兴领域（如生成式AI、智慧驾驶）的技术积累（如Chiplet），使其能够获得高端客户订单（如英伟达、特斯拉），提升定价能力，支撑毛利率稳定。

四、未来展望：毛利率提升空间与挑战

（一）提升空间：业务优化与研发见效

未来，随着芯片设计与IP授权业务占比进一步提升（目标2026年占比超70%），公司毛利率有望回升至50%以上。此外，研发投入形成的IP资产（如人工智能芯片IP）将逐步转化为收入（预计2026年IP授权收入增长30%），带动毛利率提升。同时，行业复苏（2025年全球半导体市场规模预计增长8%）将推动需求增加，产能利用率提高，降低单位成本。

（二）挑战：短期成本与行业波动

短期内，研发投入（2025年计划增长10%）及收入波动（受全球经济影响）仍将对毛利率形成压力。此外，量产业务占比若持续回升（如客户短期需求调整），可能拉低整体毛利率。需关注行业周期变化（如地缘政治、产能过剩风险）对需求及价格的影响。

五、结论

芯原股份毛利率变化受业务结构、研发投入及行业周期多重因素驱动，整体保持稳定但短期略有回落。长期来看，业务结构优化（高毛利板块占比提升）、研发投入见效（IP储备增加）及行业复苏（需求提升）将支撑毛利率回升。建议关注公司业务结构调整进度、研发投入转化效率及行业周期变化，这些因素将直接影响未来毛利率走势。