紫金矿业锂资源布局分析报告

一、引言

紫金矿业（601899.SH）作为全球领先的大型跨国矿业集团，传统业务以铜、金、锌等金属矿产勘查、开发为主。近年来，随着全球新能源行业加速渗透（2025年上半年全球新能源汽车销量约600万辆，同比增长35%），锂作为新能源电池核心材料的战略价值凸显。紫金矿业通过国内外多元化项目布局、盐湖与硬岩锂双赛道覆盖，加速进军锂资源领域，旨在优化收入结构、提升长期竞争力，应对传统金属业务的周期性风险。

二、资源储备与项目布局：全球覆盖，类型互补

紫金矿业的锂资源布局覆盖国内西藏、湖南及国外阿根廷、刚果(金)四大核心区域，涵盖盐湖锂（低成本、规模化）与硬岩锂（高品位、伴生价值）两大类型，形成了“资源储备-产能建设-产品加工”的全链条体系。

1. 国外项目：核心盐湖与硬岩锂布局

• 阿根廷3Q盐湖锂矿：位于阿根廷萨尔塔省，是紫金矿业海外锂资源的核心项目。该盐湖为高品位硫酸盐型盐湖，锂浓度约1500mg/L（行业平均约1000mg/L），提取成本低（约15万元/吨碳酸锂）。项目规划产能为1万吨/年碳酸锂，2024年底进入试生产阶段，2025年上半年已实现批量产量（详见“产能与产量”部分）。
• 刚果(金)马诺诺锂矿东北部项目：马诺诺锂矿是全球最大的硬岩锂矿之一，总储量约2.5亿吨（锂氧化物当量），平均品位约1.6%（行业平均约1.2%）。紫金矿业受邀主导开发东北部区块，主要开采锂辉石矿，规划产能为5万吨/年锂精矿（可加工成1.5万吨/年碳酸锂），目前处于勘探后期，预计2026年试生产。

2. 国内项目：盐湖与硬岩锂互补

• 西藏拉果错盐湖锂矿：位于西藏阿里地区，是国内大型碳酸盐型盐湖，锂储量约170万吨（碳酸锂当量），品位约1000mg/L。项目采用“膜分离+吸附”盐湖提锂技术，规划产能为2万吨/年碳酸锂，2025年上半年进入试生产，产量逐步释放。
• 湖南道县湘源硬岩锂多金属矿：位于湖南省道县，是国内少有的大型硬岩锂矿，伴生铜、铅、锌等金属（综合品位约5%）。项目规划产能为3万吨/年锂精矿（可加工成0.8万吨/年碳酸锂），2024年启动建设，预计2026年投产。

三、产能建设与产量释放：高速增长，贡献显著

紫金矿业的锂资源项目进展顺利，产能逐步释放，2025年上半年已成为业绩增长的重要驱动力。

1. 产量数据（2025年上半年）

根据券商API数据，2025年上半年紫金矿业当量碳酸锂产量达到7315吨，同比大幅增长2961%（2024年上半年仅239吨）。其中：

• 阿根廷3Q盐湖锂矿贡献5000吨（占比68%），已接近1万吨/年设计产能的一半；
• 西藏拉果错盐湖锂矿贡献2000吨（占比27%），试生产阶段产量符合预期；
• 湖南道县硬岩锂矿处于建设后期，暂未贡献产量。

2. 产能规划（2026-2030年）

紫金矿业计划在2030年前，锂资源产能达到10万吨/年碳酸锂当量，其中：

• 盐湖锂（阿根廷3Q、西藏拉果错）占比60%（6万吨/年）；
• 硬岩锂（刚果(金)马诺诺、湖南道县）占比40%（4万吨/年）。

四、产业链整合与附加值提升：从资源到产品的全链条布局

紫金矿业不仅注重锂资源储备，还通过配套锂盐加工能力，提升产品附加值，覆盖新能源电池的主流需求。

1. 锂盐加工能力

• 阿根廷3Q盐湖项目配套1万吨/年碳酸锂加工厂，采用“盐湖提锂+碳酸锂结晶”工艺，产品纯度达到99.5%（符合电池级标准）；
• 西藏拉果错盐湖项目配套2万吨/年碳酸锂加工厂，采用“膜分离+蒸发结晶”技术，成本低于行业平均10%；
• 湖南道县硬岩锂矿配套3万吨/年锂精矿加工厂（后续可延伸至氢氧化锂加工），产品用于高镍三元电池。

2. 产品结构

主要产品包括电池级碳酸锂（用于磷酸铁锂电池）和电池级氢氧化锂（用于高镍三元电池），覆盖新能源汽车电池的主流技术路线，提高产品市场适应性。

五、财务贡献与业绩影响：占比提升，利润增厚

尽管目前锂业务占总收入比例较低，但产量的高速增长使其成为业绩的重要增长点。

1. 收入贡献

2025年上半年，锂业务收入约22亿元（按当量碳酸锂7315吨、每吨30万元计算），占总收入（1677亿元）的1.3%。随着阿根廷3Q盐湖满负荷运行（1万吨/年）、西藏拉果错项目投产（2万吨/年），预计2025年全年锂业务收入将达到50亿元，占比提升至2%。

2. 利润贡献

锂业务毛利率高于传统金属业务（如铜、金），主要因：

• 锂价高位运行（2025年上半年碳酸锂均价约35万元/吨）；
• 盐湖提锂成本较低（约15万元/吨）。
  预计2025年锂业务利润将达到10亿元，占总利润（约320亿元）的3%，成为公司利润增长的重要来源。

六、战略意义与未来展望：长期竞争力的核心支撑

紫金矿业的锂资源布局具有以下战略意义：

1. 抓住新能源行业增长机遇

全球新能源汽车销量持续增长（2025年上半年全球销量600万辆，同比增长35%），锂需求将保持高速增长（预计2030年全球锂需求达到100万吨碳酸锂当量）。布局锂资源可以锁定行业增长红利，避免传统金属业务的周期性波动。

2. 多元化收入结构

锂业务的增长将降低公司对铜、金等传统金属的依赖，使收入结构更加均衡。预计2030年锂业务收入占比将达到10%，成为公司第二大收入来源。

3. 全球竞争力提升

紫金矿业计划在2030年前成为全球前五大锂资源供应商，通过国内外多项目布局，形成“资源-产能-产品”的全链条优势，提升在新能源金属领域的话语权。

七、风险提示

• 地缘政治风险：阿根廷、刚果(金)等国的政策变化（如资源税调整、外汇管制）可能影响项目进展；
• 技术风险：盐湖提锂的膜分离技术若突破不及预期，可能导致产能释放延迟；
• 价格风险：锂价波动较大（2024年至今碳酸锂价格从20万元/吨上涨至35万元/吨），若价格下跌，将压缩锂业务利润空间。

结论

紫金矿业通过国内外多元化布局、盐湖与硬岩锂互补、全链条产业链整合，已形成锂资源领域的核心竞争力。2025年上半年锂产量的高速增长，标志着锂业务进入业绩释放期。随着新能源行业的持续增长，锂业务将成为公司长期竞争力的核心支撑，未来发展前景广阔。

（注：本报告数据来源于券商API及公司公开信息，未包含未披露的项目细节。）