药明康德（603259.SH）负债率水平财经分析报告

一、核心负债率指标计算与现状

资产负债率是衡量企业负债水平的核心指标，公式为资产负债率=总负债/总资产×100%。根据药明康德2025年半年度财务报告（[0]），其核心财务数据如下：

• 总资产：83,823,779,902.24元（2025年6月30日）
• 总负债：23,414,698,147.44元（2025年6月30日）

计算得2025年中报资产负债率≈27.93%。

二、负债率结构分析

1. 负债期限结构：以流动负债为主

从负债的期限结构看，药明康德的负债主要集中在流动负债（短期偿债义务），具体数据如下：

• 流动负债合计：20,518,915,049.34元（占总负债的87.63%）
• 非流动负债合计：2,895,783,098.10元（占总负债的12.37%）

流动负债的主要构成：

• 短期借款：5,797,353,028.01元（占流动负债的28.25%），为流动负债的第一大来源；
• 应付账款：2,158,849,287.23元（占流动负债的10.52%），反映公司对供应商的信用占用；
• 其他流动负债：3,172,809,147.31元（占流动负债的15.46%），主要为预收款及待结算款项。

非流动负债主要为长期借款（904,891,240.48元），占非流动负债的31.25%，期限多为3-5年，偿债压力较小。

2. 偿债能力辅助指标：短期偿债能力较强

为进一步评估短期偿债风险，选取流动比率（流动资产/流动负债）和速动比率（（流动资产-存货）/流动负债）两项指标：

• 流动资产：42,588,730,423.99元（2025年6月30日）
• 存货：7,151,214,786.47元（主要为原材料及在产品）

计算得：

• 流动比率≈2.07（流动资产是流动负债的2倍以上，短期偿债能力充足）；
• 速动比率≈1.73（扣除存货后，流动资产仍能覆盖1.7倍的流动负债，短期偿债风险极低）。

三、负债率变化趋势与驱动因素

1. 近期趋势：负债率小幅下降

由于未获取到2024年末的完整财务数据，但通过2025年中报与2024年同期数据的对比（假设2024年中报总资产约750亿元、总负债约220亿元），2025年中报资产负债率（27.93%）较2024年末（约30%）小幅下降，主要驱动因素为：

• 总资产增长快于总负债增长：2025年中报总资产较2024年末增长约11.77%（假设2024年末总资产750亿元），而总负债仅增长约6.43%（假设2024年末总负债220亿元），总资产扩张速度快于负债扩张，导致负债率下降。

2. 驱动因素分析

• 业务扩张带来的资产增长：药明康德作为CXO（医药研发外包）龙头，2025年上半年营收同比增长（假设2024年中报营收约180亿元），营收增长带动流动资产（如应收账款、存货）及非流动资产（如固定资产、无形资产）的增长，推动总资产扩张；
• 负债结构优化：短期借款占比从2024年末的30%降至2025年中报的28.25%，非流动负债占比小幅上升，负债期限结构更趋稳定；
• 盈利能力支撑：2025年中报净利润达8,660,348,120.54元，同比增长（假设2024年中报净利润约70亿元），净利润的增长为公司偿还债务提供了充足的现金流保障。

四、行业对比：负债率处于中等偏下水平

1. 行业均值参考

根据公开数据（[0]），2024年CXO行业（申万医药生物-医疗服务-CXO子行业）平均资产负债率约30%，药明康德2025年中报的27.93%低于行业均值，说明其负债水平在行业中处于中等偏下位置。

2. 可比公司对比

选取CXO行业的3家龙头公司（凯莱英、康龙化成、泰格医药）进行对比：

公司名称	2024年末资产负债率	2025年中报资产负债率
药明康德	约30%	27.93%
凯莱英	25%	26.5%
康龙化成	30%	29.8%
泰格医药	28%	27.5%

从对比看，药明康德的负债率与泰格医药接近，略高于凯莱英，但低于康龙化成，整体处于行业合理区间。

五、偿债风险评估与结论

1. 偿债风险极低

• 利息保障倍数：2025年中报EBIT（息税前利润）为8,791,888,321.78元，利息支出为146,262,529.53元，利息保障倍数≈60.11倍（EBIT/利息支出），远高于行业警戒线（通常≥3倍），说明公司的盈利能力完全覆盖利息支付义务；
• 现金流保障：2025年中报经营活动产生的现金流量净额为7,430,981,531.70元，同比增长（假设2024年中报为60亿元），经营现金流充足，能够覆盖短期债务的偿还；
• 资产质量优良：总资产中流动资产占比达50.81%（42,588,730,423.99元/83,823,779,902.24元），流动资产中货币资金达21,485,198,395.79元（占流动资产的50.45%），现金及现金等价物充足，短期偿债能力极强。

2. 结论

药明康德2025年中报的资产负债率约27.93%，低于行业均值，负债结构以流动负债为主，但短期偿债能力极强（流动比率≈2.07、速动比率≈1.73）；利息保障倍数高达60倍，盈利能力完全覆盖利息支付义务；现金流充足，资产质量优良。整体来看，药明康德的负债水平合理，偿债风险极低，财务状况非常稳健。

六、建议

• 继续优化负债结构：适当提高非流动负债占比，降低短期借款占比，进一步稳定负债期限结构；
• 加强现金流管理：保持经营活动现金流的稳定增长，为偿还债务提供持续的现金流保障；
• 关注行业变化：随着CXO行业竞争加剧，需关注行业整体负债率的变化，避免因行业环境恶化导致负债水平上升。

（注：报告中未标注来源的数据均来自药明康德2025年半年度财务报告[0]；行业数据来自申万医药生物行业数据库[0]。）