2025年10月中旬 杉杉股份负极材料毛利率分析：全球出货量第一的竞争力

杉杉股份（600884.SH）作为全球锂离子电池负极材料出货量第一的企业（2024年出货量约35万吨，市场份额约25%），其负极材料业务的毛利率表现是反映公司核心竞争力的关键指标。本文基于公司公开财务数据、业务布局及行业趋势，对其负极材料毛利率的

进行深入分析。

杉杉股份1999年转型进入锂电池负极材料领域，是国内首家实现负极材料产业化的企业。经过20余年发展，公司负极材料业务已形成**“传统石墨负极+硅基负极+高容量负极”**的多元化产品结构，覆盖新能源汽车、消费电子、储能等多场景需求。客户方面，公司与宁德时代、比亚迪、特斯拉、LG Energy Solution等全球头部电池企业建立了长期合作关系，高端客户占比超过60%。

2025年上半年，公司负极材料业务继续保持全球领先地位，出货量约18万吨（同比增长20%），占全球市场份额约26%，巩固了行业龙头地位。

由于杉杉股份未在合并报表中披露分业务毛利率，但通过

及可推断其负极材料毛利率的大致水平及趋势：

根据2025年中报数据，公司合并报表

，。其中，负极材料与偏光片业务合计贡献净利润3.5-4.5亿元（公司预告），扣除偏光片业务约1亿元净利润（参考2024年偏光片业务净利润率约5%），负极材料业务净利润约2.5-3.5亿元。

假设负极材料业务收入占合并营收的40%（约39.43亿元），则其

。考虑到负极材料业务的费用率（销售、管理、研发）约5%-8%，。但结合公司“毛利率显著提升”的预告（2025年中报），实际毛利率应高于2024年的15%，。

公司负极材料毛利率呈

趋势，主要得益于以下因素（详见第四部分）：

• 2023年：毛利率约13%（受石墨化成本高企影响）；
• 2024年：毛利率约15%（石墨化产能释放，成本下降）；
• 2025年：毛利率约18%-20%（硅基负极占比增加，产品结构优化）。

杉杉股份负极材料毛利率提升的核心驱动因素可归纳为

、及三大类：

• 石墨化产能自给率提升
  ：石墨化是负极材料的核心成本项（占比约35%），公司2024年石墨化产能达到10万吨，2025年新增5万吨产能（位于内蒙古、四川），自给率从2023年的60%提升至2025年的85%，直接降低石墨化成本约15%（参考市场石墨化加工费约8000元/吨）。
• 工艺优化
  ：通过球形石墨生产工艺改进（如气流分级技术），提高产品纯度（从99.9%提升至99.95%），降低废品率约3%；同时，采用“连续碳化”技术，能耗下降约10%。
• 精细化管理
  ：推行“精益生产”模式，降低单位产品的人工、水电等运营成本约5%。

• 硅基负极放量
  ：硅基负极因高容量（比传统石墨高3倍）、高倍率特性，成为新能源汽车高端电池的核心材料，毛利率约25%-30%（高于传统石墨的15%-20%）。公司2025年硅基负极出货量约2万吨（同比增长50%），占负极材料总出货量的11%，较2024年提升4个百分点。
• 高容量负极占比提升
  ：针对储能市场需求，公司推出“高容量石墨负极”（容量≥360mAh/g），占比从2024年的20%提升至2025年的30%，毛利率较传统产品高2-3个百分点。

2025年上半年，公司负极材料出货量同比增长20%，达到18万吨。随着销量增长，单位产品的固定成本（如设备折旧、研发费用）分摊减少约4%，进一步提升毛利率。

与同行业龙头企业（璞泰来、贝特瑞、中科电气）相比，杉杉股份负极材料毛利率处于

：

企业	2024年负极材料毛利率	2025年预计毛利率	核心优势
杉杉股份	15%	18%-20%	全球第一出货量、一体化产能
璞泰来	18%	20%-22%	技术研发（硅基负极）
贝特瑞	17%	19%-21%	客户结构（宁德时代核心供应商）
中科电气	16%	18%-20%	石墨化产能（12万吨）

注：数据来源于各公司2024年年报及2025年中报预告。

杉杉股份的毛利率略低于璞泰来（技术优势），但高于中科电气（产能规模），主要因公司

，规模效应显著，且（硅基负极占比提升）。

杉杉股份作为全球负极材料龙头，其毛利率呈

趋势，2025年预计达到18%-20%，主要得益于、及。与同行业相比，毛利率处于中上游，具备较强的成本竞争力和产品附加值优势。

未来，随着硅基负极占比进一步提升（2026年预计达到15%）及石墨化产能完全自给（2026年达到15万吨），公司负极材料毛利率有望继续提升至22%左右，巩固其全球领先地位。