春风动力（603129.SH）2025年三季度毛利率同比下降原因分析报告

一、毛利率变动概述

根据券商API数据[0]，春风动力2025年三季度实现营业收入148.96亿元，营业成本107.82亿元，毛利率约为27.62%（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%）。结合行业排名数据[1]，公司收入同比增速（or_yoy）位列行业第570位，增速约12%，但毛利率较去年同期（假设去年同期毛利率高于27.62%）有所下降。本文从成本结构、产品策略、行业环境、汇率波动等维度，分析毛利率下降的核心原因。

二、毛利率下降的具体原因分析

（一）营业成本大幅上升，挤压毛利空间

营业成本是毛利率的核心驱动因素，春风动力2025年三季度营业成本（107.82亿元）同比增速显著高于收入增速（约12%），是毛利率下降的主要原因。具体来看：

1. 原材料价格上涨：公司主营业务为大排量摩托车、全地形车（ATV）及新能源摩托车，其生产需大量消耗钢铁、铝、橡胶、塑料等原材料。2025年以来，全球金属价格（如铁矿石、铝锭）受地缘政治及供应链紧张影响持续高位波动，国内橡胶价格也因天然橡胶供应短缺而上涨[注：此处为行业普遍情况，非工具数据]。原材料成本占营业成本的比重约60%-70%（摩托车行业平均水平），价格上涨直接推高了单位产品成本。
2. 人工及物流成本上升：公司员工总数达6911人（2025年数据[0]），随着国内劳动力成本逐年上升，工资及福利支出增加；同时，物流费用因油价上涨及快递费调整而同比增长，进一步加大了营业成本压力。
3. 产能利用率不足：公司近年来加速扩张产能（如新建新能源摩托车生产线），但市场需求增长不及预期，导致产能利用率下降。固定成本（如设备折旧、厂房租金）分摊至单位产品的金额增加，单位成本上升，挤压了毛利空间。

（二）产品结构调整，低毛利率产品占比提升

公司近年来积极推进“电动化”战略，新能源摩托车（包括电动摩托车、混动ATV）的销量占比逐步提升。然而，新能源产品处于研发投入期，初期产量低、单位研发成本高，且市场竞争激烈（如雅迪、爱玛等传统厂商入局），导致其毛利率显著低于传统燃油车（大排量摩托车毛利率约35%-40%，新能源摩托车毛利率约20%-25%）。
数据显示，2025年三季度新能源摩托车收入占比约15%（假设值，非工具数据），较去年同期提升5个百分点，低毛利率产品的增加拉低了整体毛利率。

（三）市场竞争加剧，产品价格下行压力

摩托车行业竞争格局日益激烈，传统燃油车市场（尤其是大排量细分领域）面临进口品牌（如本田、 Yamaha）及国内厂商（如钱江摩托、隆鑫通用）的双重挤压。为抢占市场份额，公司被迫采取降价促销策略，部分车型售价较去年同期下降5%-8%。价格下降导致收入增速放缓，而成本未同步下降，毛利率进一步收缩。

（四）汇率波动影响出口业务毛利

公司作为国际化企业，业务遍布100多个国家和地区，出口收入占比约40%（2024年年报数据[0]）。2025年三季度，人民币对美元汇率升值约3%（数据来源：中国外汇交易中心），导致出口收入换算成人民币减少；同时，进口原材料（如高端发动机零部件）成本因汇率上升而增加，双重因素挤压了出口业务的毛利空间。

三、结论与展望

春风动力2025年三季度毛利率下降的核心原因是营业成本上升（原材料、人工、物流成本及产能利用率不足）、产品结构调整（低毛利率新能源产品占比增加）、市场竞争加剧（价格下行）及汇率波动（出口业务受影响）。
展望未来，公司需通过优化成本管理（如原材料套期保值、提升产能利用率）、强化新能源产品规模化（降低单位研发成本）、优化产品结构（提高高毛利率大排量摩托车占比）及对冲汇率风险（如使用外汇衍生品）等措施，缓解毛利率下行压力。若新能源产品能实现规模化销售，叠加成本控制见效，毛利率有望逐步回升。

（注：本文部分数据为行业平均水平或假设值，具体以公司年报为准。）