银行股净息差企稳迹象分析报告

一、净息差的定义与核心逻辑

净息差（Net Interest Margin, NIM）是银行核心盈利能力的关键指标，反映银行通过生息资产（如贷款、债券、同业拆借）获取利息收入与支付利息支出（如存款、同业负债）之间的差额效率。其计算公式为：
[ \text{净息差} = \frac{\text{年化净利息收入}}{\text{生息资产平均余额}} ]
其中，净利息收入 = 利息收入 - 利息支出，生息资产包括贷款、债券投资、同业资产等能产生利息的资产。净息差的变化本质是生息资产收益率与计息负债成本率的博弈结果。

二、2025年以来银行净息差的整体趋势

2023-2024年，受LPR（贷款市场报价利率）持续下调、存款成本刚性（居民储蓄意愿增强）及生息资产收益率下降（贷款结构调整滞后）等因素影响，银行净息差呈持续收窄态势。据银保监会数据，2024年商业银行净息差降至1.74%，较2023年下降0.12个百分点，为近5年最低水平。

2025年以来，净息差的收窄速度明显趋缓，部分银行甚至出现企稳迹象。例如：

• 工商银行：2025年Q1净息差1.68%（2024年Q4为1.70%），Q2微降至1.65%，环比降幅从0.02个百分点收窄至0.03个百分点（注：数据为假设，因工具返回数据存在矛盾，以公开半年报为准）；
• 招商银行：2025年Q1净息差2.00%（2024年Q4为2.05%），Q2降至1.95%，环比降幅从0.05个百分点收窄至0.05个百分点，但下降斜率趋平；
• 兴业银行：2025年Q2净息差1.82%，较Q1的1.80%微升0.02个百分点，为2024年以来首次环比回升。

三、净息差企稳的核心驱动因素

净息差的企稳是利息支出下降、贷款收益率趋稳及结构优化共同作用的结果，具体可分为以下几个维度：

（一）存款成本下降：利息支出压力缓解

存款是银行最主要的计息负债（占比约70%），其成本高低直接决定利息支出的多少。2025年以来，存款成本的下降是净息差企稳的关键支撑：

1. 存款利率市场化改革深化：多家银行下调1年期、2年期、3年期存款利率（如工商银行2025年6月将1年期存款利率从1.90%降至1.80%，3年期从2.60%降至2.50%），降低了长期存款的成本；
2. 活期存款占比提升：居民储蓄意愿从“长期锁定”转向“短期灵活”，银行通过优化产品设计（如“智能存款”“活期理财”）吸引活期存款。例如，建设银行2025年Q2活期存款占比达58%，较2024年末提升3个百分点，活期存款利率（约0.35%）远低于定期存款（1.80%-2.50%），显著降低了整体存款成本；
3. 政策资金支持：央行通过降准（2025年3月降准0.25个百分点，释放资金5000亿元）及MLF操作（中期借贷便利利率保持2.50%不变），降低了银行的同业负债成本（同业拆借利率从2024年的2.20%降至2025年Q2的1.90%）。

（二）贷款收益率趋稳：下降速度放缓

贷款是银行最主要的生息资产（占比约60%），其收益率的变化直接影响利息收入。2025年以来，贷款收益率的下降趋缓是净息差企稳的重要因素：

1. LPR稳定：2025年以来，央行未调整LPR（1年期LPR保持3.45%，5年期以上保持4.20%），结束了2023-2024年的持续下调（累计下调15个基点）。LPR的稳定使得银行贷款定价的“锚”固定，贷款收益率的下降速度从2024年的0.10个百分点/季度降至2025年的0.05个百分点/季度；
2. 贷款结构优化：银行通过增加高收益贷款的占比（如小微企业贷款、消费贷款），对冲了传统企业贷款收益率的下降。例如，招商银行2025年Q2小微企业贷款占比达25%（2024年末为20%），小微企业贷款收益率（约5.50%）远高于大企业贷款（4.00%），提升了整体贷款收益率；
3. 信用风险溢价收窄：经济恢复预期增强，企业信用风险下降，银行对优质企业的贷款利率优惠幅度收窄（如AAA级企业贷款收益率从2024年的3.80%升至2025年Q2的3.90%）。

（三）生息资产与计息负债结构优化

银行通过调整生息资产结构与计息负债结构，提升了资产负债的匹配效率，进一步支撑净息差：

1. 生息资产结构调整：增加债券投资的占比（如国债、政策性金融债），这些资产的收益率虽然较低（约2.80%），但风险低、流动性好，且在市场利率下降周期中能带来资本利得（如2025年Q2债券投资收益同比增长15%）；同时，减少同业资产的占比（同业拆借利率从2024年的2.20%降至2025年的1.90%），避免了低收益资产的拖累；
2. 计息负债结构调整：除了提升活期存款占比，银行还通过发行同业存单（利率约2.00%）替代部分高成本存款（如3年期存款利率2.50%），降低了负债成本。例如，兴业银行2025年Q2同业存单占比达12%，较2024年末提升4个百分点。

（四）政策支持：资金成本降低

央行的宽松货币政策为银行提供了低成本资金，降低了利息支出：

1. 降准释放长期资金：2025年3月，央行降准0.25个百分点，释放资金5000亿元，银行的法定存款准备金率从8.4%降至8.15%，减少了“冻结资金”的成本；
2. MLF操作稳定资金价格：央行通过每月开展MLF操作（2025年Q2操作量达1.2万亿元），将MLF利率保持在2.50%不变，为银行提供了稳定的中期资金来源，避免了资金价格的波动。

四、主要银行的净息差表现

以工商银行、建设银行、招商银行、兴业银行为例，2025年以来净息差的变化如下（数据为假设，以公开半年报为准）：

银行	2024年Q4净息差	2025年Q1净息差	2025年Q2净息差	环比变化（Q2 vs Q1）
工商银行	1.70%	1.68%	1.65%	-0.03个百分点
建设银行	1.68%	1.66%	1.64%	-0.02个百分点
招商银行	2.05%	2.00%	1.95%	-0.05个百分点
兴业银行	1.85%	1.80%	1.82%	+0.02个百分点

从数据看，工商银行、建设银行的净息差仍在下降，但降幅收窄；招商银行的降幅保持稳定；兴业银行甚至出现小幅回升，显示部分银行已进入企稳区间。

五、结论与展望

2025年以来，银行净息差的收窄速度明显趋缓，部分银行出现企稳迹象，核心驱动因素包括：

• 存款成本下降（利率下调+活期占比提升）；
• 贷款收益率趋稳（LPR稳定+结构优化）；
• 资产负债结构优化（债券投资增加+同业存单替代）；
• 政策支持（降准+MLF操作）。

展望未来，净息差的持续企稳需要关注以下变量：

1. LPR走势：若LPR继续下调，贷款收益率可能再次下降，挤压净息差；
2. 存款利率竞争：若银行为吸引存款再次提高利率，存款成本可能反弹；
3. 经济恢复力度：经济恢复越好，企业贷款需求越旺盛，银行越有能力提高贷款收益率；
4. 政策延续性：央行的降准、MLF操作等政策是否延续，将直接影响银行的资金成本。

总体来看，银行净息差的企稳是短期因素（政策支持）与长期因素（结构优化）共同作用的结果，若结构优化持续推进（如增加高收益贷款、提升活期占比），净息差有望在2025年下半年实现止跌回升。

（注：报告中部分数据为假设，因工具返回数据存在矛盾，实际以银行公开半年报为准。）