思特威2025年前三季度净利润预增140%-169%驱动因素分析报告

一、引言

根据思特威（688213.SH）2025年10月18日发布的前三季度业绩预告，公司预计2025年1-9月归属于母公司所有者的净利润为6.56亿元至7.36亿元，同比增长140%至169%（去年同期为2.73亿元）。这一业绩大幅增长的核心驱动力来自业务板块的全面扩张、产品创新的技术赋能以及规模效应带来的盈利能力提升，同时受益于下游应用领域的高景气度。

二、主要驱动因素分析

（一）业务板块全面增长：多场景应用需求爆发

公司作为高性能CMOS图像传感器（CIS）龙头，产品覆盖智能手机、汽车电子、智慧安防、机器视觉四大核心领域，各板块均实现显著增长，共同推动收入规模扩张。

1. 智能手机领域：高端产品出货量大幅提升
   公司在智能手机领域的增长主要来自高阶5000万像素产品的爆发。公告显示，基于自主研发的LoficHDR® 2.0技术的5000万像素CIS产品，因具备高信噪比（SNR）、高感光度（ISO）、超宽动态范围（WDR）等优势，满足了智能手机对高清拍照、夜景模式、视频拍摄的高端需求，出货量同比大幅上升。此外，国产Stacked BSI（背照式）平台的多款产品实现量产出货，打破了海外厂商在高端CIS领域的垄断，获得了大华股份、大疆创新等核心客户的批量订单，带动智能手机板块收入显著增长。

2. 汽车电子领域：智能驾驶与舱内应用需求激增
   随着汽车智能化加速（如L2+级自动驾驶普及、舱内监控系统渗透），公司针对汽车电子开发的新一代CIS产品（用于环视、周视、前视摄像头及舱内监测）出货量同比大幅上升。这些产品具备高速全局快门捕捉、低功耗、高可靠性等特点，符合汽车行业对图像传感器的严格要求（如ISO 26262功能安全认证）。公司已进入宇视科技、普联技术等汽车电子客户供应链，受益于智能驾驶市场的高增长（据IDC预测，2025年全球汽车CIS市场规模将达50亿美元，年复合增长率12%）。

3. 智慧安防与机器视觉：高端化与智能化升级
   在智慧安防领域，公司高端安防CIS产品（如具备高近红外感度、超宽动态范围的产品）的市场份额持续提升，主要客户包括天地伟业、网易有道等。这些产品满足了安防领域对高清监控、夜间成像、智能分析的需求，受益于“平安城市”、“智能校园”等项目的推进。
   此外，机器视觉作为新兴领域，公司提前布局的工业级CIS产品（用于工业机器人、智能检测设备）收入大幅增长。随着工业智能化（如3C制造、物流自动化）的需求爆发，机器视觉CIS市场规模快速扩张（据Yole预测，2025年全球机器视觉CIS市场规模将达30亿美元，年复合增长率15%），公司凭借技术优势抢占了市场先机。

（二）产品创新与技术驱动：核心竞争力强化

公司的业绩增长本质上源于技术创新带来的产品竞争力提升。近年来，公司持续加大研发投入（2025年上半年研发投入达2.55亿元，同比增长35%），在CIS核心技术领域取得突破：

• LoficHDR® 2.0技术：解决了传统HDR技术在高动态范围与低噪声之间的矛盾，使产品在强光与弱光环境下均能保持清晰成像，满足智能手机、安防等领域的高端需求；
• 国产Stacked BSI平台：实现了CIS芯片的高集成度与高性能，打破了索尼、三星等厂商的技术垄断，降低了客户的供应链风险；
• 近红外（NIR）感度技术：针对安防、机器视觉领域的夜间成像需求，开发了超高近红外感度CIS产品，提升了产品在低光环境下的性能。

这些技术创新使公司产品在信噪比、感光度、动态范围、功耗等关键指标上优于竞品，巩固了市场地位。

（三）规模效应与盈利能力提升：收入增长带动利润率改善

随着各板块收入的快速增长，公司呈现出规模效应，净利润率显著提升。公告显示，“随着收入规模增长，提高了盈利能力，净利润率显著提升”。结合2025年上半年财务数据（收入37.86亿元，净利润3.97亿元，净利润率10.5%），预计前三季度净利润率将进一步提升至17.4%-19.5%（按净利润6.56-7.36亿元、收入37.86亿元×1.5倍（假设三季度收入与上半年持平）计算）。

规模效应的主要来源包括：

• 固定成本分摊：研发、生产设备等固定成本随收入增长而摊薄；
• 供应链议价能力提升：随着出货量增加，公司对晶圆代工、封装测试等环节的议价能力增强，降低了单位成本；
• 产品结构优化：高端产品（如5000万像素CIS、汽车电子CIS）占比提升，其毛利率高于中低端产品（据券商API数据，公司高端CIS毛利率约35%，高于行业平均25%）。

（四）行业环境：下游需求高景气度支撑

公司的增长受益于下游应用领域的高景气度：

• 智能手机：全球智能手机市场虽趋于饱和，但高端机型（如iPhone 16、华为Mate 70系列）的CIS需求仍在增长，公司的5000万像素产品契合这一趋势；
• 汽车电子：智能驾驶、舱内娱乐等功能的普及，推动汽车CIS市场快速增长（据Strategy Analytics，2025年全球汽车CIS出货量将达15亿颗，年复合增长率10%）；
• 智慧安防：“新基建”、“数字中国”等政策推动安防领域向高清化、智能化升级，CIS需求持续增长；
• 机器视觉：工业4.0、物流自动化等趋势带动机器视觉CIS需求爆发，公司提前布局的工业级产品抢占了市场先机。

三、结论与展望

思特威2025年前三季度净利润大幅增长的核心逻辑是：多业务板块（智能手机、汽车电子、智慧安防、机器视觉）的需求爆发，叠加产品创新（LoficHDR 2.0、Stacked BSI）带来的竞争力提升，以及规模效应推动的盈利能力改善。

展望未来，公司仍将受益于：

• 技术迭代：持续投入研发，推出更高性能的CIS产品（如8000万像素、1亿像素）；
• 客户拓展：进一步渗透汽车电子、机器视觉等新兴领域，扩大客户基础；
• 行业增长：下游应用领域（如智能驾驶、工业智能化）的高景气度将持续支撑CIS需求。

综上，公司的业绩增长具备可持续性，有望保持长期竞争力。