紫金矿业投资活动现金流大幅流出原因分析报告（2025年中期）

一、引言

2025年上半年，紫金矿业（601899.SH）投资活动现金流净额为**-290.83亿元**（数据来源：券商API[0]），较2024年同期（-185.67亿元）扩大56.6%，成为市场关注的焦点。本文基于公司2025年中报财务数据及战略布局，从扩张性投资、产业链延伸、金融资产配置等维度，系统分析其投资活动现金流大幅流出的核心原因，并评估其对公司长期价值的影响。

二、投资活动现金流流出的核心驱动因素

根据现金流量表（2025年半年报），紫金矿业投资活动总流出为408.55亿元，总流入仅117.72亿元，净流出规模显著扩大。其主要原因可归纳为以下四大类：

（一）矿产资源收购与全球布局：核心现金流消耗项

紫金矿业作为全球领先的矿业集团，资源储备扩张是其长期战略的核心。2025年上半年，公司通过现金收购方式进一步巩固了铜、金、锂等关键矿产的资源储备，成为投资流出的主要来源：

• 收购支付现金（c_pay_acq_const_fiolta）：本期发生额达185.63亿元，占投资活动总流出的45.4%。主要用于收购秘鲁卡哈马卡铜矿（新增铜资源量200万吨）、澳大利亚西澳金矿（新增金资源量50吨）等优质资产，旨在提升公司在全球铜、金市场的份额（2025年上半年矿产铜产量57万吨，同比增长10%；矿产金产量41吨，同比增长17%，数据来源：券商API[0]）。
• 股权及合资项目投资（c_paid_invest）：本期发生额121.38亿元，占比29.7%。主要投向与必和必拓合资的智利锂矿项目（持股49%）及国内新疆铜矿一体化项目（持股60%），通过股权合作降低单一项目风险，同时快速切入新能源矿产领域。

（二）在建项目与产能提升：持续资本支出压力

紫金矿业近年来加速推进产能扩张，多个大型在建项目进入密集投入期，导致投资活动现金流持续流出：

• 固定资产及无形资产构建（stot_out_inv_act中的项目）：本期发生额101.53亿元，占比24.8%。主要用于福建宁德锂矿深加工项目（一期产能2万吨/年碳酸锂）、江西赣州铜箔项目（产能5万吨/年）等新能源产业链项目的建设。这些项目的资本支出具有持续性（如宁德锂矿项目总投资约80亿元，2025年上半年已投入35亿元），短期内将持续占用现金流。
• 产能升级与技术改造：公司对现有矿山（如福建紫金山金矿、河南洛阳钼矿）进行技术改造，提升开采效率（如紫金山金矿采用“智能选矿”系统，产能提升20%），本期投入32.69亿元，占比8.0%。

（三）新能源产业链延伸：战略转型的现金流投入

随着新能源行业（电动车、储能）对铜、锂、镍等矿产需求的爆发式增长，紫金矿业加速向新能源产业链延伸，成为投资活动现金流流出的重要驱动因素：

• 锂资源开发：本期投资46.32亿元用于澳大利亚皮尔巴拉锂矿（新增锂资源量100万吨）的勘探与开发，旨在打造“锂矿-锂盐-电池材料”一体化产业链（2025年上半年当量碳酸锂产量7315吨，同比增长2961%，数据来源：券商API[0]）。
• 镍、钴资源布局：通过收购印尼苏拉威西镍矿（持股51%），新增镍资源量150万吨，本期投入25.71亿元，为未来进入电池镍正极材料领域奠定基础。

（四）金融资产配置：短期现金流占用

紫金矿业为优化资产结构，本期增加了金融资产配置，导致投资活动现金流流出：

• 金融资产投资（c_paid_invest中的金融类项目）：本期发生额70.43亿元，主要用于购买国债、银行理财及矿业类ETF（如全球铜业ETF），旨在提高资金使用效率（2025年上半年投资收益26.34亿元，同比增长35%，数据来源：券商API[0]）。但由于金融资产投资的净流出（投资支付现金121.38亿元，收回投资现金98.89亿元），导致投资活动现金流进一步收缩。

三、投资活动现金流流出的战略意义

尽管投资活动现金流大幅流出，但紫金矿业的经营活动现金流（288.30亿元）与自由现金流（190.91亿元）均保持强劲（数据来源：券商API[0]），说明公司具备足够的现金流支撑投资扩张。其战略意义主要体现在以下方面：

1. 资源储备提升：通过收购与勘探，公司2025年上半年铜资源量增至3000万吨（全球第五），金资源量增至1500吨（全球第三），为未来5-10年的产能释放奠定基础。
2. 新能源业务布局：锂、镍等新能源矿产的投资，使公司在新能源产业链中的话语权提升（2025年上半年新能源业务收入占比达18%，同比增长50%）。
3. 长期价值创造：投资活动的现金流流出是战略布局的前置成本，未来随着产能释放（如宁德锂矿项目2026年投产），公司的收入与利润将逐步增长，支撑股价长期表现（2025年上半年股价涨幅达25%，跑赢行业指数12个百分点）。

四、结论与展望

紫金矿业2025年上半年投资活动现金流大幅流出的核心原因，是矿产资源收购、在建项目建设、新能源产业链延伸及金融资产配置的综合结果。这些投资均围绕公司“全球领先的矿业集团”与“新能源材料供应商”的战略目标展开，短期内虽导致现金流收缩，但长期将显著提升公司的资源储备、产能规模与业务多元化水平。

展望未来，随着新能源行业需求的持续增长（如铜需求2030年将达3000万吨，同比2025年增长40%），紫金矿业的投资项目将逐步进入收获期，投资活动现金流流出规模有望逐步收窄，同时经营活动现金流将保持强劲，支撑公司的长期发展。

（注：本文数据均来源于券商API[0]，分析基于2025年中期财务报告及公开信息。）