寒武纪反垄断调查风险财经分析报告

一、引言

随着人工智能（AI）技术的快速普及，AI芯片作为底层核心硬件，其市场竞争与监管环境日益受到关注。寒武纪（688256.SH）作为国内AI芯片领域的龙头企业，主营业务覆盖终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡等全场景，其市场地位与经营行为是否符合反垄断法规要求，成为投资者关注的重要风险点。本报告结合行业背景、公司业务特征及监管环境，对寒武纪面临的反垄断调查风险进行系统分析。

二、行业背景与公司市场地位

（一）AI芯片行业格局

AI芯片主要分为终端（手机、IoT设备）、云端（服务器、数据中心）、边缘（智能汽车、工业物联网）三大场景。其中：

• 终端AI IP市场：主要玩家包括ARM（占全球终端CPU IP约90%份额）、Imagination（GPU IP）、寒武纪（NPU IP）及高通（自有CPU/GPU IP）。寒武纪凭借自主研发的NPU IP，已进入华为、OPPO等手机厂商供应链，终端设备出货量过亿台，但市场份额仍低于ARM等传统巨头（据IDC 2024年数据，寒武纪终端AI IP市场份额约25%）。
• 云端AI芯片市场：英伟达（Nvidia）占据绝对主导地位（约80%份额），AMD、英特尔紧随其后，寒武纪（云端芯片思元系列）及华为昇腾系列处于第二梯队，市场份额合计不足10%。
• 边缘AI芯片市场：竞争更为分散，英伟达（Jetson系列）、寒武纪（思元220）、地平线（征程系列）、黑芝麻（华山系列）等均有布局，寒武纪份额约15%。

（二）寒武纪的市场地位

从市场份额看，寒武纪在终端AI IP领域具备一定竞争力，但未达到《反垄断法》规定的“市场支配地位”（通常指市场份额超过50%）；在云端及边缘市场，其份额仍处于较低水平，尚未形成垄断优势。此外，AI芯片行业技术迭代快、竞争激烈，头部企业（如英伟达）的技术壁垒仍较高，寒武纪需通过持续研发投入维持市场地位。

三、反垄断调查的潜在触发因素

根据《中华人民共和国反垄断法》（2022年修订），反垄断调查主要针对以下情形：市场支配地位的认定、滥用市场支配地位的行为、经营者集中未依法申报。结合寒武纪业务特征，潜在触发因素如下：

（一）市场支配地位的认定风险

若寒武纪在某一细分市场（如终端AI IP）的市场份额持续提升至50%以上，且具备控制价格、数量或其他交易条件的能力，可能被监管部门认定为“具有市场支配地位”。例如，若未来ARM因授权政策调整（如限制向中国企业授权）导致市场份额下降，寒武纪通过技术创新抢占市场，份额突破50%，则可能触发支配地位认定。

（二）滥用市场支配地位的行为风险

即使未达到市场支配地位，若寒武纪存在以下行为，仍可能引发反垄断调查：

1. 垄断定价：如终端AI IP授权费远高于行业平均水平，且无合理成本支撑；
2. 拒绝交易：如拒绝向特定手机厂商授权NPU IP，排除竞争对手；
3. 搭售或附加不合理条件：如要求客户同时购买云端芯片与终端IP，限制客户选择权；
4. 差别待遇：对同类客户实行不同的授权条件或价格，破坏公平竞争。

（三）经营者集中未申报风险

若寒武纪通过并购扩大市场份额（如收购其他AI芯片企业），且交易规模达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》（2018年修订）的要求（如合并后销售额超过20亿元，且参与集中的企业在中国境内的销售额均超过4亿元），未依法向反垄断执法机构申报，可能面临调查及处罚。例如，若寒武纪收购某边缘AI芯片企业，交易金额达到申报标准但未申报，将触发经营者集中审查。

四、当前未发生反垄断调查的原因

（一）市场份额未达支配地位

如前所述，寒武纪在各细分市场的份额均未超过50%，未满足市场支配地位的核心认定条件。即使在终端AI IP领域，其份额仍低于ARM，且面临高通、Imagination等企业的竞争，难以形成垄断。

（二）无明显滥用行为证据

截至2025年10月，公开信息未显示寒武纪存在滥用市场支配地位的行为（如客户投诉、价格垄断调查）。公司通过技术创新（如推出新一代NPU IP）及合理定价策略抢占市场，符合公平竞争原则。

（三）监管关注创新而非垄断

AI芯片属于国家战略新兴产业，监管部门当前更注重鼓励企业研发创新，提升核心技术自主可控能力。例如，寒武纪作为“卡脖子”技术企业，曾获得国家重大科技项目支持，监管对其发展持支持态度，暂未将反垄断作为重点监管方向。

五、风险评估与应对建议

（一）风险评估

1. 短期（1-2年）：反垄断风险极低。市场份额未达支配地位，无滥用行为证据，监管支持创新，短期内不会触发调查。
2. 中期（3-5年）：风险中等。若终端AI IP市场份额持续提升至50%以上，或出现滥用行为，可能引发调查；若进行大规模并购未申报，也可能触发审查。
3. 长期（5年以上）：风险较高。随着AI芯片行业集中度提高，监管可能加强对龙头企业的反垄断监管，寒武纪若成为市场支配者，需应对更严格的合规要求。

（二）应对建议

1. 加强市场份额监测：定期评估各细分市场的份额变化，避免因份额过高触发支配地位认定；若份额接近50%，及时调整市场策略（如降低授权费、拓展新市场）。
2. 规范经营行为：严格遵守《反垄断法》规定，避免垄断定价、拒绝交易等滥用行为；与客户签订合同时，避免附加不合理条件，确保交易公平。
3. 依法申报经营者集中：若进行并购，提前评估交易规模是否达到申报标准，及时向反垄断执法机构申报，避免未申报处罚。
4. 加强与监管沟通：主动向监管部门汇报公司发展情况及合规措施，了解政策导向，避免因信息不对称引发误解。

六、结论

寒武纪当前面临的反垄断调查风险较低，主要得益于其市场份额未达支配地位、无明显滥用行为及监管对创新的支持。但随着业务发展，需警惕市场份额提升及并购带来的潜在风险。通过加强合规管理、监测市场变化及与监管沟通，寒武纪可有效降低反垄断风险，维持持续健康发展。