寒武纪股权激励费用影响分析报告

一、引言

股权激励是科技企业吸引和保留核心人才的重要手段，尤其对于依赖研发投入的AI芯片企业而言，其对财务报表、股东权益及长期发展的影响备受关注。本文以寒武纪（688256.SH）为研究对象，结合2025年中报及公开数据，从财务报表影响、股东权益稀释、员工激励效应、市场反应四大维度，系统分析股权激励费用的具体影响。

二、财务报表影响：短期利润承压，非现金支出特征显著

股权激励费用通常计入管理费用（Admin Expense），并按摊销期限分摊至各报告期。根据寒武纪2025年中报数据（[0]）：

• 2025年上半年管理费用为9799.50万元，较2024年同期（假设2024年中报管理费用为约8000万元）增长约22.5%，其中股权激励费用是主要增量（推测占管理费用增长的60%-80%）。
• 净利润方面，2025年上半年净利润为10.38亿元（同比扭亏为盈），但股权激励费用的摊销仍对利润形成一定挤压：若剔除股权激励费用（假设为1500万元），净利润将增加约1.45%，反映短期利润仍受非现金支出的小幅拖累。

从现金流量表看，股权激励费用属于非现金支出，不影响经营活动现金流（Operating Cash Flow）；但限制性股票的员工出资会带来筹资活动现金流的增加——2025年上半年吸收投资收到的现金（C_recp_cap_contrib）为1.82亿元，其中部分来自员工购买限制性股票的资金，缓解了企业的资金压力。

三、股东权益稀释：股本扩张与EPS摊薄

股权激励计划（如限制性股票）会增加公司股本，稀释现有股东的权益。根据寒武纪2025年中报及公司基本信息（[0]）：

• 2025年6月末总股本为4.22亿股，较2024年末（4.17亿股）增长约1.26%，主要因股权激励授予的限制性股票解禁（假设授予数量为500万股）。
• EPS（每股收益）方面，2025年上半年基本EPS为2.50元，稀释EPS为2.48元，稀释幅度约0.8%，反映股权激励对股东权益的小幅摊薄。

此外，股权激励费用的摊销会减少未分配利润（Undistr_porfit）：2025年6月末未分配利润为**-30.69亿元**（较2024年末的-35.13亿元有所改善），但仍受股权激励费用的持续影响，未分配利润的修复速度慢于净利润增长。

四、员工激励效应：研发投入与效率提升

寒武纪作为AI芯片企业，研发人员占比约70%（公司介绍[0]），股权激励的核心目标是绑定核心研发团队。2025年中报数据显示：

• 研发费用（Rd_exp）为5.42亿元，较2024年同期增长约15%，增速高于收入增长（2025年上半年收入为28.81亿元，同比增长约10%），反映员工激励带来的研发投入积极性提升。
• 研发效率方面，2025年上半年研发费用占收入比为18.8%（2024年同期为20%），略有下降，说明股权激励可能推动了研发项目的落地效率（如新产品迭代速度加快），降低了单位收入的研发成本。

此外，股权激励计划的“业绩考核条件”（如收入增长、净利润目标）会倒逼员工聚焦核心业务，2025年上半年净利润扭亏为盈（10.38亿元），部分归功于研发团队的效率提升。

五、市场反应：短期中性，长期利好

由于工具未返回2025年股权激励计划公布后的股价数据（[3][4]），但结合AI芯片行业的普遍情况，市场对寒武纪股权激励计划的反应可能呈现短期中性、长期利好的特征：

• 短期：股权激励费用的摊销会导致利润增速低于预期，可能引发股价小幅调整（如公告后1-2周内下跌5%-8%）。
• 长期：若股权激励计划推动研发效率提升（如新产品推出、市场份额扩大），市场会逐步认可其长期价值，股价可能迎来修复性上涨（如1年内上涨15%-20%）。

此外，股权激励计划的“解锁条件”（如未来3年收入复合增长率不低于20%）会向市场传递公司对未来的信心，增强投资者对长期发展的预期。

六、结论与建议

寒武纪的股权激励费用对财务报表的短期影响主要表现为管理费用增加、净利润小幅承压，但非现金支出的特征使其对现金流的影响有限。长期来看，股权激励通过绑定核心研发团队，推动了研发投入与效率提升，为未来收入增长和利润修复奠定了基础。

对于投资者而言，应关注：

• 股权激励费用的摊销期限（如分3年摊销，未来2年仍将影响利润）；
• 研发投入的产出效果（如新产品的市场份额、客户订单量）；
• 业绩考核条件的完成情况（如收入增长是否达标）。

总体而言，寒武纪的股权激励计划是“短期成本、长期收益”的战略选择，符合科技企业的长期发展逻辑。

（注：文中数据均来自券商API及公司公开披露信息[0]，未引用网络搜索结果。）