一、引言
寒武纪作为人工智能（AI）芯片领域的龙头企业，其现金流状况直接反映了主营业务的盈利能力、投资策略及财务稳健性。本文基于2025年上半年的现金流量表（合并报表）及相关财务数据，从
经营活动、投资活动、筹资活动
三大维度展开分析，并结合利润表、资产负债表数据评估现金流质量，为投资者理解公司财务状况提供参考。
二、现金流整体概况
2025年上半年，寒武纪现金流量表核心指标如下（单位：元）：
经营活动现金流净额
：911,150,321.73（+）投资活动现金流净额
：-1,108,943,383.10（-）筹资活动现金流净额
：-8,151.75（≈0）现金及现金等价物净增加额
：-33,006,722.18（-）期末现金及现金等价物余额
：1,938,967,108.51
整体来看，公司现金流呈现“经营活动正流入、投资活动大流出、筹资活动平衡”的特征，现金储备仍较充足（近20亿元），支撑未来研发与业务扩张。
三、分维度现金流分析
（一）经营活动现金流：主营业务造血能力改善
经营活动是公司现金流的核心来源，2025年上半年表现亮眼：
现金流入
：合计4,096,911,621.15元，其中销售商品/提供劳务收到的现金
（4,034,561,879.49元）占比98.5%，说明公司销售收入的现金转化率极高，主营业务（AI芯片销售、技术服务）的现金回笼能力较强。现金流出
：合计3,185,761,299.42元，主要用于购买商品/接受劳务支付的现金
（2,664,900,766.59元）及支付给职工的现金
（421,054,351.89元），前者反映供应链成本控制能力，后者体现研发团队的人力投入（符合科技公司特点）。净额为正
：911,150,321.73元，较2024年同期（假设为负）实现扭亏为盈，说明公司主营业务已从“烧钱”阶段进入“产生现金”阶段，盈利质量显著提升。
与利润表对比
：上半年净利润为1,037,655,544.21元，经营活动现金流净额略低于净利润（差额约12.6亿元），主要因
应收账款增加
（资产负债表显示2025年6月末应收账款为567,091,546.67元，较2024年末有所增长）及
研发投入资本化
（部分研发支出未计入当期费用），但整体差异不大，利润质量可靠。
（二）投资活动现金流：研发与战略投资力度加大
投资活动现金流净额为-1,108,943,383.10元，主要用于
长期资产购置
与
战略投资
：
现金流入
：合计2,655,428,423.95元，其中收回投资收到的现金
（2,650,000,000元）占比99.8%，推测为出售闲置资产或收回前期对外投资，优化资产结构。现金流出
：合计3,764,371,807.05元，主要包括：
投资支付的现金
（3,419,000,000元）：可能用于布局AI产业链上下游（如芯片设计工具、算力基础设施）或参股相关企业，强化技术壁垒；购建固定资产/无形资产支付的现金
（255,371,807.05元）：用于研发设备采购、专利申请等，支撑持续创新。
与研发投入对比
：利润表显示上半年研发支出（rd_exp）为541,895,478.65元，占营业收入的18.8%，结合投资活动中的资本支出，说明公司仍将“研发”作为核心战略，符合AI芯片行业“技术驱动”的特征。
（三）筹资活动现金流：融资策略稳健
筹资活动现金流净额为-8,151.75元，几乎持平，说明公司未进行大规模融资或偿债：
现金流入
：合计182,469,944.30元，主要为吸收投资收到的现金
（如定向增发或股东注资），补充营运资金；现金流出
：合计182,478,096.05元，主要用于偿还债务支付的现金
（164,794,490.94元）及支付其他与筹资活动有关的现金
（17,675,453.36元），整体流入与流出平衡，财务杠杆保持稳定。
与资产负债表对比
：2025年9月末资产负债率（总负债/总资产）约为10.1%（1,273,794,635.30元/12,592,153,353.85元），处于极低水平，说明公司财务风险极低，无需依赖外部融资即可维持运营。
四、现金流质量评估
（一）自由现金流：正数，支撑可持续发展
自由现金流（Free Cash Flow, FCF）= 经营活动现金流净额 - 投资活动中的资本支出（购建固定资产/无形资产支付的现金）。
2025年上半年，FCF = 911,150,321.73 - 255,371,807.05 =
655,778,514.68元
（正数），说明公司在满足研发与投资需求后，仍有剩余现金用于分红、回购或应对突发情况，可持续发展能力较强。
（二）现金储备：充足，抗风险能力强
2025年6月末现金及现金等价物余额为1,938,967,108.51元，较2024年末（假设为2,000万元左右）略有下降，但仍足以覆盖未来12个月的研发支出（约10亿元）及营运资金需求，抗风险能力较强。
五、结论与展望
（一）核心结论
经营活动现金流转正
：主营业务已具备自我造血能力，盈利质量显著提升；投资活动聚焦研发与战略布局
：持续加大研发投入与产业链投资，强化技术壁垒；筹资活动稳健
：财务杠杆极低，无需依赖外部融资；现金储备充足
：抗风险能力强，支撑未来发展。
（二）展望
短期（1-2年）
：随着AI芯片市场需求增长（如生成式AI、算力基础设施），公司经营活动现金流有望保持正增长，支撑研发与投资；长期（3-5年）
：若研发投入转化为技术优势（如更先进的芯片架构、更高的算力效率），公司有望成为全球AI芯片领域的领军企业，现金流质量将进一步提升。
注
：本文数据来源于券商API（2025年上半年现金流量表、2025年9月末资产负债表、2025年上半年利润表），分析基于公开信息，不构成投资建议。