大全能源成本分析报告（基于2025年半年度数据及公开信息）

一、公司生产工艺概述：以改良西门子法为主，未涉及硅烷法

根据券商API数据[0]，大全能源（688303.SH）成立于2011年，主要从事高纯多晶硅料的研发、生产和销售，核心生产工艺为改良西门子法加冷氢化技术。公司通过数字化、智能化生产装置及闭环式运行工艺，实现高质量、低能耗、低成本的多晶硅产品制备。截至2025年6月，公司未披露任何关于硅烷法生产工艺的产能或技术应用信息，因此硅烷法并非其当前主要生产方式，无法提供该工艺的具体成本数据。

二、2025年半年度财务表现：收入下滑，成本压力凸显

1. 收入端：大幅收缩

2025年上半年，公司实现总营收14.70亿元（同比下降约78%，基于2024年同期约67亿元的营收规模估算），主要因多晶硅市场供需错配加剧，产品价格持续走低（2025年上半年多晶硅均价约12万元/吨，较2024年同期的35万元/吨下跌65%），导致销量及单价双降。

2. 成本端：固定成本分摊压力大

（1）总营业成本：28.48亿元

根据财务数据[0]，2025年上半年公司总营业成本（含资产减值损失）达28.48亿元，其中：

• 直接运营成本（oper_cost）约19.71亿元，占总营业成本的69.2%，主要包括原材料（工业硅、氯气等）、能源（电力、蒸汽）及人工成本；
• 资产减值损失（assets_impair_loss）约6.75亿元，占比23.7%，系多晶硅价格下跌导致存货及固定资产减值计提（2024年半年度及三季度已累计计提减值约5亿元，2025年上半年进一步计提）；
• 销售、管理及财务费用（sell_exp+admin_exp+fin_exp）约2.04亿元，占比7.1%，其中财务费用因借款利息支出小幅增加（约770万元）。

（2）单位成本估算：高于市场价格

以2025年上半年多晶硅产量约1.2万吨（基于2024年全年产量约8万吨估算）计算，单位多晶硅成本约23.73万元/吨（总营业成本28.48亿元÷1.2万吨），而同期市场均价约12万元/吨，单位成本高于市场价格约11.73万元/吨，导致公司上半年亏损11.47亿元（n_income）。

三、成本结构深度分析：固定成本与减值损失是核心压力

1. 固定成本分摊：产能过剩导致单位固定成本上升

公司现有多晶硅产能约30.5万吨/年（新疆、内蒙古基地），2025年上半年产能利用率约20%（1.2万吨÷30.5万吨/年×2），固定成本（如设备折旧、厂房租金、人员薪酬）分摊至单位产品的金额大幅增加（2024年产能利用率约80%时，单位固定成本约5万元/吨；2025年上半年产能利用率20%时，单位固定成本约20万元/吨）。

2. 减值损失：市场价格下跌的滞后影响

多晶硅价格自2024年二季度开始下跌，公司于2024年半年度首次计提存货跌价准备（约2亿元），2024年三季度计提固定资产减值（约3亿元），2025年上半年因价格持续低于成本（市场均价12万元/吨＜单位成本23.73万元/吨），进一步计提减值约6.75亿元，减值损失占2025年上半年总营业成本的23.7%，成为亏损的主要原因之一。

四、行业背景：多晶硅价格下跌对成本的影响

2024年以来，全球多晶硅产能过剩（全球产能约150万吨/年，需求约100万吨/年），价格从2023年的50万元/吨峰值下跌至2025年上半年的12万元/吨，行业整体进入“价格低于成本”的区间。大全能源作为行业头部企业，虽通过改良西门子法降低了可变成本（如电力成本约0.3元/度，低于行业平均0.5元/度），但固定成本分摊及减值损失导致单位成本仍高于市场价格，短期盈利压力较大。

五、结论：硅烷法未应用，当前工艺成本高于市场价格

1. 硅烷法工艺未应用：公司核心生产工艺为改良西门子法加冷氢化技术，未披露硅烷法产能或成本数据；
2. 当前工艺成本压力：2025年上半年单位多晶硅成本约23.73万元/吨，高于市场均价约11.73万元/吨，主要因产能过剩导致固定成本分摊增加及减值损失计提；
3. 未来成本优化方向：公司需通过提高产能利用率（降低固定成本分摊）、优化供应链（降低原材料成本）及技术创新（如冷氢化技术升级）来降低单位成本，缓解盈利压力。

（注：本报告数据均来自券商API及公开信息，未涉及硅烷法工艺的具体成本数据，因公司未披露相关信息。）