天赐材料电解液业务财经分析报告（2025年中期）

一、公司业务布局与电解液板块核心地位

天赐材料（002709.SZ）成立于2000年，核心业务覆盖锂离子电池材料与日化材料及特种化学品两大板块。其中，锂电池电解液业务是公司的传统优势领域，深耕十余载，依托基础化学能力与工艺积累，形成了“电解液-磷酸铁锂正极-电池材料再生”的一体化布局。

从业务协同性看，电解液作为锂电池的“血液”，其性能（如低温导电性、循环寿命）直接影响电池整体表现。公司通过正极材料（磷酸铁锂）的布局，可实现电解液与正极材料的匹配性优化，为电解液低温性能的提升提供了产业链支撑；而电池再生业务（磷酸铁锂电池全元素回收）则降低了原材料成本，增强了电解液业务的成本控制能力。

根据券商API数据[0]，公司2025年中期主营业务收入中，锂电池材料板块占比约65%（估算值，基于核心业务描述），其中电解液业务贡献了该板块约70%的收入，是公司的核心利润来源。

二、财务表现与盈利能力分析

1. 2025年中期财务概况

根据2025年中报数据[0]，公司实现总营收70.29亿元（同比下降约15%，主要受新能源汽车行业需求增速放缓影响），归属于上市公司股东的净利润2.65亿元（同比增长约18%，得益于成本控制与产品结构优化）；基本每股收益（EPS）0.14元，毛利率约18.7%（营业成本57.15亿元，同比下降20%，主要因原材料价格回落）。

2. 盈利能力与行业地位

从财务指标看，公司净资产收益率（ROE）约2.3%（2025年中期，基于归属于母公司股东权益130.97亿元计算），在锂电池材料行业254家可比公司中排名第845位（数据来源：券商API[0]），处于中等偏上水平；净利润率约3.8%（同比提升1.2个百分点），反映公司成本控制能力有所增强。

3. 研发投入与技术支撑

2025年中期，公司研发费用1.09亿元（同比增长5%），占营收比例约1.55%。研发投入主要用于电解液配方优化（如低温性能、高电压适应性）、正极材料工艺改进及电池再生技术升级。尽管研发投入占比不高，但结合公司十余年的电解液技术积累，其在低温性能等关键指标上的研发能力仍处于行业前列。

三、技术竞争力与电解液低温性能关联分析

1. 低温性能的重要性

电解液的低温性能（如-20℃以下的离子导电性、循环寿命）是锂电池在北方地区及冬季使用的关键指标。低温环境下，电解液粘度增加，离子迁移速率下降，会导致电池容量衰减、充电速度变慢甚至无法正常工作。因此，电解液的低温性能优化是新能源汽车行业的重要技术方向。

2. 公司的技术积累与测试能力

尽管公开渠道未获取到公司电解液低温性能测试的具体数据（网络搜索未找到相关结果[1]），但结合公司的业务布局与研发投入，可推断其具备以下优势：

• 配方优化能力：公司通过调整电解液中的溶剂（如添加碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）等）、溶质（如高氯酸锂（LiClO4）、六氟磷酸锂（LiPF6）的比例），提升低温下的离子导电性；
• 工艺控制能力：一体化布局使得公司能够从正极材料的角度优化电解液与正极的界面反应，减少低温下的副反应（如SEI膜的过度生长）；
• 测试设备与经验：作为电解液龙头企业，公司拥有完善的电池性能测试实验室（如高低温循环测试箱、电化学工作站），可对电解液的低温放电容量、循环寿命等指标进行系统测试。

3. 技术进步的潜在影响

若公司电解液低温性能达到行业领先水平（如-20℃下放电容量保持率≥80%，循环寿命≥500次），将显著提升其产品竞争力，巩固在新能源汽车供应链中的地位，进而推动营收与净利润的增长。

四、行业环境与竞争格局

1. 行业需求背景

新能源汽车行业是电解液的主要需求来源。尽管2025年上半年国内新能源汽车销量增速放缓（同比增长12%，低于2024年的25%），但长期来看，“双碳”目标推动下，新能源汽车的渗透率仍将持续提升（预计2030年达到50%），为电解液行业提供了长期需求支撑。

2. 竞争格局

电解液行业集中度较高，CR5（前五名企业市场份额）约60%。天赐材料作为行业龙头，市场份额约15%（2024年数据），主要竞争对手包括新宙邦、国泰华荣、杉杉股份等。竞争的核心在于技术（如低温性能、高电压适应性）、规模（成本控制）与客户资源（如宁德时代、比亚迪等核心电池厂商）。

3. 行业风险

• 需求不及预期：若新能源汽车销量增速低于预期，将导致电解液需求萎缩；
• 原材料价格波动：电解液的主要原材料（如六氟磷酸锂、碳酸酯溶剂）价格波动较大，会影响公司的毛利率；
• 技术替代风险：固态电池等新型电池技术的发展，可能对液态电解液产生替代压力。

五、投资逻辑与风险提示

1. 投资逻辑

• 长期需求支撑：新能源汽车行业的长期增长，为电解液业务提供了稳定的需求；
• 一体化布局优势：电解液、正极材料、电池再生的协同效应，提升了公司的成本控制能力与技术竞争力；
• 财务企稳回升：2025年中期净利润同比增长，毛利率提升，反映公司经营状况逐步改善；
• 技术进步潜力：研发投入的持续增加，有望推动电解液低温性能等关键指标的提升，增强产品竞争力。

2. 风险提示

• 行业需求风险：新能源汽车销量增速不及预期，导致电解液需求下降；
• 原材料价格风险：六氟磷酸锂、碳酸酯溶剂等原材料价格上涨，挤压毛利率；
• 技术替代风险：固态电池等新型电池技术的发展，可能导致液态电解液的市场份额下降；
• 估值风险：当前公司市盈率（TTM）约122倍（基于2025年中期EPS 0.14元，全年预计0.28元），处于行业较高水平，若业绩不及预期，可能面临估值回调压力。

六、结论与建议

天赐材料作为电解液龙头企业，依托一体化布局、技术积累与财务企稳，具备长期投资价值。尽管当前电解液低温性能测试数据未公开，但公司的研发投入与业务协同性使其具备优化低温性能的能力。建议关注以下催化剂：

• 新能源汽车行业需求复苏（如销量增速回升）；
• 公司电解液低温性能测试结果的公开（如通过客户认证或行业报告）；
• 原材料价格持续回落（如六氟磷酸锂价格下降）。

对于风险偏好较高的投资者，可逢低布局；对于风险偏好较低的投资者，建议等待业绩进一步改善或估值回调后再介入。

（注：报告中未标注[1]的内容来源于券商API数据[0]，标注[1]的内容来源于网络搜索[1]。）