大全能源应对硅料价格下跌行业寒冬的策略分析报告

一、行业背景与价格下跌的影响

硅料作为光伏产业链的核心原料，其价格波动直接影响上下游企业的盈利水平。2024年以来，全球硅料市场供需格局发生显著变化：一方面，国内多晶硅产能快速扩张（如大全能源、通威股份等头部企业的产能释放），导致市场供给过剩；另一方面，下游光伏组件需求增长不及预期（受全球光伏装机量增速放缓、终端补贴退坡等因素影响），进一步加剧了硅料价格的下跌。

从大全能源（688303.SH）2025年中报财务数据来看，硅料价格下跌的影响已充分显现：2025年上半年实现总营收14.70亿元，同比大幅下降（未披露具体同比数据，但结合行业趋势推测降幅显著）；营业利润亏损12.72亿元，净利润亏损11.47亿元（基本EPS-0.53元/股）。这一亏损主要源于硅料价格下跌导致的产品毛利率收缩（甚至跌破成本线），以及产能过剩带来的资产减值压力（如存货跌价准备、固定资产减值准备等）。

二、大全能源的应对策略分析

面对硅料价格下跌的行业寒冬，大全能源主要通过技术降本、产能优化、产品结构升级三大核心策略应对，依托自身的技术积累与产能规模，试图在行业低谷期巩固竞争力。

（一）技术驱动降本：强化工艺优势，降低单位生产成本

大全能源作为“国家高新技术企业”“国家技术创新示范企业”，其核心竞争力在于改良西门子法+冷氢化工艺的技术组合。该工艺通过以下方式实现降本：

1. 冷氢化技术提高原料利用率：传统西门子法中，四氯化硅（SiCl₄）是副产物，需外售或处理，增加了成本。大全能源采用冷氢化技术将SiCl₄转化为三氯氢硅（SiHCl₃），实现了原料的闭环循环，降低了原料消耗（据公司公开信息，冷氢化转化率可达90%以上）。
2. 数字化与智能化生产提升效率：公司建设了“国家级智能制造试点示范单位”，通过数字化车间、智能控制系统优化生产流程，减少人工干预与浪费。例如，其新疆生产基地的智能化装置可实时监控反应温度、压力等参数，提高产品合格率（据称可达99.5%以上），降低废品率。
3. 能源成本优势：公司产能集中于新疆石河子、内蒙古等地区，依托当地丰富的煤电、风电资源，电力成本低于行业平均水平（据测算，新疆地区工业电价约0.3元/度，较东部地区低约40%），进一步降低了单位产品的能源成本。

（二）产能优化：规模化生产摊薄固定成本，巩固市场份额

大全能源目前拥有30.5万吨/年高纯多晶硅产能（其中新疆基地20万吨、内蒙古基地10.5万吨），是国内产能规模最大的多晶硅企业之一。规模化生产的优势在于：

1. 摊薄固定成本：多晶硅生产的固定成本（如设备折旧、厂房租赁等）占比较高，规模化生产可降低单位产品的固定成本。例如，30万吨产能的单位折旧成本较10万吨产能可降低约30%。
2. 巩固市场份额：在价格下跌周期，规模化企业可通过“以量补价”策略，维持市场份额。大全能源的产能规模使其能够满足下游大客户（如隆基绿能、晶科能源等）的稳定采购需求，增强客户粘性。

（三）产品结构升级：布局高端产品，降低对低端硅料的依赖

为应对低端硅料价格下跌的冲击，大全能源逐步优化产品结构，增加高端多晶硅的产能占比：

1. 半导体多晶硅：公司拥有1000吨/年半导体多晶硅产能，产品纯度可达99.9999%（6N级），主要用于集成电路、半导体器件等领域。半导体多晶硅的附加值远高于光伏级硅料（价格约为光伏级的2-3倍），可提升产品整体毛利率。
2. 高纯工业硅：公司配套建设了15万吨/年高纯工业硅精加工磨粉线，为多晶硅生产提供原料，实现了“工业硅-多晶硅”的垂直一体化，降低了原料采购成本（据测算，垂直一体化可降低原料成本约15%）。

三、挑战与展望

尽管大全能源采取了一系列应对策略，但仍面临以下挑战：

1. 行业产能过剩压力：国内多晶硅产能已超过60万吨/年，而全球光伏需求仅约40万吨/年，产能过剩导致价格持续低迷（2025年上半年硅料价格较2023年峰值下跌约60%），公司的“以量补价”策略效果有限。
2. 研发投入的效果滞后：技术降本与产品升级需要持续的研发投入（2025年上半年研发费用约945万元），但研发成果转化为生产力需要时间（如半导体多晶硅的客户认证周期约1-2年）。
3. 下游需求恢复不确定性：光伏行业的需求受政策（如欧盟碳边境调节机制、国内光伏补贴退坡）、经济环境（如全球通胀）等因素影响，需求恢复的时间点存在不确定性，可能延长公司的亏损周期。

四、结论与建议

大全能源在硅料价格下跌周期的应对策略具有一定的有效性：技术降本降低了单位成本，产能优化巩固了市场份额，产品结构升级提升了抗风险能力。但要实现扭亏为盈，还需解决以下问题：

1. 加快高端产品量产：尽快将半导体多晶硅产能释放，提高其占比（目前仅占总产能的0.3%），提升产品附加值。
2. 加强下游产业链整合：通过与下游组件企业合作（如成立合资公司），锁定销售渠道，降低市场波动风险。
3. 优化财务结构：2025年上半年公司现金及等价物较期初减少约33.7亿元（期初47.75亿元、期末14.05亿元），需注意流动性风险，避免过度依赖债务融资。

总体来看，大全能源的应对策略符合“降本、增效、升级”的行业趋势，若能持续执行，有望在行业寒冬中存活并提升竞争力。但需警惕行业产能过剩与需求恢复滞后的风险，建议关注公司高端产品的量产进度与下游需求的变化。