探路者（300005.SZ）应付账款周转率财经分析报告

一、应付账款周转率概述

应付账款周转率（Accounts Payable Turnover）是衡量企业供应链管理效率的核心指标之一，反映企业支付供应商款项的速度。其计算公式为：
[ \text{应付账款周转率} = \frac{\text{营业成本}}{\text{平均应付账款余额}} ]
其中，平均应付账款余额通常取期初与期末应付账款的平均值（若缺乏期初数据，可用期末数据近似）。该指标越高，说明企业支付供应商款项的速度越快，对供应链的谈判能力或资金管理效率越强；反之，则意味着企业占用供应商资金的时间越长，可能反映资金紧张或供应链管理滞后。

二、探路者应付账款周转率计算（2025年上半年）

根据券商API数据[0]，探路者2025年上半年财务数据如下：

• 营业成本（Oper Cost）：321,562,729.66元（2025年1-6月）
• 应付账款（Acct Payable）：122,995,438.52元（2025年6月30日）

由于缺乏2024年末应付账款数据，此处用期末应付账款近似平均余额，计算半年应付账款周转率：
[ \text{半年周转率} = \frac{321,562,729.66}{122,995,438.52} \approx 2.61 \text{次} ]
若按半年数据推算全年估计周转率（假设下半年营业成本与上半年持平）：
[ \text{全年估计周转率} = 2.61 \times 2 = 5.22 \text{次} ]

三、探路者应付账款周转率分析

（一）指标含义解读

探路者作为户外用品制造商（主营业务：帐篷、睡袋、服装等研发与销售），应付账款主要来自原材料采购（如面料、辅料）和外包生产（部分制造环节委托第三方）。2025年上半年2.61次的半年周转率，意味着企业每2.3个月（180天/2.61）支付一次供应商款项，处于制造业中等水平（参考行业经验，制造业应付账款周转率通常在4-8次/年）。

（二）影响因素分析

1. 经营活动现金流紧张

根据现金流量表[0]，探路者2025年上半年经营活动净现金流为-151,829,042.23元（负值），说明企业销售收款不足以覆盖采购与运营支出。现金流紧张导致企业无法及时支付供应商，是应付账款周转率较低的核心原因。

2. 业绩下滑压力

2025年上半年，探路者净利润仅为9,770,151.04元（约977万），较2019年全年净利润（1.1亿）大幅下滑[0]。业绩下滑导致企业资金回笼变慢，进一步加剧了应付账款支付压力。

3. 供应链管理复杂度

探路者旗下拥有“探路者TOREAD”“TOREAD.X”“TOREAD kids”等多个子品牌，产品覆盖极限、徒步、跑步等多个运动类目[3]。复杂的产品结构意味着供应商数量多、采购环节繁琐，增加了供应链管理难度，可能导致应付账款周转效率下降。

（三）与行业对比（近似）

由于缺乏户外用品行业最新应付账款周转率数据，参考制造业整体水平（4-8次/年），探路者2025年全年估计周转率（5.22次）处于中等偏下水平。这可能反映企业在供应链谈判能力或资金使用效率上，与行业头部企业（如安踏、李宁）存在差距。

四、结论与建议

（一）结论

探路者2025年上半年应付账款周转率约2.61次（全年估计5.22次），处于制造业中等水平。其核心驱动因素为经营活动现金流紧张与业绩下滑，供应链管理复杂度也对指标产生了一定影响。

（二）建议

1. 加强现金流管理：通过优化应收账款回收（如缩短账期）、控制库存（减少资金占用）等方式，改善经营活动现金流，提高应付账款支付能力。
2. 优化供应链结构：整合供应商资源，与核心供应商建立长期合作关系，争取更有利的付款条款（如延长信用期），同时降低供应链管理成本。
3. 提升业绩稳定性：通过产品创新（如推出高附加值户外装备）、拓展销售渠道（如加强线上电商布局）等方式，提高收入规模与利润水平，缓解资金压力。

五、补充说明

本报告基于2025年上半年财务数据计算，若需更准确的年度指标，建议获取2024年末应付账款数据（期初余额）。此外，户外用品行业季节性较强（下半年为销售旺季），下半年应付账款周转率可能有所提升，需持续跟踪后续数据。

（注：本报告数据来源于券商API[0]与公司公开信息[3]，未引用外部网络搜索结果。）