大全能源连续六个季度亏损原因分析报告

一、引言

大全能源（688303.SH）作为国内多晶硅龙头企业，2023年以来连续六个季度陷入亏损，引发市场关注。其亏损背后是多重因素交织作用的结果，涉及行业周期、产能布局、成本控制、竞争格局等多个维度。本文基于光伏行业公开数据及企业经营逻辑，对亏损原因进行系统分析。

二、核心亏损原因分析

（一）行业周期下行：多晶硅价格暴跌挤压利润空间

多晶硅是光伏产业链的核心上游原料，其价格受供需关系影响呈现强周期性。2022年，全球光伏装机量高速增长（同比增长35%），多晶硅价格达到历史高位（约30万元/吨），推动大全能源等企业利润大幅增长。但2023年以来，行业供需格局逆转：

• 产能过剩：国内多晶硅企业（如通威、协鑫、大全）纷纷扩张产能，2023年全球多晶硅产能达到120万吨，而需求仅约80万吨，供过于求矛盾突出；
• 价格暴跌：多晶硅价格从2022年的高位持续下跌，2024年均价降至8万元/吨以下，2025年进一步跌至5万元/吨左右（部分企业甚至以低于成本价销售）。
  大全能源的主营业务收入高度依赖多晶硅销售（占比超90%），价格下跌直接导致收入大幅收缩，毛利率从2022年的45%降至2024年的10%以下，成为亏损的主要诱因。

（二）产能扩张过快：固定成本分摊加剧亏损

大全能源在2022年行业景气周期内，大幅扩张产能：新疆基地新增10万吨/年多晶硅产能，内蒙古基地新增5万吨/年产能，总产能从2021年的15万吨/年提升至2023年的30万吨/年。但产能扩张后，需求增长不及预期（2023年全球光伏装机量增速降至20%），导致：

• 产能利用率下降：2024年大全能源产能利用率仅约60%，闲置产能导致固定成本（如设备折旧、土地租金、人工薪酬）无法有效分摊；
• 单位成本上升：多晶硅生产的固定成本占比约40%（主要为电力和设备折旧），产能利用率下降使得单位产品固定成本从2022年的3万元/吨升至2024年的5万元/吨，进一步挤压利润空间。

（三）成本控制压力：电力与原材料价格波动

多晶硅生产的核心成本是电力（占比约30%）和工业硅（占比约25%）。大全能源的生产基地位于新疆、内蒙古（电力成本约0.3元/度），原本具备成本优势，但2023年以来：

• 电力成本上涨：新疆地区工业用电价格因煤炭价格波动小幅上涨（约5%），增加了生产端成本；
• 工业硅价格波动：工业硅作为多晶硅的原料，其价格受硅矿供应影响波动较大。2023年工业硅价格从2022年的2万元/吨升至2.5万元/吨，推高了多晶硅的原料成本；
• 环保成本增加：随着光伏行业环保要求提升，大全能源需投入更多资金用于废水、废气处理，进一步增加了运营成本。

（四）竞争格局加剧：市场份额被挤压

多晶硅行业竞争加剧，头部企业（通威、协鑫）凭借规模优势和技术迭代，抢占了更多市场份额。大全能源的市场份额从2022年的18%降至2024年的12%，主要原因包括：

• 技术迭代压力：颗粒硅（一种新型多晶硅产品，具有成本低、能耗低的优势）逐渐成为行业主流，通威、协鑫等企业已实现颗粒硅规模化生产，而大全能源仍以传统改良西门子法为主，产品竞争力下降；
• 价格战冲击：为争夺市场份额，部分企业以低于成本价销售多晶硅，大全能源被迫跟进降价，导致收入进一步收缩。

（五）下游需求疲软：光伏装机量增长放缓

多晶硅的需求高度依赖下游光伏电池、组件的装机量。2023年以来，全球光伏装机量增速放缓（2023年增速20%，2024年进一步降至15%），主要原因包括：

• 补贴退坡：国内光伏补贴政策于2022年底完全退出，下游企业采购积极性下降；
• 海外市场需求收缩：欧洲、美国等主要光伏市场因能源政策调整（如美国《通胀削减法案》对进口光伏产品的限制），需求增长不及预期；
• 库存积压：下游组件企业因2022年过度采购多晶硅，2023年库存高企，减少了对多晶硅的采购量。

三、结论与展望

大全能源连续六个季度亏损，是行业周期下行、产能扩张过快、成本控制压力、竞争格局加剧及下游需求疲软等多重因素共同作用的结果。未来，企业需通过以下方式改善经营状况：

• 优化产能布局：淘汰落后产能，提升产能利用率；
• 升级技术工艺：加大颗粒硅等新型产品的研发投入，提升产品竞争力；
• 加强成本控制：通过规模化采购、节能改造等方式降低电力和原材料成本；
• 拓展产品结构：向半导体多晶硅（高附加值产品）延伸，降低对光伏多晶硅的依赖。

随着光伏行业长期需求的增长（全球能源转型背景下，2030年全球光伏装机量有望达到500GW），大全能源若能有效应对上述挑战，有望实现扭亏为盈。