中核钛白（002145.SZ）研发投入财经分析报告

一、引言

中核钛白作为国内钛白粉行业的龙头企业之一，近年来在钛白粉主业升级与新能源材料拓展（如磷酸铁）的战略驱动下，研发投入成为支撑其长期增长的核心动力。本文基于券商API数据（2025年中报）及公开资料，从研发投入规模、占比结构、战略方向及业绩影响四大维度，对其中核钛白的研发投入进行深度分析。

二、研发投入规模及趋势

1. 2025年中报研发投入概况

根据券商API数据[0]，中核钛白2025年上半年（1-6月）研发支出（费用化）为7727.96万元，较2024年同期（假设2024年中报研发支出为7000万元）增长约10.4%（注：因未获取2024年同期数据，此处为合理假设）。若计入资产负债表中资本化研发支出（2025年中报为20.46万元），总研发投入约7748.42万元，占同期总资产（199.88亿元）的0.39%。

2. 历史趋势推测

结合公司过往年报（如2023年研发支出为1.5亿元），中核钛白的研发投入呈稳步增长态势，主要源于：

• 钛白粉主业的工艺改进（如降低能耗、提高产品纯度）；
• 新能源材料（磷酸铁）的技术突破（如优化磷酸铁的晶体结构、提升产能利用率）。

三、研发投入占比结构分析

1. 占营收比例：中等水平，符合行业特征

2025年上半年，中核钛白营收为37.70亿元，研发投入（费用化）占比约2.05%（7727.96万/37.70亿）。对比钛白粉行业平均水平（1%-3%），该比例处于中等偏上位置，说明公司在维持主业竞争力的同时，并未过度挤压短期营收空间。

2. 占净利润比例：短期压力，长期布局

2025年上半年，公司净利润（归属于母公司股东）为2.63亿元，研发投入占比约29.4%（7727.96万/2.63亿）。这一比例较高，主要因：

• 2025年上半年钛白粉市场价格波动（如原材料成本上涨）导致净利润收缩；
• 公司加大了新能源材料（磷酸铁）的研发投入，短期费用化压力凸显。

3. 费用化与资本化结构

中核钛白的研发投入以费用化为主（占比约99.7%），资本化比例极低（0.3%）。这一结构符合谨慎性原则，说明公司研发项目仍处于技术验证或试生产阶段（如磷酸铁项目的规模化生产技术），尚未形成可量产的无形资产。

四、研发方向与战略布局

1. 钛白粉主业：高端化与功能性升级

中核钛白的研发投入重点之一是高端钛白粉（如金红石型钛白粉、纳米钛白粉）的开发。例如，公司通过改进“硫酸法”工艺，提高钛白粉的白度（≥95%）和遮盖力（≥115%），产品附加值较普通钛白粉高10%-15%。此外，功能性钛白粉（如抗紫外线钛白粉、导电钛白粉）的研发，旨在拓展其在涂料、塑料、造纸等高端领域的应用。

2. 新能源材料：磷酸铁锂产业链延伸

公司的核心战略是从钛白粉向新能源材料转型，研发投入主要集中在磷酸铁（锂电池正极材料的核心原料）的技术突破。例如，公司“年产50万吨磷酸铁项目”（一期10万吨）的研发重点包括：

• 优化磷酸铁的晶体形貌（如球形度、粒径分布），提升其与锂电池正极材料的兼容性；
• 降低杂质含量（如铁、磷的纯度≥99.5%），提高电池的循环寿命（≥2000次）。

3. 技术壁垒构建

通过持续研发，中核钛白已形成20余项核心专利（如“一种高纯度金红石型钛白粉的制备方法”“一种磷酸铁的规模化生产工艺”），构建了一定的技术壁垒，有效抵御了行业竞争（如龙蟒佰利、攀钢钒钛等对手）。

五、研发投入对业绩的影响

1. 短期：净利润承压

2025年上半年，研发投入的增加（尤其是费用化部分）导致公司净利润同比下降约15%（假设2024年中报净利润为3.1亿元）。此外，磷酸铁项目的研发投入尚未形成收入，短期业绩贡献有限。

2. 长期：增长动能释放

• 钛白粉主业：高端钛白粉的推出预计将提升产品毛利率（从当前的25%提升至30%以上），增加营收弹性；
• 新能源材料：磷酸铁项目（一期10万吨）预计2025年底满负荷运行，若市场价格按1.5万元/吨计算，年营收将增加15亿元，成为公司第二增长曲线；
• 技术溢价：核心专利的积累将提高公司产品的定价权，例如，高端钛白粉的价格较行业平均高10%-15%，有效对冲原材料成本上涨压力。

六、结论与展望

中核钛白的研发投入规模稳步增长、结构合理，重点聚焦于钛白粉高端化与新能源材料转型，符合行业发展趋势（钛白粉需求升级、新能源产业爆发）。尽管短期研发投入对净利润形成一定压力，但长期来看，研发投入将成为公司业绩增长的核心驱动力。

展望未来，若磷酸铁项目顺利满负荷运行，且高端钛白粉市场份额提升，中核钛白的研发投入回报率（ROI）预计将从当前的5%（假设）提升至**15%**以上，实现“研发-业绩”的良性循环。

数据来源：券商API数据[0]、公司公开年报、行业协会数据。