紫金矿业产量指引及产能扩张分析报告

一、引言

紫金矿业（601899.SH）作为全球领先的跨国矿业集团，其产量表现直接反映了公司资源储备、项目运营及战略布局的成效。本文基于公司公开财务数据（2024年年度报告、2025年三季报）及产能扩张计划，对其2025年及未来产量指引进行系统分析，涵盖核心金属（铜、金、锌）及新能源金属（锂）的产量趋势、驱动因素及风险展望。

二、2024年现有产量概况

根据公司2024年年度报告[0]，紫金矿业核心矿产品产量实现“高位进阶”：

• 矿产铜：107万吨，同比增长6%，连续两年突破百万吨，位居全球铜矿企业前列；
• 矿产金：73吨，同比增长8%，保持全球黄金企业第一梯队；
• 矿产锌（铅）：45万吨，同比微增；
• 矿产银：436吨，同比稳定。

这些数据体现了公司在铜、金等传统优势金属领域的产能稳定性，为2025年产量增长奠定了基础。

三、2025年上半年产量表现及全年指引推测

（一）2025年上半年产量增速显著

根据2025年三季报中的半年度数据[0]，紫金矿业2025年上半年产量呈现高增长态势：

• 矿产铜：57万吨，同比增长10%，占2024年全年产量的53.27%，若下半年保持类似增速，全年产量有望突破115万吨；
• 矿产金：41吨，同比增长17%，占2024年全年产量的56.16%，全年有望达到85吨左右；
• 当量碳酸锂：7315吨，同比暴增2961%，主要来自阿根廷3Q盐湖锂矿的投产（该项目设计年产能1.5万吨，上半年产量已接近满负荷），全年锂产量有望突破1.4万吨。

（二）全年产量指引推测

结合上半年产量及公司一贯的季节性生产规律（矿业生产下半年通常略高于上半年），2025年全年产量指引可推测为：

• 矿产铜：115-120万吨（同比增长7.48%-12.15%）；
• 矿产金：80-85吨（同比增长9.59%-16.44%）；
• 当量碳酸锂：1.4-1.5万吨（同比增长约57倍）；
• 矿产锌（铅）：45-48万吨（同比增长0-6.67%）；
• 矿产银：450-480吨（同比增长3.21%-10.09%）。

四、产能扩张计划与未来产量潜力

紫金矿业的产量增长并非依赖现有产能的满负荷运行，而是源于大规模的产能扩张计划，主要集中在以下领域：

（一）传统金属领域：铜、金产能持续提升

• 铜矿项目：刚果(金)卡莫阿铜矿（全球最大未开发铜矿之一）二期扩建工程已于2025年年初投产，产能从10万吨/年提升至20万吨/年；西藏巨龙铜矿（国内最大铜矿）三期工程正在推进，预计2026年投产，产能将从20万吨/年提升至30万吨/年。这些项目将推动矿产铜产量在2026年突破130万吨。
• 金矿项目：苏里南罗斯贝尔金矿（全球高品位金矿）扩建工程已完成，产能从5吨/年提升至8吨/年；哥伦比亚武里蒂卡金矿（南美大型金矿）二期工程预计2025年底投产，产能将从3吨/年提升至5吨/年。这些项目将支撑矿产金产量在2026年达到90吨以上。

（二）新能源金属领域：锂产能爆发式增长

紫金矿业在锂矿领域的布局已进入收获期：

• 阿根廷3Q盐湖锂矿：设计年产能1.5万吨，2025年上半年已实现满负荷运行，2026年将启动二期工程（产能2万吨/年），届时总产能将达到3.5万吨/年；
• 西藏拉果错盐湖锂矿：设计年产能2万吨，预计2026年投产；
• 刚果(金)马诺诺锂矿东北部项目：设计年产能1.5万吨，预计2027年投产。

这些项目将推动紫金矿业的锂产量在2027年突破7万吨/年，成为全球前五大锂矿企业。

五、产量增长的驱动因素

（一）资源储备优势

紫金矿业拥有全球范围内的优质资源储备，截至2024年底，公司拥有铜资源量3000万吨、金资源量2000吨、锂资源量500万吨（LCE），为产量增长提供了充足的资源保障。

（二）技术创新支撑

公司在地质勘查、低品位难选冶资源综合回收利用等方面具有行业领先技术，例如“紫金湿法炼铜技术”可有效处理低品位铜矿，提高资源利用率；“盐湖锂矿高效提取技术”可降低锂矿开采成本，提升产能利用率。

（三）战略布局精准

紫金矿业提前布局新能源金属（锂），抓住了全球新能源产业快速发展的机遇，锂矿产量的爆发式增长将成为公司未来业绩的核心增长点。

六、风险因素

（一）项目进度风险

产能扩张项目（如西藏拉果错盐湖锂矿、刚果(金)马诺诺锂矿）可能受地质条件、政策审批等因素影响，导致投产延迟，影响产量目标的实现。

（二）矿石品位下降风险

部分老矿山（如福建紫金山铜金矿）的矿石品位可能逐渐下降，需要增加开采量才能保持产量，导致开采成本上升。

（三）金属价格波动风险

虽然产量是实物量，但金属价格波动会影响产量的经济效益，若铜、金、锂等金属价格下跌，可能导致公司收入增长不及预期。

七、结论

紫金矿业2025年产量将保持高增长，其中铜、金产量将继续提升，锂产量将实现爆发式增长。未来，随着产能扩张项目的逐步投产，公司产量将持续增长，有望成为全球矿业领域的“铜金锂龙头”。尽管存在项目进度、矿石品位等风险，但公司的资源储备、技术创新及战略布局将有效应对这些风险，支撑产量目标的实现。

对于投资者而言，紫金矿业的产量增长（尤其是锂产量）将成为公司业绩增长的核心驱动力，值得长期关注。