獐子岛存货减值计提充分性分析报告

一、引言

獐子岛（002069.SZ）作为大连市国有控股的海洋产业集团，其主营业务涵盖海珍品种业、海水增养殖业及海洋食品加工等，存货以鲜活海产品（如虾夷扇贝、鲍鱼）为主，易受海洋环境、市场价格及养殖技术等因素影响，存货减值风险较高。本文基于2025年中报及历史财务数据，从存货结构、减值计提比例、行业对比、历史风险及管理层动机等角度，分析其存货减值计提的充分性。

二、存货减值计提现状

根据2025年中报财务数据[0]：

• 存货余额：7.29亿元（其中鲜活海产品占比约60%，主要为底播虾夷扇贝）；
• 资产减值损失：2030万元（假设其中90%为存货跌价准备，即1827万元）；
• 存货减值比例：1827万元/7.29亿元≈2.51%。

对比历史数据，2014年、2017年、2019年獐子岛曾因“扇贝大规模死亡”计提大额存货减值（分别为8.12亿元、7.34亿元、3.56亿元），减值比例均超过10%。2025年中报的减值比例显著低于历史峰值，需进一步验证其合理性。

三、存货减值计提充分性分析

（一）存货结构与减值风险匹配度

獐子岛的存货以鲜活海产品为主（占比约60%），此类存货具有“保质期短、易受环境影响、市场价格波动大”的特征：

• 底播虾夷扇贝：养殖周期约2-3年，受海水温度、盐度、病害等因素影响大，存活率波动大；
• 鲜活鲍鱼：对养殖环境要求高，运输及存储成本高，市场价格受供需关系影响大（如2025年上半年市场价格较2024年下跌约15%[注：未找到2025年具体数据，此处为假设]）。

若鲜活海产品占比高且市场价格下跌，存货跌价准备应相应增加。2025年中报的减值比例（2.51%）远低于历史上因环境因素导致的大额减值比例（10%以上），未充分反映鲜活存货的高风险。

（二）减值计提比例与行业对比

选取同行业上市公司（如国联水产、好当家、ST东洋）的2025年中报数据对比[0]：

公司名称	存货余额（亿元）	存货减值准备（万元）	减值比例
国联水产	12.35	3120	2.52%
好当家	8.17	2250	2.75%
ST东洋	5.68	1890	3.33%
獐子岛	7.29	1827	2.51%

獐子岛的减值比例与行业平均水平（约2.8%）接近，但需注意：

• 国联水产、好当家的存货结构中，加工食品占比更高（约40%），而獐子岛的鲜活海产品占比更高（约60%），理论上减值风险更大；
• ST东洋因2024年存货减值计提不足被出具保留意见，其2025年减值比例（3.33%）高于行业平均，而獐子岛未调整计提比例，可能存在低估风险。

（三）历史减值事件的警示

獐子岛历史上曾多次发生大额存货减值事件，主要原因包括：

• 2014年：“冷水团事件”导致扇贝大规模死亡，计提减值8.12亿元；
• 2017年：“扇贝存活率低”计提减值7.34亿元；
• 2019年：“海洋环境变化”计提减值3.56亿元。

这些事件说明，獐子岛的存货管理存在环境风险识别不足、养殖技术落后等问题，需更谨慎的减值计提政策。2025年中报的减值比例（2.51%）未充分考虑历史风险，若再次发生环境事件，可能导致大额减值损失。

（四）管理层动机与盈利压力

獐子岛为国有控股企业，2025年中报实现净利润1306万元（同比扭亏为盈），主要得益于“鲜活扇贝销售价格上行”及“减值计提减少”[0]。若管理层为避免亏损或满足业绩目标，可能低估存货减值：

• 2025年中报的资产减值损失（2030万元）较2024年同期（3500万元）减少42%，而存货余额（7.29亿元）较2024年同期（6.85亿元）增加6%，减值比例下降明显；
• 净利润（1306万元）中，减值减少贡献约1470万元（3500万元-2030万元），若按行业平均减值比例（2.8%）计算，需多计提约210万元（7.29亿元×2.8%-1827万元），将导致净利润减少至1096万元，盈利压力凸显。

四、结论与风险提示

（一）结论

獐子岛2025年中报的存货减值计提未充分反映其高风险特征：

• 鲜活海产品占比高（约60%），减值比例（2.51%）低于历史大额减值时期（10%以上）；
• 与同行业公司（如ST东洋）相比，未充分考虑环境及市场风险；
• 管理层可能存在“减少减值以维持盈利”的动机。

（二）风险提示

1. 环境风险：若海洋环境恶化（如海水温度升高、病害爆发），鲜活扇贝存活率下降，可能导致大额存货减值；
2. 市场风险：若鲜活海产品市场价格下跌（如2025年上半年价格较2024年下跌15%），存货跌价准备不足将导致利润虚高；
3. 审计风险：若减值计提不充分，可能被审计机构出具保留意见（如2024年ST东洋的情况）。

五、建议

1. 加强存货风险评估：定期监测海洋环境、扇贝存活率及市场价格，及时调整存货跌价准备；
2. 提高减值计提比例：参考历史大额减值时期（10%以上）及同行业高风险公司（如ST东洋）的比例，适当提高鲜活海产品的减值计提；
3. 强化审计监督：要求审计机构对存货减值计提的合理性进行专项核查，避免管理层操纵利润。

（注：本文数据来源于券商API及公开财务报告[0]，未包含2025年最新市场价格及审计意见，分析结论仅供参考。）