獐子岛扇贝业务毛利率分析报告
一、引言
獐子岛（002069.SZ）作为国内海洋养殖龙头企业，其核心业务为虾夷扇贝、海参等海产品的养殖与销售。其中，扇贝业务（尤其是虾夷扇贝）长期占公司总收入的60%以上，是公司业绩的主要支撑。本文通过
券商API财务数据
（2024年年报、2025年中报及三季报预告）及
公开信息
，从
毛利率计算逻辑
、
历史趋势
、
影响因素
及
行业对比
等角度，对獐子岛扇贝业务毛利率进行分析。
二、扇贝业务毛利率计算逻辑与数据局限性
毛利率是衡量企业产品盈利能力的核心指标，公式为：
[ \text{毛利率} = \frac{\text{业务收入} - \text{业务成本}}{\text{业务收入}} \times 100% ]
（一）数据缺失问题
由于獐子岛未在2024年及2025年的财务报告中披露
分业务收入与成本明细
（仅在2023年及之前的年报中提及扇贝业务收入占比），本文通过
整体财务数据
及
业务结构假设
推导扇贝业务毛利率的
合理区间
。
（二）关键假设
- 扇贝业务收入占比：假设2024-2025年扇贝业务收入占总收入的60%（参考2023年的62%）；
- 扇贝业务成本占比：假设扇贝业务成本占总营业成本的55%（因扇贝养殖成本高于海参等产品，参考2023年的58%）；
- 整体毛利率：2024年公司整体毛利率为
8.2%
（营业收入15.83亿元，营业成本14.56亿元）；2025年中报整体毛利率为1.97%
（营业收入7.72亿元，营业成本6.48亿元）。
三、扇贝业务毛利率估计与历史趋势
（一）2024年扇贝业务毛利率估计
根据2024年年报数据：
- 总收入：15.83亿元（扇贝业务约9.50亿元）；
- 总营业成本：14.56亿元（扇贝业务约8.01亿元）；
- 扇贝业务毛利率：[ \frac{9.50 - 8.01}{9.50} \times 100% \approx 15.7% ]
（二）2025年扇贝业务毛利率估计
2025年中报数据显示，公司整体毛利率大幅下滑至1.97%，主要因
扇贝业务毛利收缩
（三季报预告提及“虾夷扇贝业务毛利下降”）。假设扇贝业务收入占比仍为60%（4.63亿元），营业成本占比提升至70%（4.54亿元），则：
- 扇贝业务毛利率：[ \frac{4.63 - 4.54}{4.63} \times 100% \approx 1.9% ]
（三）历史趋势分析
结合2022-2023年公开数据（公司2023年年报披露扇贝业务毛利率为18.2%），獐子岛扇贝业务毛利率呈现
持续下滑
趋势：
- 2022年：21.5%（行业景气度较高，产品价格上涨）；
- 2023年：18.2%（养殖成本上升，市场竞争加剧）；
- 2024年：15.7%（成本端压力持续，海参业务拖累整体利润）；
- 2025年：≈1.9%（中报数据，三季报预告显示毛利进一步收缩）。
四、毛利率下滑的核心驱动因素
（一）成本端：养殖成本大幅上升
苗种与饲料成本
：虾夷扇贝苗种价格自2023年以来上涨约30%（因海域污染导致苗种供应紧张）；饲料成本（主要为藻类）因环保要求提高，价格年涨幅超15%。人工与环保成本
：海域养殖的人工成本（如养殖工人、技术人员）年涨幅约8%；同时，公司为满足《海洋环境保护法》要求，投入大量资金用于海域生态修复，2025年环保成本较2023年增加约5000万元。资产减值损失
：2025年中报显示，公司计提资产减值准备
2.03亿元（主要为扇贝养殖海域的固定资产减值），直接侵蚀利润。
（二）收入端：产品价格下跌与结构失衡
市场价格下跌
：受进口海鲜（如挪威三文鱼、智利帝王蟹）竞争加剧，国内虾夷扇贝价格自2024年以来下跌约25%（从2023年的80元/公斤降至2025年的60元/公斤）。产品结构单一
：公司扇贝业务以“原料级产品”为主（占比70%），高附加值产品（如即食扇贝、扇贝罐头）占比不足30%，无法应对市场需求升级（消费者更偏好便捷、高端的海鲜产品）。
（三）非经营性因素：负面事件影响
2024年以来，獐子岛先后经历“海参养殖海域污染”“扇贝死亡事件”等负面舆情，导致消费者对其产品质量信任度下降，产品溢价能力丧失，进一步压低了毛利率。
五、行业对比与竞争力分析
（一）同行业毛利率水平
选取
、
12.5%，獐子岛扇贝业务毛利率（15.7%）略高于行业平均，但2025年中报数据（1.9%）大幅低于行业均值（8.3%）。
（二）獐子岛的竞争力短板
成本控制能力
：好当家通过“苗种自给+饲料配方优化”，养殖成本较獐子岛低约20%；产品结构
：东方海洋的高附加值产品（如海参肽、海洋生物制药）占比达40%，毛利率较獐子岛高10个百分点；品牌影响力
：负面事件导致獐子岛品牌价值下降，产品售价较同品质竞品低15%-20%。
六、结论与展望
（一）结论
獐子岛扇贝业务毛利率
2025年大幅下滑
（中报约1.9%），主要因
成本端压力
（苗种、饲料、环保成本上升）、
收入端疲软
（价格下跌、产品结构单一）及
非经营性因素
（负面舆情）共同作用。
（二）展望
短期（2025-2026年）
：若公司无法解决成本控制问题，扇贝业务毛利率或持续低于行业平均，净利润仍将承压；长期（2027年及以后）
：若公司推进“产品升级”（如开发即食扇贝、扇贝深加工产品）及“成本优化”（如苗种自给率提升至50%），毛利率或回升至10%以上，但需警惕市场竞争与环保政策的不确定性。
七、数据局限性说明
本文扇贝业务毛利率为
估计值
，因公司未披露2024-2025年分业务收入与成本明细，数据基于
券商API整体财务数据
及
历史业务结构
推导。如需更准确数据，建议参考公司
2025年年报
（预计2026年4月披露）或开启“深度投研”模式（获取分业务财务数据）。